Przypomnienie o handlu złotem: byki i niedźwiedzie „walczą” o poziom 4400, oczekiwania podwyżek stóp procentowych tłumią cenę złota, czy zwiększone rezerwy złota przez wielkie mocarstwa mogą odwrócić sytuację?

Portal Walutowy, 8 września – Silne dane z rynku pracy USA wzmocniły oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych przez Fed, cena złota spot w poniedziałek oscylowała wokół poziomu 4400 USD, na koniec dnia spadając o 0,56% do 4406 USD. Konflikt na Bliskim Wschodzie podniósł ceny ropy i zwiększył obawy o inflację, co dodatkowo umacnia logikę podwyżek stóp i wywiera presję na złoto. Ludowy Bank Chin przez 22 miesiące z rzędu zwiększa rezerwy złota, zapewniając długoterminowe wsparcie. W tym tygodniu kluczowe będą dane PPI i CPI, cena złota jest podtrzymywana popytem wokół 4400 USD, a powyżej 4500 USD występuje wyraźny opór.

Poniedziałek (7 września) – złoto spot kontynuowało spadki z piątku, lecz wokół poziomu 4400 USD trwała walka między kupującymi i sprzedającymi. Silne dane o zatrudnieniu w USA momentalnie podniosły szanse na podwyżkę stóp przez Fed w tym miesiącu, zwiększając rentowności obligacji i wywierając presję na bezowieczkowe aktywa jak złoto; jednocześnie, narastający konflikt na Bliskim Wschodzie podnosi ceny ropy i rodzi obawy o inflację, umacniając oczekiwania podwyżek stóp. Złoto dwukrotnie znalazło wsparcie wokół 4400 USD, nieco powyżej kluczowego wsparcia ze 100-dniowej średniej ruchomej na poziomie 4346 USD. 22-miesięczne zakupy złota przez Ludowy Bank Chin dodają pewności bykom, lecz nieudana próba przebicia się ponad 200-dniową średnią (4535) w zeszłym tygodniu powoduje ostrożność; obie strony rywalizują w tym przedziale.

Inwestorzy muszą obecnie zarówno przyswajać krótkoterminowy wpływ danych o zatrudnieniu, jak i czekać na ujawnienie kluczowych danych o inflacji w tym tygodniu. Dodatkowo uwagę skupia sytuacja żeglugi i energii w regionie Zatoki, która może poprzez kanał inflacji wpłynąć na perspektywy stóp procentowych. Krótkoterminowy kierunek dla złota może być nadal zdominowany przez oczekiwania wobec stóp, a wzrost cen ropy na skutek konfliktów na Bliskim Wschodzie, obecnie w większym stopniu wzmacnia logikę podwyżek oraz wywiera presję na złoto. W azjatyckiej sesji wtorkowej (8 września), złoto spot nieznacznie zyskuje, obecnie handlowane jest w okolicach 4420 USD/uncję, zwyżkując o około 0,3%.

Dane o zatrudnieniu przewyższają oczekiwania, widmo podwyżek stóp szybko ogarnia rynek złota

Piątkowy raport o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA za sierpień stał się bezpośrednim powodem poniedziałkowego spadku cen złota. Liczba nowych miejsc pracy osiągnęła 162 tysiące, znacznie przekraczając oczekiwania rynku, a stopa bezrobocia utrzymała się stabilnie na poziomie 4,1%. Dane te mocno potwierdziły odporność amerykańskiego rynku pracy, szybko zmieniając postrzeganie ścieżki polityki Fed. Narzędzie FedWatch z CME pokazuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 25 punktów bazowych na posiedzeniu Fed 15–16 września wzrosło z około 50% przed publikacją danych do około 60% obecnie, z medianą oczekiwań w instytucjach na poziomie 58–60%.

Ole Hansen, dyrektor ds. strategii surowcowej w Saxo Bank, zwrócił uwagę, że ceny złota i srebra kontrastują wyraźnie z cenami energii. Po silnych danych o zatrudnieniu, które podniosły rentowności obligacji i wzmocniły oczekiwania na wrześniową podwyżkę stóp, złoto i srebro kontynuują spadki. Złoto spot w poniedziałek zamknęło się ze spadkiem 0,56% na poziomie 4406,23 USD/uncję; kontrakt na złoto z dostawą w grudniu w USA spadł o 0,5% do 4456,40 USD. Ze względu na święto w USA, obroty były niewielkie, lecz nie zasłania to faktu, że cena dwukrotnie znalazła wyraźne wsparcie poniżej poziomu 4400 USD.

Hansen podkreślał, że obecna cena złota nadal utrzymuje się znacznie powyżej ważnego wsparcia na poziomie 4320 USD, podczas gdy powyżej 4500 USD występuje ciągła presja sprzedażowa. Taki układ „wsparcie na dole, opór na górze” wskazuje, że rynek nie skręcił wyraźnie w stronę niedźwiedzi, a podczas absorbowania oczekiwań podwyżek, kapitał nadal wykorzystuje spadki do zakupów w kluczowych poziomach.

