Przypomnienie o handlu złotem: podwójna gra wojny i oczekiwań na podwyżki stóp procentowych, cena złota ponownie przekracza 4100 USD – odbicie czy pułapka?

Waluty.pl, 10 lipca—— Rynek złota typu spot w czwartek odnotował gwałtowny wzrost o ponad 1%, powracając powyżej poziomu 4120 dolarów, pokazując dramatyczną głęboką odwrót na ponad 80 dolarów w ciągu dnia. Jednak prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed we wrześniu wciąż wynosi aż 62%, a oczekiwania dotyczące podwyżki stóp i geopolityczne emocje związane z niepokojami żywo konkurują ze sobą. Czy cena złota rzeczywiście odwraca trend, czy to tylko chwilowy rozbłysk—pozostaje wiele niewiadomych.

9 lipca na międzynarodowym rynku złota miała miejsce spektakularna dramatyczna odwrót. Po trzech kolejnych dniach spadków, złoto typu spot w czwartek (9 lipca) odbiło się mocno, wzrosło o ponad 1%, ponownie przekraczając ważny próg 4100 dolarów za uncję. Dzień wcześniej (środa) złoto spadło do najniższego poziomu od 1 lipca—4021,70 dolarów za uncję. Na zamknięciu rynku w Nowym Jorku w czwartek, złoto spot osiągnęło 4123,83 dolarów za uncję, z zakresem handlu dziennym od 4054,39 do 4138,06 dolarów. Kontrakty terminowe na złoto amerykańskie z dostawą w sierpniu wzrosły o 1,4%, rozliczając się po 4140,80 dolarów za uncję.

Srebro, platyna i pallad również wzrosły w tym samym czasie, notując wzrosty przekraczające 3%—nie była to więc tylko solowa "taniec" złota, lecz zbiorowe poruszenie całego segmentu metali szlachetnych. Z perspektywy notowań, cena złota otworzyła nisko, po czym wzrosła, w porannej sesji spadając w okolice 4050 dolarów, z gwałtowną walką między kupującymi a sprzedającymi, ale potem siła kupujących wzrosła i nie tylko odzyskano straty z poprzedniego dnia, lecz przełamano także kluczowy poziom 4100 dolarów. Dzienne odbicie od najniższego do najwyższego poziomu przekroczyło 80 punktów.

Strateg w rynku powiedział wprost: „Po środowym spadku pojawiły się zakupy na niskich poziomach.” Ta diagnoza doskonale uchwyciła kluczowe emocje rynku—w okolicach 4020 dolarów kapitał szukający okazji zaczął wykazywać aktywność.

Ponadto, zgodnie z informacjami dwóch mediatorów z regionu oraz urzędnika USA, mediatorzy z Kataru, Pakistanu i innych są aktywnie zaangażowani w łagodzenie napięć między USA a Iranem, tworząc przestrzeń do wznowienia rozmów nuklearnych. Obawy rynku o sytuację na Bliskim Wschodzie osłabły, ceny ropy w czwartek gwałtownie spadły, zmniejszając obawy przed inflacją, a indeks dolara USA też spadł—dało to złotu możliwość odbicia.

Efekt motyla geopolityki

Tuż przed odbiciem, amerykańskie wojska przez drugi dzień z rzędu atakowały Iran, uderzając w tamtejsze mosty, lotniska, porty i infrastrukturę. Następnie, siły zbrojne Iranu przeprowadziły odwetowe ataki na amerykańskie obiekty wojskowe zlokalizowane w krajach Zatoki Perskiej. Według władz Iranu, zaatakowano cele USA w Kuwejcie, Katarze oraz Bahrajnie. Irańskie media państwowe podały, że naloty USA spowodowały śmierć 14 osób i zranienie 78 osób w pięciu prowincjach. Stopień napięcia odzwierciedla także bardziej symboliczne wydarzenie—w dniu ataku Iran przeprowadził pogrzeb najwyższego przywódcy, Khamenei, który zginął pierwszego dnia wojny 28 lutego w wyniku amerykańskiego nalotu, a ceremonia ta zakończyła tygodniowe masowe uroczystości żałobne.

