Nowe dane Space X: Starlink stał się jedynym źródłem zysku, IPO o wartości 2 biliony może stanąć przed testem wysokich wydatków

SpaceX stoi przed potencjalnym rekordowym IPO, a najnowsze ujawnione dane finansowe pokazują skrajnie spolaryzowane fundamenty: satelitarny internet Starlink stał się jedynym źródłem zysku spółki, podczas gdy działalność związana z rakietami i sztuczną inteligencją (AI) boryka się z ogromnym zużyciem gotówki.

13 kwietnia, według portalu technologicznego The Information, nieopublikowane wcześniej dane finansowe wskazują, że całkowite nakłady inwestycyjne SpaceX w zeszłym roku wyniosły aż 20,7 miliarda dolarów, co przekroczyło roczne przychody spółki, a strata netto sięgnęła niemal 5 miliardów dolarów. Działalność Starlink wygenerowała około 3 miliardów dolarów wolnych przepływów pieniężnych, co jest daleko niewystarczające, by pokryć lukę sięgającą 17 miliardów dolarów skumulowanego zużycia gotówki przez działalność rakietową i AI.

Analitycy rynku zauważają, że niekonwencjonalne IPO jest w istocie próbą Elona Muska pozyskania finansowania dla jego ambicji związanych z eksploracją kosmosu i AI, a inwestorzy przed wejściem muszą zachować trzeźwość wobec potencjalnych ryzyk finansowych. Czy obecna wycena SpaceX sięgająca 2 bilionów dolarów zostanie zaakceptowana przez rynek, zależy w dużej mierze od gotowości inwestorów do zapłacenia premii za szybki wzrost Starlink oraz długofalowe wizje firmy, takie jak kosmiczne centra danych czy konkurencja w AI.

Starlink: jedyny silnik zysku, imponująca dynamika wzrostu

Podstawy finansowe SpaceX wykazują wyraźne wewnętrzne zróżnicowanie.

Według danych ujawnionych przez The Information, Starlink w zeszłym roku wygenerował przychody na poziomie 11,4 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 50% rok do roku i stanowi 61% całkowitej sprzedaży firmy. Ten dział jest jedynym generującym przepływy pieniężne, a skorygowana EBITDA (zysk przed opodatkowaniem, odsetkami i amortyzacją) osiągnęła 7,2 miliarda dolarów, a marża zysku wzrosła z 41% w 2023 do 63%.

Analityk satelitów i przestrzeni kosmicznej z Quilty Space, Chris Quilty, podkreśla, że Starlink zapewnia pojemność przesyłu danych, do której wcześniej nie było dostępu, przyciągając szeroką gamę klientów, w tym mieszkańców miast.

Jednakże, gotówka generowana przez Starlink jest zdecydowanie niewystarczająca, by utrzymać pozostałe działalności SpaceX. Dane pokazują, że w ubiegłym roku nakłady inwestycyjne SpaceX sięgnęły 20,7 miliarda dolarów, a całkowite zużycie gotówki wyniosło około 14 miliardów dolarów.

W tym, przychody z działalności rakietowej wzrosły jedynie o 8% do poziomu 4,1 miliarda dolarów, generując około 3 miliardów dolarów ujemnych wolnych przepływów pieniężnych; natomiast działalność AI — obejmująca serwis społecznościowy X oraz developera modeli xAI — przyniosła przychody na poziomie zaledwie 3,2 miliarda dolarów, ale pochłonęła niemal 14 miliardów dolarów gotówki.

Z raportu wynika, że mimo świetnych wyników Starlink, SpaceX całościowo pozostaje "czarną dziurą" finansową, a najwyższe straty generuje kosztowny rozwój AI.

Wątpliwości wokół wyceny IPO na poziomie 2 bilionów

Raport wskazuje, że debiut giełdowy SpaceX będzie ogromnym testem dla zdolności rynków publicznych do wyceniania ekstremalnych historii wzrostu, ponieważ aktualna wycena wymaga od inwestorów wyjątkowego optymizmu. Ostatnia wycena firmy to 1,25 biliona dolarów, czyli aż 266-krotność zeszłorocznej EBITDA.

Jest to wskaźnik znacznie przewyższający wyceny gigantów technologicznych takich jak Meta, Alphabet czy Nvidia, które kształtują się na poziomie od 16 do 36, a nawet przewyższa mnożnik innej firmy Elona Muska — Tesla, wynoszący 119.

Co więcej, według The Information, niektórzy bankierzy liczą nawet na uzyskanie 2 bilionów dolarów wyceny dla SpaceX, co wychodzi poza ramy tradycyjnej analizy finansowej.

Aby uzasadnić taką wycenę, SpaceX stara się przedstawić inwestorom wizję rozwoju trzech synergicznych działalności, jak wykorzystanie przewagi w sektorze rakiet do wysyłania centrów danych w kosmos i wspierania rozwoju biznesu AI. Jednak nie da się zaprzeczyć, że koszty rozwoju AI są niezwykle wysokie, a inwestycje w rakiety i centra danych dalej zmniejszają rentowność firmy.

Analiza The Information podkreśla, że nie jest to typowa oferta publiczna akcji, ale prośba Muska, by społeczeństwo wsparło finansowo jego wizje konkurencji w AI, budowania orbitalnych centrów danych i podróży kosmicznych. Cele te są imponujące, ale mogą okazać się niewystarczającym fundamentem do budowy zyskownej firmy.

Dla potencjalnych inwestorów kluczowe jest zachowanie trzeźwości oraz jasne uświadomienie sobie, że inwestycja w SpaceX obarczona jest realnym ryzykiem utraty kapitału — ostateczny wybór zależy całkowicie od indywidualnej skłonności do ryzyka wobec przyszłej wizji firmy.