Marvell Technology (MRVL.US) mocno traci po wynikach: lepsze od oczekiwań wyniki finansowe to za mało, Wall Street uważa, że duże zlecenie od Google (GOOGL.US) jest księgowane zbyt wolno

Według aplikacji informacyjnej Polish Finanse, mimo że najnowszy raport finansowy Marvell Technology (MRVL.US) oraz prognozy przyszłych przychodów formalnie przewyższyły oczekiwania rynku, kurs akcji gwałtownie spadł w piątkowym handlu przed sesją. Przyczyną wyprzedaży nie były pogorszone fundamenty, lecz ponowna wycena przez Wall Street terminu realizacji dochodów z dużego zlecenia na układy niestandardowe od Google (GOOGL.US) — wiele instytucji uznało, że ten istotny czynnik już został w pełni uwzględniony w poprzednich wzrostach, a kierownictwo podkreśliło, że „znaczny wpływ” tej współpracy ujawni się dopiero w roku fiskalnym 2029 i później, co jest znacznie później niż wcześniej przewidywał rynek. To rozczarowało inwestorów, którzy oczekiwali szybszego wzrostu wyników dzięki temu kontraktowi.

Patrząc na same dane, przychody Marvell Technology w drugim kwartale wyniosły 2,5 miliarda dolarów, zgodnie z oczekiwaniami rynku. Prognoza firmy na trzeci kwartał przewiduje przychody na poziomie 3,15 miliarda dolarów, z wahaniem ±5%, oraz skorygowany zysk na akcję 1,10 dolara, z wahaniem ±0,05 dolara; podczas gdy analitycy wcześniej spodziewali się przychodów na poziomie 3,04 miliarda dolarów i skorygowanego zysku na akcję w wysokości 1,08 dolara. Oznacza to, że krótkoterminowe prognozy są nieco wyższe od konsensusu rynku.

Ponadto firma podniosła długoterminowe cele przychodów: dzięki nieustającym wzrostom w biznesie centrów danych, przychody w roku fiskalnym 2027 zostały podniesione z około 11,5 miliarda dolarów do około 12 miliardów dolarów, co oznacza wzrost rok do roku o około 45%; przychody za rok fiskalny 2028 wzrosły z około 16,5 miliarda dolarów do około 18 miliardów dolarów.

Mimo to, podwyżki te nie zadowoliły inwestorów. Analityk Goldman Sachs zauważył, że jeszcze przed tym raportem rynek miał „wyraźnie zawyżone” oczekiwania — częściowo z powodu silnych wydatków głównych klientów oraz ogłoszonej w zeszłym tygodniu współpracy z Google.

Morgan Stanley uważa, że wkład przychodów związanych z Google „został już w większości uwzględniony w wcześniejszych prognozach”, dlatego z mechanicznego punktu widzenia choć Marvell Technology podwyższył prognozy, zgadzają się one z wcześniejszą ścieżką wzrostu wyznaczoną przez zarząd. Innymi słowy, jest to klasyczna sytuacja „kupuj oczekiwania, sprzedawaj fakty”. Kurs akcji Marvell Technology niemal potroił się w tym roku, rynek już uwzględnił w wycenie duże zamówienie od Google, raport tylko potwierdził istniejącą logikę, nie dostarczając wystarczającego nowego katalizatora.

Transakcja z Google: kusząca długoterminowa historia, brak szczegółów krótkoterminowych

W zeszłym tygodniu Marvell Technology ogłosił zawarcie umowy o współpracy z Google nad niestandardowymi układami. Według ujawnionych informacji, do roku fiskalnego 2033 umowa może przynieść nawet 120 miliardów dolarów przychodów oraz uczynić Google jednym z największych akcjonariuszy Marvell Technology. To powinno być ogromnym impulsem, lecz uwaga inwestorów szybko skierowała się w stronę tempa rozpoznawania tych przychodów.

Dyrektor generalny Marvell Technology, Matt Murphy, wyjaśnił podczas rozmowy telefonicznej, że wcześniejsze cele dotyczące przychodów z niestandardowych układów na okres do roku fiskalnego 2028 już zawierają część związanych z Google wpływów, a „znaczny wpływ” tego kontraktu pojawi się dopiero od roku fiskalnego 2029. To stanowisko bezpośrednio ograniczyło wyobraźnię inwestorów na temat szybkich korzyści.