Zmiana stanowiska UBS jest jeszcze bardziej znacząca. Jeszcze niedawno bank prognozował brak zmian w polityce przez cały 2026 rok, lecz po publikacji danych o zatrudnieniu szybko skorygował prognozy, przewidując podwyżki stóp przez Fed odpowiednio we wrześniu i grudniu o 25 punktów bazowych. UBS Wealth Management w raporcie jasno wskazał, że jastrzębie komunikaty – zwłaszcza przemówienie prezesa Fed Woscha w Jackson Hole – w połączeniu z ryzykiem inflacji wynikającym z ograniczeń podaży oraz silną sytuacją rynku pracy w sierpniu, były wystarczające do zmiany oceny.

Citi i Macquarie również skorygowały prognozy stóp zgodnie z najnowszymi danymi o zatrudnieniu. Wyższe stopy oznaczają rosnący koszt alternatywny posiadania złota, co dla bezowieczkowej klasy aktywów jest naturalną presją. Mimo że złoto tradycyjnie uznawane jest za instrument chroniący przed inflacją, w środowisku rosnących realnych stóp jego atrakcyjność często jest okresowo ograniczona.

Czwartkowa publikacja PPI oraz piątkowy odczyt CPI będą decydować o ostatecznym kierunku Fed na wrześniowym posiedzeniu. Jeśli inflacja nadal będzie wysoka, oczekiwania wobec podwyżek mogą się wzmocnić, a złoto może być pod presją; jeśli dane pokażą pewne wyciszenie, złoto zyska przestrzeń do odbicia. Członek Fed Waller wyraźnie stwierdził, że jeśli dane potwierdzą łagodzenie presji inflacyjnej, skłania się ku utrzymaniu stóp. Tak więc publikacje z tego tygodnia będą kluczowe dla kierunku rynku złota w krótkim terminie.

Konflikt na Bliskim Wschodzie winduje ceny ropy i wzmacnia obawy o inflację – oczekiwania podwyżek stóp dominują nad popytem na bezpieczne aktywa

W momencie, gdy oczekiwania stóp dominują nastroje na rynku złota, intensyfikacja napięć na Bliskim Wschodzie za pośrednictwem cen ropy i kanału inflacji, wzmacnia – a nie osłabia – logikę podwyżek stóp, wywierając netto presję na złoto. W weekend wzajemne ataki USA i Iranu na cele żeglugowe podniosły ceny ropy do najwyższych od sześciu tygodni poziomów, ponownie wzbudzając obawy o inflację. Przewodniczący parlamentu Iranu Mohammad Bagher Ghalibaf ostrzegł, że ataki na irańskie aktywa spotkają się z rewanżem i zaznaczył, że cała infrastruktura energetyczna Zatoki, w tym amerykańskie interesy naftowo-gazowe, jest zagrożona. Wysoki rangą urzędnik bezpieczeństwa Mohsen Rezaee poinformował, że Teheran niebawem ogłosi nowe strefy ograniczeń na Morzu Perskim oraz przedstawi alternatywne szlaki żeglugowe przez cieśninę Ormuz. Każda jednostka wchodząca w ten obszar będzie objęta irańską listą sankcji, a Iran zobowiąże się utrzymywać przepływ przez cieśninę Ormuz tylko wtedy, gdy USA przestaną wszczynać działania destrukcyjne, groźby i ataki wobec Iranu.

Cieśnina Ormuz to kluczowa arteria globalnych dostaw ropy i gazu; przed wojną około jedna piąta światowego transportu ropy i LNG przechodziła przez ten szlak. Dane żeglugowe pokazują, że w ostatnich 10 dniach średnio tylko 10 statków towarowych przepływało przez cieśninę – to najniższy poziom od maja. W sobotę wojsko USA zaatakowało trzy irańskie tankowce, z których jeden znajdował się w pobliżu głównego irańskiego węzła eksportowego na wyspie Kharg; wcześniej Gwardia Rewolucyjna Iranu przeprowadziła atak na amerykański okręt wojenny podczas misji. Konflikt objął także kraje Zatoki takie jak ZEA; ich tankowce również ucierpiały na Ormuz. ZEA zaczęły szukać alternatywnych dróg eksportu energii i handlu, by nie stać się „zakładnikami” wojny. W tym czasie izraelski nalot na południowy Liban spowodował śmierć co najmniej 12 osób, nasilając napięcia. Mimo porozumienia o zawieszeniu broni między Izraelem a Hezbollah z czerwca, ostatni atak rodzi obawy przed wznowieniem działań militarnych. Teheran podkreśla, że każde trwałe porozumienie z Waszyngtonem musi obejmować zakończenie izraelskich ataków na Liban.