Wojsko USA poinformowało, że najnowsza ofensywa miała na celu zapewnienie otwarcia cieśniny Ormuz. Wcześniej USA twierdziły, że siły Iranu zaatakowały trzy tankowce w regionie. Amerykańskie wojsko poinformowało także, że naloty trafiły w obszary wokół irańskiej elektrowni atomowej Bushehr.

Jednak wpływ konfliktów geopolitycznych na złoto nie jest już prosty jak „wojna = kup złoto”. W rzeczywistości, od czasu wybuchu konfliktu USA-Iran, klasyczna „bezpieczna przystań” dla złota została zastąpiona bardziej złożonym mechanizmem: geopolityka podnosi ceny ropy, co z kolei podnosi oczekiwania inflacyjne, te zaś zwiększają prawdopodobieństwo podwyżek Fed, które są największym zagrożeniem dla aktywów nieprzynoszących odsetek, takich jak złoto. W efekcie pojawia się pozornie paradoksalna sytuacja: im ostrzejszy konflikt, tym wyższa cena ropy, a złoto tym bardziej pod presją.



Jeden z zaangażowanych mediatorów powiedział, że obecnie priorytetem jest deeskalacja konfliktu, a dopiero potem ustalenie szczegółowego terminu następnej tury rozmów technicznych obu stron. To oznacza, że mediatorzy próbują przesunąć USA i Iran z trybu konfrontacyjnego na tor dyplomatyczny. Urzędnik USA przekazał mediom, że administracja Trumpa nadal jest „zdeterminowana by szukać rozwiązania”, a rozmowy techniczne są kontynuowane.

Na skutek tych doniesień ceny ropy zjechały z dziennego szczytu; amerykańska ropa spadła o 2,65%, do 71,57 dolarów za baryłkę, Brent spadł o 2,95%, do 75,72 dolarów za baryłkę. Spadek cen ropy ochłodził oczekiwania inflacyjne, obniżył rentowność amerykańskich obligacji i kurs dolara, otwierając pole do odbicia dla złota. Rentowność 10-letnich obligacji USA spadła o niemal 3 punkty bazowe, do 4,537%, dzień wcześniej osiągając 7-tygodniowe maksimum; rentowność 2-letnich obligacji spadła o 3,7 punktu bazowego do 4,164%. Indeks dolara drugi dzień z rzędu traci, spadając o 0,15% do 100,87.

Przedstawiciel instytucji komentował: „Zmiany stóp są duże, ale spodziewamy się, że wraz ze spadkiem cen ropy stopy wyraźnie spadną, bo to ceny ropy napędzały rynek”. Podkreślił także, że administracja Trumpa „jest gotowa szybko dostosować stanowisko”, co pomaga neutralizować obawy rynku o eskalację wojny.

Szpony Fed: cień podwyżek wciąż blisko

Jeśli geopolityka jest „gazem” dla złota, polityka monetarna Fed jest „hamulcem”—który obecnie jest mocno wciskany.

Z danych rynkowych wynika, że aktualne szanse na wrześniową podwyżkę stóp wynoszą około 62%. Choć szanse na lipcową podwyżkę spadły z ok. 31% w środę do ok. 26%, oczekiwania wrześniowe nadal są wysokie. Szczegółowa analiza pokazuje, że rynek ocenia szanse pozostawienia stóp bez zmian przez Fed do września na 31,1%, na podwyżkę o 25 punktów bazowych na 51,9%, a na podwyżkę o 50 punktów bazowych na 17,0%.

Obawy rynku przed podwyżkami nie są bezpodstawne. Protokół z posiedzenia Fed z 16-17 czerwca pokazuje, że decydenci coraz bardziej martwią się wysoką inflacją, a część uczestników uznała, że podwyżka stóp jest uzasadniona natychmiast. To było pierwsze spotkanie prowadzone przez nowego prezesa—Walsha, a jego jastrzębia postawa zaskoczyła rynek. Ekonomista skomentował: „Protokół podkreśla, że drzwi do wrześniowej podwyżki pozostają otwarte.”

