Bloomberg ocenia IPO SpaceX warte dwa biliony: fundamenty zawodzą, Musk przełamuje impas „sprzedając marzenia”

Serwis Phoenix Technology donosi, że według osób zaznajomionych ze sprawą, SpaceX planuje spotkanie z doradcami bankowymi, aby przeprowadzić stres-test wyceny firmy na poziomie 2 bilionów dolarów. Jest to kluczowy etap w procesie największego IPO w historii.

Po dwóch miesiącach od połączenia SpaceX i xAI, doświadczeni bankierzy szykują się do dyskusji na temat IPO firmy rakietowej, starając się ustalić, czy tak wysoką wyceną można nadal przyciągnąć inwestorów. Źródła informują, że obecna wycena rynkowa SpaceX może przekroczyć 2 biliony dolarów, podczas gdy jeszcze niecałe dwa tygodnie temu szacunki wynosiły 1,75 biliona.

„Musisz uwierzyć, że Musk będzie nadal sprzedawał marzenia – i to właśnie robią, zanim złożą prospekt IPO. Nikt nie potrafi lepiej sprzedawać marzeń niż Musk,” twierdzi David Erickson, adiunkt Columbia Business School i były globalny współszef rynków kapitałowych akcji w Barclays.

Nie liczy się fundament

Przy wycenie ponad 2 bilionów dolarów, SpaceX wyprzedzi wszystkie firmy z indeksu S&P 500, z wyjątkiem pięciu – Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft i Amazon. Choć przychody SpaceX stanowią tylko ułamek dochodów tych gigantów, wycena firmy sprawiłaby, że pozostałe dwie spółki z „Wielkiej Siódemki Technologicznej” – Meta i Tesla – wyglądałyby na małe.

Analitycy szacują, że taka wycena oznacza wskaźnik ceny do sprzedaży powyżej 100, znacznie wyższy niż lubianego przez inwestorów detalicznych Palantir, którego wskaźnik wynosi około 79, obecnie najwyższy w S&P 500.

SpaceX zajmuje szóste miejsce pod względem wyceny

Według badań branżowych Bloomberg, projekty rakietowe SpaceX i satelity Starlink będą odpowiadać za większość przychodów, które w 2026 roku mogą zbliżyć się do 20 miliardów dolarów, podczas gdy przychody xAI mogą nie przekroczyć 1 miliarda.

„W rzeczywistości to nie jest kwestia podstawowych danych – matematycznie nikt nie jest w stanie osiągnąć tej wyceny, bo liczby się nie zgadzają,” mówi Erickson.

Dwa kluczowe starty

Według informacji przekazanych Bloombergowi, przed potencjalnym IPO w czerwcu SpaceX planuje dwa testowe starty rakiet. Franco Granda, starszy analityk firmy badawczej PitchBook, twierdzi, że te dwa starty „mają kluczowe znaczenie dla sukcesu IPO”.

„Jeśli choć jeden z tych testów zakończy się niepowodzeniem, IPO może nawet się nie odbyć. To ustali podejście wszystkich do tej oferty,” mówi Granda.

Musk w piątek ogłosił na X, że pierwszy lot najnowszej generacji superciężkiego, wielokrotnego użytku rakiety SpaceX powinien odbyć się za cztery do sześciu tygodni.

SpaceX może zgromadzić nawet 75 miliardów dolarów z tej emisji, znacznie przewyższając rekord Saudi Aramco z 2019 roku wynoszący 29 miliardów. Firma wykorzysta środki z IPO do realizacji wizji Muska dotyczącej budowy kosmicznego AI centrum danych oraz fabryki na Księżycu.

Wielkie plany

Wizja Muska wymaga niespotykanych wcześniej nakładów finansowych i zaangażowania zasobów wielu jego spółek. W marcu Musk ogłosił, że projekt Terafab będzie zarządzany wspólnie przez Teslę i SpaceX i ostatecznie będzie produkował własne chipy na potrzeby robotów, AI i kosmicznych centrów danych.

Analityk PitchBook, Granda, miesiąc temu uznał wycenę SpaceX za „uzasadnioną”, ale ostrzega, że stale rozszerzana wizja Muska może zwiększać wycenę, lecz również powoduje coraz większe ryzyko.

„Kiedy wycena zaczyna przekraczać 1,75 biliona dolarów, pojawia się pytanie: na ile mogą polegać na wizerunku Muska, by podbijać wartość firmy?” – mówi.

W porównaniu do wyceny 1,25 biliona dolarów podczas połączenia z xAI, obecna wycena SpaceX wynosi już 2 biliony, co jest ponad dwukrotnie więcej niż 800 miliardów podczas sprzedaży udziałów przez część pracowników w grudniu ubiegłego roku.

Jednak przed tajnym złożeniem dokumentów IPO przez SpaceX, gwałtownie wzrosła aktywność transakcji na rynku prywatnym z wykorzystaniem nieprzejrzystych specjalnych wehikułów inwestycyjnych (SPV). Według Caplight Technologies, firmy dostarczającej dane o rynku prywatnym, w pierwszych trzech miesiącach tego roku wartość transakcji z użyciem takich SPV wyniosła setki milionów dolarów.

Caplight twierdzi, że całkowity wolumen tych transakcji był dwukrotnie większy niż w ostatnich sześciu miesiącach zeszłego roku. Firma śledzi dane raportowane przez sieć setek brokerów, zarejestrowanych doradców inwestycyjnych i innych kwalifikowanych inwestorów instytucjonalnych.

Źródła podają, że w tym IPO czołowe role odgrywają Bank of America, Citi, Goldman Sachs, JPMorgan Chase i Morgan Stanley, a SpaceX dodała jeszcze więcej banków do grona podmiotów sprzedających ofertę.

Według jednego ze znawców, firma zaplanowała na poniedziałek konferencję telefoniczną z jeszcze szerszym syndykatem banków, a na koniec kwietnia spotkanie z analitykami. Końcowe wyniki tych spotkań mogą zależeć od tego, czy Musk zdoła utrzymać uwagę inwestorów na wizji, a nie na liczbach.

„To kiedyś była historia o kapitałochłonnej, wysokiej jakości firmie. Teraz dochodzą prawdziwe plany jak z science fiction, a dane finansowe nie działają na ich korzyść,” komentuje Granda.

Musk zdaje się podważać doniesienia o wycenie na 2 biliony dolarów, opublikowane przez Bloomberg, pisząc 3 kwietnia: „Nie wierz we wszystko, co czytasz.” (Autor: Xiao Yu)