Dolar amerykański: zmiana trendu w noc publikacji danych NFP

Indeks dolara na początku lipca wyrysował dużą czerwoną świecę—— wczoraj indeks dolara spadł o 0,7%, cofając się powyżej poziomu 100; USDJPY spadł o 1%, wracając do linii 161.

Wczorajsze notowania były bardzo interesujące i odzwierciedliły wiele informacji:

1. Dzienne spadki dolara miały miejsce głównie przed publikacją danych non-farm (na rynkach azjatyckim i europejskim), było widoczne wyprzedzenie;

2. Silnie odbijały w ciągu dnia waluty niskooprocentowane, jak jen czy frank.Ewidentnie fundusze arbitrażowe się wycofują.Biorąc pod uwagę, że notowania jena nie wskazują na ingerencję oficjalnych instytucji japońskich, bardziej przypomina to dobrowolne wycofanie kapitału carry trade.

Intencje funduszy carry trade są łatwe do zrozumienia.W tym roku jest duży sezon na carry trade, strategia Bloomberg G10 carry (FXCTG10) w pół roku wygenerowała zysk 7,6%. Na koniec półrocza fundusze carry trade zgromadziły znaczące zyski i pozycje rynkowe są skupione (zobacz „Tłok na długich pozycjach dolara”). Z pewnością niektóre fundusze carry trade rozważają etapowe realizowanie zysków.

W końcu, przykład masowego unwind carry trade na rynku forex w lipcu 2024 roku jest niedawno, a Triggerem była amerykańska katastrofa danych non-farm + interwencja w jenie. W tym roku warunki rynkowe są podobne do 2024, rynek nabrał efektu uczenia – wszyscy chcą być pierwsi.

Na rynku amerykańskim, non-farm Headline poniżej oczekiwań, ale są znaczące czynniki tymczasowe. Po początkowych spadkach rynek stał się „rozdarty”.W czerwcu przybyło 57 tys. nowych miejsc pracy, poniżej oczekiwań rynkowych (110 tys.) i tzw. whisper (ok. 80 tys.). Główną przyczyną słabszych danych był spadek zatrudnienia w branży rekreacyjno-gastronomicznej (Mistrzostwa Świata + czynniki statystyczne). W poprzednim miesiącu sektor ten dodał 40 tys. miejsc, a w tym ubyło 60 tys., czyli na minusie 100 tys. i to tłumaczy niemal cały spadek danych.

Dla wysokowahliwej non-farm employment, dane z jednego miesiąca niewiele mówią.Jednak w zestawieniu z innymi danymi widać, że wysokoczęstotliwościowe dane z USA układają się w formę platformy szczytowej.Tak naprawdę wcześniej słabe dane z eurostrefy nie przyciągały uwagi rynku… Autor uważa, że najbardziej istotnym pytaniem po obecnym rozczarowującym non-farm Headline jest:Czy gospodarka USA weszła w fazę platformy po odbudowie?

Jak patrzeć na przyszły rynek? Autor uważa, że są kilka kluczowych punktów:

1. Rynki azjatycki i europejski na początku lipca już wskazują, że istnieje spontaniczny popyt na realizację carry trade.W końcu rok 2024 daje wyraźną przestrogę, a trzeci kwartał to naturalnie okres podatny na unwind. Realizacja carry trade szkodzi silnym walutom jak dolar, ale tym razem wielu długich dolarowych już zabezpieczyło się przez Sell Call / buy put opcje, więc ryzyko masowego spadku jest niewielkie;

2. „Czy gospodarka USA weszła w fazę platformy po odbudowie?” To kluczowe dla obligacji i instrumentów procentowych. Jeśli dane z wysoką częstotliwością będą stabilne, Fed nie będzie mógł agresywnie podnosić stóp, a oczekiwania co do podwyżki wymagają korekty… Obecnie rynek wycenia ok. 60% szans na podwyżkę we wrześniu, więc pole do spekulacji pozostaje szerokie.

3. Niektórzy rezygnują z urzędu, inni w nocy ścigają się na rynku. Skoro rynek wyraża zapotrzebowanie na unwind popularnych transakcji, to „zapomniane aktywa” z pierwszego półrocza mają szansę się wybić.Klucz to monitorować złoto i srebro—oba były porządnie wyczyszczone w II kwartale.Obecnie korelacja spot gold z indeksem MSCI spadła do ok. 40%, zbliża się do zdrowych poziomów, to dobry czas na alokację.

Podsumowanie dzisiejszej analizy:

1.Indeks dolara na początku lipca wyrysował dużą czerwoną świecę, notowania z wczoraj zdradzają wiele informacji. Rynek spontanicznie wyraża potrzebę realizacji carry trade, bo w pierwszej połowie roku fundusze zebrały pokaźny zysk i pozycje są skupione, więc część tych funduszy będzie myśleć o etapowym realizowaniu zysków;

2. Na rynku amerykańskim non-farm Headline poniżej oczekiwań, ale widoczne były czynniki tymczasowe, po początkowych spadkach rynek znów stał się „rozdarty”. Potwierdzenie z danych wysokoczęstotliwościowych, gospodarka faktycznie pokazuje formację „platformy szczytowej”, więc zasadnicze pytanie to: Czy gospodarka USA weszła w fazę platformy po odbudowie?

3. W walutach realizacja carry trade szkodzi dolarowi i innym silnym walutom, ale tym razem ryzyko panicznego spadku jest niewielkie; w stopach – na amerykańskich obligacjach pole do korekty i spekulacji; w metalach szlachetnych – złoto i srebro po II kwartale są dobrze oczyszczone, to dobry moment na alokację.