Trwały wzrost cen energii bezpośrednio podnosi oczekiwania inflacyjne, co – zamiast kompensować – wzmacnia ścieżkę podwyżek stóp przez Fed. Wyższe ceny ropy oznaczają, że inflacja może być bardziej uparta, wspierając zakłady na utrzymanie lub przyspieszenie zacieśniania polityki pieniężnej, podnosząc realne stopy oraz koszt alternatywny posiadania złota. Złoto, choć tradycyjnie zyskuje w czasach geo-politycznego niepokoju jako bezpieczna przystań, obecnie musi się mierzyć z tym, że wzrost inflacji i oczekiwania na podwyżki stóp są silniejsze niż sam popyt „bezpieczny”, co coraz bardziej tłumi cenę. Trump w piątek nawet zadeklarował, że jeśli Fed nie obniży stóp zgodnie z jego żądaniem, USA przestaną handlować z krajami mającymi z USA deficyt handlowy. Takie naciski polityczne, choć zwiększają niepewność co do polityki pieniężnej, trudno jest nimi zrównoważyć wpływ ropy i inflacji na oczekiwania dotyczące stóp procentowych. W efekcie rynek coraz bardziej postrzega konflikty na Bliskim Wschodzie jako katalizator logiki jastrzębiej, a nie tylko wydarzenie zwiększające popyt na złoto jako bezpieczną przystań.

Ludowy Bank Chin przez 22 miesiące zwiększa rezerwy złota – trwała logika popytu pozostaje mocna

Podczas gdy zachodnie rynki skupiają uwagę na stopach i geopolityce, na wschodzie oficjalne zakupy złota stanowią dodatkową warstwę stabilnego wsparcia dla rynku. Ludowy Bank Chin w poniedziałek podał, że na koniec sierpnia rezerwy złota wyniosły 76,73 mln uncji, z wzrostem o 650 tys. uncji w stosunku do poprzedniego miesiąca, co oznacza 22. miesiąc z rzędu ze wzrostem. Wartość rezerw złota wg przeliczenia na USD wzrosła o 43,726 mld USD m/m, do 350,08 mld USD. W tym samym czasie rezerwy walutowe Chin wyniosły 3,4383 bln USD – wzrost o 19,549 mld USD m/m.

Oficjalne, trwałe zwiększanie rezerw złota wynika zarówno z potrzeby zabezpieczenia się przed ryzykiem aktywów dolarowych, jak i ze strategicznej decyzji dywersyfikacji rezerw w warunkach rosnącej globalnej niepewności. 22-miesięczna seria zakupów sugeruje, że Ludowy Bank Chin nie prowadzi krótkoterminowych akcji, lecz realizuje długoterminową strategię. Takie stabilne zapotrzebowanie ze strony suwerennej instytucji często chroni rynek podczas korekty cen i sprawia, że długoterminowa perspektywa dla złota jest coraz silniej wspierana przez czynniki ze wschodu. W przeciwieństwie do zachodnich inwestorów, którzy na czas podwyżek stóp mogą okresowo redukować pozycje w złocie, zakupy oficjalne opierają się na strategii i dywersyfikacji, są bardziej trwałe i mają większy wpływ na wsparcie cenowe.

Siły popytu i podaży splatają się – złoto w kluczowym oknie obserwacyjnym

Podsumowując, obecny rynek złota znajduje się w fazie splątania różnych sił. Silne dane o zatrudnieniu wzmocniły oczekiwania podwyżek stóp przez Fed, podniosły realne stopy i wywierają bezpośrednią presję na złoto; narastający konflikt na Bliskim Wschodzie podnosi ceny ropy i inflacyjne obawy, co umacnia logikę podwyżek stóp i wywiera presję większą niż tradycyjny popyt na bezpieczne aktywa; trwałe zakupy Ludowego Banku Chin umacniają długoterminową perspektywę popytu. Cena złota wokół 4400 USD wykazuje mocny popyt, co pokazuje, że rynek nie jest wyraźnie nastawiony negatywnie, a opór powyżej 4500 USD przypomina inwestorom, że górną granicę może przełamać tylko kombinacja danych i wydarzeń.

W tym tygodniu publikacje PPI i CPI staną się kluczowymi katalizatorami krótkoterminowego kierunku. Jeśli dane o inflacji będą wysokie, oczekiwania podwyżek mogą jeszcze się wzmocnić, a złoto pozostanie pod presją; jeśli dane okażą się łagodniejsze, złoto może ponownie testować górny opór. Każdy realny postęp w kwestii ograniczeń żeglugi przez cieśninę Ormuz czy dalsze starcia między Iranem i USA mogą przez kanał ropy i inflacji dalej wzmacniać ścieżkę podwyżek stóp, co pośrednio tłumi perspektywy złota. Inwestorzy powinni uwzględniać stanowiska członków Fed, a także obserwować, czy otwarte naciski ze strony administracji Trumpa na politykę pieniężną wywołają nowe turbulencje rynkowe.


(Dzienny wykres złota spot; źródło: Portal Walutowy)

Strefa czasowa UTC+8, godz. 07:38: cena złota spot to 4419,63 USD/uncję.