Szef Fed Nowy Jork Williams w czwartek zadeklarował, że mimo ponownej eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie, nie spodziewa się dalszego trwania wzrostów cen energii w drugiej połowie roku. Ta wypowiedź w pewnym stopniu uspokoiła obawy rynku przed utratą kontroli nad inflacją i pozwoliła złotu na chwilę wytchnienia.

W tym kontekście oceny instytucjonalne dotyczące perspektyw złota znacznie się różnią. HSBC w czwartek obniżył prognozę średniej ceny złota na 2026 i 2027 rok odpowiednio z wcześniejszych 4864 i 5000 dolarów za uncję do 4560 i 4925 dolarów. Bank przewiduje, że złoto w 2026 roku poruszać się będzie w przedziale 3800-4700 dolarów za uncję. Główny analityk HSBC ds. metali szlachetnych, James Steel, napisał w raporcie: „Spadek cen w tym roku był większy niż oczekiwano, Fed przyjął postawę bardziej jastrzębią, a departament forex HSBC przewiduje mocniejszego dolara, co skłoniło nas do obniżenia prognoz.”

Bank of America również zrewidował prognozę cen złota, obniżając szacowaną średnią cenę na 2026 rok o 14% do 4360 dolarów za uncję. Deutsche Bank ustalił cel na trzeci kwartał na 4300 dolarów, o ponad 20% niżej niż poprzednia prognoza.

Nie wszystkie instytucje są jednak pesymistyczne. Commerzbank prognozuje średnią cenę złota w 2026 roku na ok. 4631 dolarów za uncję, a na koniec czwartego kwartału na ok. 4800 dolarów. Analityk Sprott Money Craig Hemke uważa, że słabość metali szlachetnych może wkrótce się skończyć, a polityka Fed prawdopodobnie szybko zwróci się ku celom pierwotnie przyjętym przez Walsha—obniżce stóp w celu zmniejszenia kosztów odsetkowych netto. Amundi szczególnie pozytywnie ocenia perspektywy złota w średnim i długim terminie ze względu na stagflację i geopolityczną niepewność, prognozując cenę na poziomie 5500 dolarów w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Strukturalne wsparcie i krótkoterminowe przeciwności

Mimo krótkoterminowych przeciwności związanych z podwyżką stóp, złoto nie jest bez silnych stron.

Z perspektywy średnio- i długoterminowej, globalne zakupy przez banki centralne oraz proces de-dolaryzacji są nadal solidnym wsparciem. Badania sektora wskazują, że 89% zarządzających rezerwami banków centralnych oczekuje wzrostu rezerw złota w ciągu najbliższych 12 miesięcy. W tym tygodniu Bank Centralny Chin opublikował dane za czerwiec: rezerwy złota rosły dwudziesty miesiąc z rzędu, zwiększając się o 480 000 uncji.

Niektóre instytucje przyznają, że mimo obniżenia prognoz, dalsza przestrzeń do spadków cen złota jest ograniczona, gdyż rynek już w dużym stopniu uwzględnił mocniejszego dolara i utrzymujące się wysokie stopy. Podstawowe czynniki wspierające ceny złota sprzed wybuchu konfliktu na Bliskim Wschodzie nadal istnieją—w tym obawy związane z deficytem budżetowym, niepewnością gospodarczą i wysokim zadłużeniem suwerennym.

