EURCNH: Atrakcyjność strategii krótkiej pozycji rośnie

W środowisku, gdzie średnio- i długoterminowy kierunek dolara nie jest jeszcze w pełni jasny, rynek pilnie potrzebuje bardziej zdecydowanych i pewnych linii handlowych. Biorąc pod uwagę logikę wyceny z różnych perspektyw, euro względem renminbi offshore obecnie znajduje się w fazie ciągłego spadku, a strategia krótkiej sprzedaży posiada wystarczający margines bezpieczeństwa i potencjał zysków.

I. Analiza techniczna: potwierdzenie formacji spadkowej, kontynuacja trendu zniżkowego

Do 24 lipca, przez ostatnie 20 dni handlowych EUR/CNH utrzymuje się w zakresie 7.6829-7.7857, wykazując dalszą słabość w postaci oscylacji; każdy wzrost napotyka opór na 20-dniowej średniej ruchomej i strona popytu nie zdołała przełamać krótkoterminowy opór. Obecna cena zbliżyła się już do lokalnego minimum 7.6829, a presja sprzedających nadal rośnie. Poziom 7.68 jest kluczowym krótkoterminowym wsparciem – skuteczne przebicie otworzy dalszą przestrzeń spadkową, podczas gdy 20-dniowa średnia ruchoma w połączeniu z poziomem 7.78 tworzą podwójny opór powyżej.

Kurs jednocześnie przebił w dół swoje 200-tygodniową i 200-miesięczną średnią ruchomą, co umacnia długoterminowy trend słabości; techniczna formacja wraz z makroekonomicznymi podstawami wzajemnie się potęgują, dając dalszy napęd dla spadkowego scenariusza.

II. Podstawy makroekonomiczne: trwałe różnicowanie struktur gospodarczych i handlowych między Chinami i Europą

Patrząc z perspektywy makroekonomicznej wyceny przez kapitał zagraniczny, główną przyczyną osłabienia EUR/CNH są długotrwałe rozbieżności cyklu gospodarczego, przemysłu i handlu między Chinami a Europą. W czerwcu 2026 Chiny osiągnęły historycznie najwyższy miesięczny nadwyżkę handlową z Unią Europejską, a w pierwszym półroczu skala nadwyżki znacznie wzrosła; z drugiej strony, w strefie euro przez ostatni rok stale rośnie deficyt handlowy względem Chin, a kluczowe gałęzie przemysłu, jak chemia czy motoryzacja, zmagają się z wysokimi kosztami energii i ograniczają produkcję. Tymczasem krajowy eksport w sektorze fotowoltaiki, pojazdów elektrycznych i wysokiej klasy sprzętu umacnia swoją pozycję w świecie, udział eksportu rośnie, a różnice przemysłowe między stronami się pogłębiają.

Miesięczny nadwyżka handlowa Chin z UE osiągnęła historycznie najwyższy poziom

Oczekiwania dotyczące rywalizacji handlowej dodatkowo ograniczają możliwości wzrostu euro; strona niemiecka oficjalnie wskazała na istniejący problem nierównowagi kursowej, a UE planuje wdrożenie nowego narzędzia do regulacji handlu w październiku. Rynek zakłada, że umiarkowane umacnianie renminbi pomoże złagodzić napięcia handlowe, co bezpośrednio ogranicza potencjał odbicia EUR/CNH.

Podsumowując, obecny punkt wyceny renminbi skoncentrowany jest wokół ogromnej nadwyżki względem Europy, podczas gdy strefa euro nie ma nadwyżki na rachunku bieżącym, co tworzy długotrwałą presję, a EUR/CNH łatwo traci, trudno zyskuje.

III. Po stronie strategii: Wysoki beta i niska zmienność podnoszą opłacalność krótkiej sprzedaży

Wysoka wartość beta euro względem dolara powiększa presję spadku kursu. Według Bank of America, w ciągu ostatnich dwóch lat wartość beta euro względem indeksu dolarowego wynosiła 1,18 (dopasowanie 87%), podczas gdy renminbi tylko 0,34 (dopasowanie 47%), co oznacza, że podczas umacniania dolara euro traci znacznie więcej niż renminbi, a EUR/CNH naturalnie jest pod presją. Jednocześnie, zajmując pozycję krótką na EUR/CNH unikamy ryzyka skrajnego bezpośredniego wejścia w dolara – to bardziej ostrożny wybór hedgingowy na rynkach wschodzących.

Przez ostatnie dwa lata, euro względem indeksu dolarowego wykazało wyższy współczynnik beta i dopasowania

W praktyce można wykorzystać dwa podejścia: pierwszym jest bezpośrednie posiadanie krótkiej pozycji na EUR/CNH, drugim – sprzedaż opcji call na euro względem renminbi, by regularnie inkasować premię i podwyższać zyski. Choć obecna implikowana zmienność kursu EURCNH osiągnęła historycznie niskie poziomy, przez większość czasu jest nadal wyższa od rzeczywistej zmienności. Przy utrzymaniu niskiej zmienności, sprzedaż call jest dobrą strategią carry trade.

Implikowana zmienność EURCNH przez większość czasu przewyższa rzeczywistą zmienność

BFC Rozmowy Walutowe

2026 razem z Państwem

Zachęcamy do pozostawienia wiadomości w tle

Porozmawiaj z nami