Obowiązkowe „5 dni handlu demonstracyjnego”! Aby „ostudzić” lewarowane ETF-y, Korea wprowadza różnorodne środki

Koreańskie organy regulacyjne tłumią gorączkę na rynku lewarowanych ETF, która wcześniej wywoływała silne wahania, za pomocą szeregu uciążliwych wymogów wejścia. Obowiązkowy wymóg symulowanej transakcji stał się „ostatnią kroplą”, która zniechęciła inwestorów indywidualnych, a obrót tymi produktami spadł o ponad 90% w stosunku do szczytu.

Według doniesień Bloomberg z 29 sierpnia, lewarowane ETF powiązane z Samsung Electronics i SK Hynix, osiągnęły w sierpniu łączny wolumen transakcji stanowiący zaledwie 4% szczytu z czerwca i zanotują pierwszy od debiutu miesięczny odpływ kapitału. Do 27 sierpnia łączna wartość zarządzanych aktywów tych ETF spadła z 11,4 mld dolarów (z końca czerwca) do 5 mld dolarów, a w sierpniu sam odpływ netto kapitału wyniósł około 1 mld dolarów.

Najnowszą inicjatywą regulacyjną jest obowiązujący od 19 sierpnia wymóg symulowanych transakcji — inwestorzy muszą pobrać dedykowany program (działający wyłącznie w systemie Windows), codziennie przez co najmniej godzinę ćwiczyć transakcje wirtualne i przez pięć dni z rzędu, aby uzyskać uprawnienie do handlu. Wielu inwestorów indywidualnych w Korei uznało, że ten wymóg jest „zbyt uciążliwy” i całkowicie zrezygnowało z udziału. Analityczka Bloomberg Intelligence Rebecca Sin stwierdziła: „Wraz z dalszym zaostrzaniem zasad przez regulatorów, odpływ kapitału prawdopodobnie potrwa jeszcze jakiś czas. Władze Korei przeszły z popierania tych produktów do aktywnego ich tłumienia.”

Warto zauważyć, że regulacyjne ochłodzenie już przynosi skutki. Wskaźnik zmienności Koreańskiego Indeksu Akcji (Kospi) spadł z czerwcowego szczytu 97 do czteromiesięcznego dołka na poziomie około 50, a stabilność rynku uległa wyraźnej poprawie.

Od „narzędzia do pozyskiwania kapitału” do „politycznej gorączki”

Te lewarowane ETF na pojedyncze akcje zostały wprowadzone w maju tego roku z zamiarem przyciągnięcia kapitału inwestorów indywidualnych z powrotem na lokalny rynek. Niemniej jednak produkt szybko wymknął się spod kontroli — w najbardziej gorącym okresie łączny wolumen transakcji akcjami Samsung Electronics, SK Hynix i ich ETF lewarowanymi stanowił ponad 80% z 4,3 bln dolarów całkowitego wolumenu obrotu koreańskiej giełdy, wywołując gwałtowne wahania cen.

Te dwa chipowe giganty są kluczowymi ogniwami światowego łańcucha dostaw AI, a stosowne lewarowane ETF obiecywały podwójną dzienną stopę zwrotu z akcji bazowych, przyciągając w krótkim czasie tłumy inwestorów indywidualnych. Jednak po kilku falach globalnej wyprzedaży akcji technologicznych — głównie z powodu obaw o wysokie nakłady kapitałowe na AI i komercjalizację — wartość tych ETF gwałtownie spadła, a same produkty szybko stały się ryzykiem w oczach regulatorów.

Regulacyjny „arsenał” — od podniesienia marginesu do wymogu symulacji handlu

W obliczu rynkowego chaosu, Koreańskie organy nadzoru już od lipca intensywnie wprowadzały szereg środków ostrożności. Początkowe kroki obejmowały podniesienie minimalnego marginesu — inwestorzy muszą posiadać co najmniej 30 mln KRW (ok. 22 tys. USD) gotówki, aby uczestniczyć w handlu.

Najbardziej odstraszającym wymogiem był obowiązek ukończenia pięciodniowego kursu symulacji handlu: system przydziela inwestorom 100 mln KRW (ok. 73 tys. USD) wirtualnych środków, aby mogli sami doświadczyć ryzyka handlu lewarowanego, zwłaszcza zjawiska „straty zmienności” — tj. mechanizmu, w którym długoterminowe utrzymywanie lewarowanych produktów podczas wahań na rynku prowadzi do ciągłej erozji zysków.

Jednak wymóg obsługi tego systemu odstraszył wielu indywidualnych inwestorów. Program można pobrać wyłącznie na komputer PC; nie jest dostępny na urządzenia mobilne, a Koreańska giełda nie planuje uruchomienia wersji mobilnej.

Inwestorzy indywidualni: Próg jest zbyt wysoki, rezygnuję

Doniesienia pokazują, jak doświadczenia wielu inwestorów indywidualnych obrazują praktyczny efekt tej polityki.

Kim Jung-hoon, 41-letni inwestor z prowincji Gyeonggi pod Seulem, powiedział, że gdy usłyszał o obowiązkowym symulowanym handlu, jego pierwszą reakcją było „nie będę próbował, za dużo zachodu”.

„Codziennie trzeba poświęcać tyle czasu, a program można pobrać tylko na PC. Mój służbowy komputer nie pozwala instalować zewnętrznych programów, zabieranie dodatkowego laptopa do pracy też nie jest możliwe.”

Inny inwestor, znany tylko jako Lee, spełnił wszystkie inne wymogi włącznie z minimalnym depozytem 30 mln KRW, lecz utknął na symulacji handlu.

„Musisz pobrać program, jest minimalny czas ćwiczenia, a dodatkowo trzeba założyć nowe konto. Więc już nie kontynuowałem i po prostu to wyłączyłem.”

39-letni Park Ki-duck uzasadnił rezygnację ochłodzeniem na rynku AI.

„Gdy wyniki w sektorze AI i chipów pamięci są słabe, nie chcę przechodzić przez te regulacyjne bariery. Jeśli warunki rynkowe będą lepsze i uwierzę, że mogę zarobić, dopiero wtedy jestem gotów podjąć te procedury.”

Rynek ostygł, ale koszty pozostały

Zaostrzenie regulacji do pewnego stopnia ustabilizowało rynek. Wskaźnik zmienności Kospi spadł z czerwcowego maksimum 97 do około 50, najniżej od czterech miesięcy. Bazowy indeks giełdy koreańskiej wzrósł w tym roku o 61%, ale pozostaje o około 25% poniżej historycznego szczytu sprzed dwóch miesięcy.

Jednak gwałtowny spadek obrotów sprawił, że ci, którzy nadal posiadają produkty powiązane i liczą na sprzedaż po wyższych cenach, znaleźli się w trudnej sytuacji. Nagły spadek płynności oznacza wyższe koszty wyjścia, a niektórzy inwestorzy mogą utknąć z pasywnymi pozycjami.

Analityczka Bloomberg Intelligence Rebecca Sin zauważyła: „Nastawienie regulatorów zasadniczo się zmieniło — od poprzedniego poparcia do aktywnego tłumienia, a presja odpływu kapitału nie zniknie w najbliższym czasie.” Wraz z ochłodzeniem zainteresowania AI i rosnącymi barierami regulacyjnymi, te niegdyś popularne lewarowane ETF przechodzą teraz gwałtowną falę odpływu.