Analityk Jefferies, Blayne Curtis, napisał w swoim raporcie, że wyniki Marvell Technology „tylko nieznacznie przewyższyły oczekiwania i nie naruszyły żadnych długoterminowych założeń”, jednak wywołały pewien zawód: „To rozczarowujące, że związane z Google przychody były już uwzględnione w poprzednich prognozach wzrostu AI.” Curtis uważa jednak, że cel przychodów na poziomie 10 miliardów dolarów w 2028 roku może być przekroczony, a większy potencjał pojawi się w roku fiskalnym 2029 i później. Podtrzymuje rekomendację „kupuj” oraz cenę docelową 325 dolarów.

Analityk RBC Capital Markets, Srini Pajjuri, również uznaje, że wyniki były zgodne z jego oceną, ale rynek jest zawiedziony brakiem szczegółów dotyczących umowy z Google. Stwierdził: „Biznes niestandardowych układów dobrze się rozwija dzięki projektom Amazon (AMZN.US) AWS i Microsoft (MSFT.US) XPU. Szczegóły dotyczące przychodów z Google są jednak ograniczone i przesunięte na dzień analityka, co prawdopodobnie wpłynęło na kurs akcji.” Pajjuri nie jest jednak zaniepokojony, przewiduje, że projekt Google zacznie przynosić większe przychody od roku fiskalnego 2029 i da znaczącą szansę na przekroczenie obecnego celu przychodów powyżej 10 miliardów dolarów z niestandardowych układów. Podtrzymuje rekomendację „przewyższaj rynek” i cenę docelową 360 dolarów.

Zespół analityków Cantor pod kierownictwem C.J. Muse zauważył, że choć Marvell Technology nieznacznie przewyższył oczekiwania i podwyższył prognozy, rynek już zdążył uwzględnić współpracę z Google. Cantor utrzymuje „neutralną” rekomendację, ale uważa, że wyprzedaż po raporcie finansowym i ewentualne ujawnienie dalszych szczegółów transakcji z Google podczas dnia inwestora w październiku mogą stworzyć szansę na krótkoterminowe odbicie.

Mimo spadku kursu akcji, większość instytucji nie zmieniła długoterminowego optymizmu. Według danych LSEG, po raporcie finansowym co najmniej pięć domów maklerskich podwyższyło cenę docelową Marvell Technology, a mediana cen docelowych wynosi 275 dolarów, co daje nadal około 13,8% potencjału wzrostu względem czwartkowego zamknięcia.

Melius Research podkreślił w swoim raporcie, że choć kwartalne wyniki oraz krótkoterminowe prognozy były „nie ekscytujące” względem oczekiwań, „transakcja z Google, perspektywy powiązane z Microsoft oraz rosnące przychody z działalności związanej z AI mogą doprowadzić do naprawdę dużych liczb”, co sprawia, że „osiągnięcie 20 dolarów zysku na akcję przed końcem tej dekady wydaje się realistyczne”.

Analityk Citi, Atif Malik, został szczególnie pod wrażeniem trzyletniej trajektorii wzrostu sprzedaży Marvell Technology, zwłaszcza spodziewanego wzrostu przychodów z centrów danych o 60% w roku fiskalnym 2027 i kolejnego wzrostu o ponad 60% w roku fiskalnym 2028.

Pod względem wyceny, 12-miesięczny wskaźnik cena/zysk dla Marvell Technology wynosi około 58, podczas gdy dla rywala Broadcom (AVGO.US) około 32. Wysoka wycena sprawia, że wszelkie odchylenia od oczekiwań mogą znacząco wzmocnić wahania kursu akcji. Morgan Stanley zwrócił także uwagę, że model działania Marvell Technology różni się od wielu konkurentów: „Mają tendencję do bardzo optymistycznych długoterminowych prognoz, które potem realizują, podczas gdy inne firmy napędzają kurs akcji konsekwentnymi wynikami przewyższającymi oczekiwania i podnoszeniem prognoz.” Ten styl sprawia, że dzień inwestora staje się kluczowym momentem potwierdzenia.

Marvell Technology planuje zorganizować dzień inwestora na początku października, podczas którego ujawnione zostaną szczegóły dotyczące transakcji z Google — w tym tempo wzrostu przychodów, wpływ na marże, planowanie mocy produkcyjnych niestandardowych układów oraz efekty synergii z innymi klientami o bardzo dużej skali.