Należy jednak pamiętać o krótkoterminowych zagrożeniach. W czerwcu światowe ETF złota odpływają o 74,3 tony (około 8,9 miliarda dolarów), a globalna wartość aktywów ETF na złoto spadła o 13% do 526 miliardów dolarów. ETF złota w Ameryce Północnej w czerwcu zanotowały odpływ 5,5 miliarda dolarów, a przez pierwsze półrocze odpływ netto wyniósł 7,7 miliarda dolarów—najgorszy wynik od pierwszej połowy 2013 roku. Instytucje podkreślają, że przekaz płynący z ETF w czerwcu sugeruje, iż kapitał nie wraca na rynek złota, więc obecne odbicie jest raczej korektą po nadmiernych spadkach, a nie nowym zjawiskiem napędzającym wzrosty.

Inne analizy wskazują, że złoto może krótkoterminowo utrzymać się na niskim poziomie, z geopolitycznymi konfliktami zapewniającymi okresowe wsparcie, ale presja związana z inflacją energetyczną i jastrzębimi oczekiwaniami Fed będzie ograniczać pole do wzrostów. W kolejnych tygodniach kluczowe będą: rozwój konfliktu USA-Iran, zmiany cen ropy, wypowiedzi przedstawicieli Fed, notowania indeksu dolara i rentowności obligacji USA.

V. Perspektywy rynku: trzy kluczowe zmienne wyznaczą trend cen złota

Patrząc w przyszłość, kierunek rynku złota będzie zależeć głównie od trzech kluczowych zmiennych.

Pierwsza to rozwój geopolityki. Czy konflikt USA-Iran ulegnie dalszej eskalacji, czy złagodzeniu—to bezpośrednio wpłynie na ceny ropy, a następnie na oczekiwania inflacyjne i politykę Fed. Jeśli dojdzie do kolejnej eskalacji, ceny ropy mogą jeszcze wzrosnąć, presja inflacyjna się zwiększy, oczekiwania podwyżek Fed wzrosną, a złoto będzie pod większą presją spadkową; przeciwnie, w razie złagodzenia, ceny ropy spadną, presja stóp odczuwalnie się zmniejszy, a złoto będzie miało szansę na korektę. Warto odnotować, że po atakach Iranu Trump poinformował, że Iran nawiązał kontakt z USA, chcąc zawrzeć porozumienie, co w pewnym stopniu uspokoiło rynek i obawy przed dalszą eskalacją sytuacji.

Drugą zmienną są amerykańskie dane gospodarcze, zwłaszcza dotyczące inflacji. Inwestorzy będą się bacznie przyglądać przyszłotygodniowym raportom o inflacji oraz zeznaniom prezesa Fed Walsha przed Kongresem. Kolejnym punktem ogniskującym uwagę rynku będzie publikacja CPI 14 lipca, najważniejsze dane przed lipcowym posiedzeniem Fed. Jeśli CPI spadnie dalej, potwierdzi trend ochłodzenia gospodarki (widoczny w danych o zatrudnieniu), oczekiwania dotyczące podwyżek stóp zostaną skorygowane, a ceny złota będą miały kolejne pole do odbicia; jeśli inflacja będzie dalej odporna, oczekiwania wysokich stóp zostaną wzmocnione, co ograniczy przestrzeń wzrostową złota.

Trzecią zmienną są sygnały polityki Fed. Zeznania Walsha przed Kongresem przyniosą więcej wskazówek dotyczących kierunku polityki monetarnej. Obecnie rynek nadal oczekuje przynajmniej jednej podwyżki stóp w tym roku, a oczekiwania co do obniżki wcale nie rosną. Rynek wycenia obecnie raczej „zwolnienie tempa zacieśniania” niż „oczekiwania luzowania”, a różnica ta wyznaczy średnioterminowy kierunek rynku złota.

Z technicznego punktu widzenia, choć cena złota osiągnęła dwudniowe maksimum—4138 dolarów, ogólny trend pozostaje spadkowy. Krótkoterminowa dynamika przeszła w bullish, ale by potwierdzić koniec spadków, kupujący muszą przełamać linię oporu spadkowego w obszarze 4190-4215 dolarów.


(Wykres dzienny złota typu spot, źródło: Waluty.pl)

08:28 czasu wschodnioazjatyckiego, złoto typu spot raportowane jest po 4122,91 dolarów za uncję.