Czy strategia jest wskaźnikiem kierunku rynku? Koła zaczynają się obracać?

Rezerwy dolarowe wraz z pulą gotówki dają 6,69 miliarda dolarów płynności, firma deklaruje też, że jej netto wskaźnik dźwigni finansowej jest bliski zeru.

Autor: Rycerz Blockchaina

Wraz ze wzrostem ceny Bitcoin powyżej 80 tysięcy dolarów, akcje Strategy wzrosły w ciągu tygodnia o 37%, a na ich rachunku leży prawie 6,7 miliarda dolarów gotówki, choć w ostatnich dwóch tygodniach nie kupili ani jednego Bitcoin.

W poprzednim tygodniu Strategy sprzedała w ramach planu emisji po cenie rynkowej 18,26 milionów akcji zwykłych MSTR, pozyskując netto około 2 miliardy dolarów.

Obecnie Strategy posiada około 840 tysięcy BTC, przy średnim koszcie 75,3 tysiąca dolarów, a biorąc pod uwagę obecny kurs Bitcoin, ich zysk na papierze przekroczył 3 miliardy dolarów.

Rezerwy dolarowe wraz z pulą gotówki dają 6,69 miliarda dolarów płynności, firma deklaruje też, że jej netto wskaźnik dźwigni finansowej jest bliski zeru.

Przez ostatnie lata rynek przyzwyczaił się do strategii Saylor'a polegającej na kupowaniu na spadkach, tymczasem w tym tygodniu sytuacja jest odwrotna: sprzedano akcje za 2 miliardy dolarów, ale żadne środki nie wpłynęły do Bitcoin.

STRC to główny produkt Strategy – uprzywilejowane akcje o zmiennym oprocentowaniu, zaprojektowane tak, by były notowane blisko wartości nominalnej 100 dolarów. W czerwcu tego roku, gdy rynek miał najgorszy moment, STRC spadły do 71,25 dolarów, co poważnie zachwiało zdolnością firmy do finansowania zakupu coinów poprzez emisję uprzywilejowanych akcji.

Aby utrzymać cenę, Strategy w lipcu ustanowiła dwa programy buy-back po 1 miliardzie dolarów każdy, przeznaczone odpowiednio na skup STRC i na zwykłe akcje MSTR.

Obecnie z autoryzacji na buy-back STRC zostało 516,6 milionów dolarów, a limit na skup zwykłych akcji MSTR w wysokości 1 miliarda dolarów nie został jeszcze wykorzystany.

Ten proces naprawczy jest kluczowy — powrót STRC do wartości nominalnej oznacza, że najważniejszy kanał Strategy na tanie finansowanie zakupu coinów jest ponownie otwierany.

Firma jasno zadeklarowała, że nie będzie emitować nowych STRC poniżej 100 dolarów, zaś przyszłe emisje powyżej wartości nominalnej mogą być przeznaczone na ogólne cele firmowe, w tym na zakupy Bitcoin.

Innymi słowy, gdy tylko STRC przebiją 100 dolarów, firma będzie mogła zbierać środki taniej niż przez inne instrumenty finansowe, by dalej zwiększać swoje zasoby Bitcoin.

Odzyskanie tego kanału opiera się jednak na ciągłym wzroście ceny akcji MSTR. W zeszłym tygodniu MSTR osiągnęły maksimum 126,79 dolarów, wzrastając o około 37%, podczas gdy Bitcoin zyskał tylko 22%.

Wyższy wzrost akcji względem aktywów bazowych brzmi jak dobra historia, ale nie należy zapominać, że ta zwyżka nastąpiła przy dużej skali rozcieńczenia udziałów — tylko w tym tygodniu akcjonariat został zwiększony o 4,59%, a od początku roku MSTR nadal spadają około 69% względem najwyższego punktu z ostatnich 52 tygodni.

Ten sposób działania, w którym jedna noga zależy od drugiej, wymaga, by każde ogniwo działało bez zarzutu. Cena akcji MSTR zależy od wzrostu Bitcoin i własnej narracji, STRC bazują na pieniądzach z MSTR, a końcowym wyjściem dla całego modelu jest długoterminowy wzrost wartości Bitcoin.

Jeśli kurs Bitcoin nagle spadnie, na przykład poniżej linii kosztów, zyski na papierze zamienią się w straty, premia MSTR może szybko zniknąć, a STRC znów będą pod presją.

Strategy wykazała się sprytem — nie rzucili się na zakupy powyżej 80 tysięcy dolarów, tylko najpierw przywrócili STRC do wartości nominalnej, zwiększyli pulę gotówki i obniżyli netto wskaźnik dźwigni finansowej do zera.

Cała ta operacja wygląda na przygotowanie do kolejnego okna zakupów coinów, czekają aż kanały finansowania będą w pełni otwarte, zanim ruszą dalej.

Patrząc krótkoterminowo, mechanizm działa, ale już nie tak dynamicznie jak kilka lat temu, choć znacznie mądrzej; wygląda na to, że sprzedaż Bitcoin przez Strategy stała się znakiem dna — czy gdy ponownie kupią BTC, będzie to początek hossy?