Blokada Ormuz trwa już siódmy tydzień, Goldman Sachs: tym razem to nie powtórka inflacji z 2022 roku, nadal są dwie możliwości obniżek stóp procentowych w tym roku

Konflikt między USA a Iranem nadal się nasila. Goldman Sachs uważa, że obecny szok związany z cenami energii nie powtórzy koszmaru gwałtownego wzrostu inflacji z 2022 roku i podtrzymuje prognozę dwóch obniżek stóp procentowych w tym roku.

Negocjacje między USA a Iranem w ostatni weekend w Islamabadzie nie doprowadziły do zawarcia porozumienia pokojowego. Według doniesień, działanie blokujące dowodzone przez USA, z udziałem 15 okrętów wojennych, rozpoczęło się w poniedziałek rano na cieśninie Ormuz. W tym kontekście, analityk Goldman Sachs, Jessica Rindels, przedstawiła klientom ramy analizy ekonomicznej mające pomóc w radzeniu sobie z obecnym chaosem wojennym i zawirowaniami na rynku energii. Kluczowe założenie: konflikt przyniesie umiarkowany szok stagflacyjny, jednak jego intensywność będzie znacznie mniejsza niż w przypadku wojny Rosji z Ukrainą.

Ramy Rindels mają bezpośrednie konsekwencje dla rynku: inflacja wzrośnie, tempo wzrostu gospodarczego się osłabi, stopa bezrobocia nieznacznie wzrośnie, jednak siła tego szoku nie doprowadzi do kryzysu łańcucha dostaw i nie zmusi przewodniczącego Fed, Jerome’a Powella, do panicznej podwyżki stóp procentowych. Na tej podstawie Goldman Sachs skorygował w górę prognozę inflacji, w dół prognozę PKB, i lekko podniósł prognozę bezrobocia.

Mechanizm szoku cen ropy: Erozja siły nabywczej, bez wywoływania fali inwestycji kapitałowych

Ramy analizy Rindels w pierwszej kolejności wyjaśniają ścieżkę przełożenia wzrostu cen ropy. Wysokie ceny ropy uszczuplają siłę nabywczą konsumentów, podbijają ogólną inflację i ograniczają wydatki konsumpcyjne — to jest główny powód, dla którego Goldman Sachs podnosi prognozy inflacji i obniża prognozy PKB.

Warto zwrócić uwagę, że Rindels wyraźnie zaznacza, iż nie spodziewa się, by wzrost cen energii wywołał w USA falę inwestycji kapitałowych w branży łupkowej. Jej zdaniem, producenci ropy i gazu są zbyt ostrożni, aby aktywnie zwiększać zdolności produkcyjne w odpowiedzi na przewidywane jedynie tymczasowe wysokie ceny ropy. Oznacza to, że wpływ obecnego szoku energetycznego na gospodarkę będzie bardziej widoczny po stronie konsumpcji, a nie przemysłu — gospodarka zyska mniej ochrony, a odczuje większą presję.

Ścieżka obniżek stóp procentowych: po 25 punktów bazowych we wrześniu i grudniu

W powyższych ramach makroekonomicznych Goldman Sachs podtrzymuje prognozę dwóch obniżek stóp procentowych w tym roku. Rindels podkreśla, że wzrost stopy bezrobocia i dalszy umiarkowany spadek inflacji bazowej — w tym stopniowe zanikanie efektu ceł w wyliczeniach rok do roku, przewyższający presję wzrostu wynikającą z przełożenia cen energii — razem tworzą uzasadnienie dla obniżenia stóp przez Fed po 25 punktów bazowych we wrześniu i grudniu.

Rindels przyznaje jednak, że istnieje niepewność. Zaznacza, że jeśli członkowie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) uznają, że inflacja wciąż jest zbyt wysoka i sprzeciwią się obniżce stóp, nie będzie zaskoczona — decyzja Komitetu pozostaje trudna do przewidzenia, szczególnie biorąc pod uwagę zmianę kierownictwa Fed oraz możliwe odejście Powella.

Kluczowe różnice względem 2022 roku: Intensywność szoku

Jednym z kluczowych założeń Goldman Sachs jest rozróżnienie obecnej sytuacji od szoku inflacyjnego wywołanego wojną Rosji z Ukrainą w 2022 roku. Rindels wskazuje, że konflikt między USA a Iranem trwa już siedem tygodni, jednak jego wpływ na globalny łańcuch dostaw nie jest na tym samym poziomie co wojna rosyjsko-ukraińska, dlatego nie spełnia warunków do wywołania ogólnego, gwałtownego wzrostu inflacji, jak w 2022 roku.

Zdaniem Goldman Sachs, obecny szok ma raczej charakter „umiarkowanej stagflacji” niż „niekontrolowanej inflacji”, co także jest podstawą do podtrzymania prognozy obniżek stóp procentowych zamiast zmiany na oczekiwania podwyżek. Jednocześnie, inny analityk Goldman Sachs, Shreeti Kapa, w samodzielnym raporcie zaznacza, że „ostateczna bitwa” na rynku akcji jest już blisko, co pokazuje wysoką zgodność wśród analityków banku co do znaczenia obecnego momentu na rynku.