Rentowność niemieckich obligacji skarbowych wzrosła do najwyższego poziomu od 18 lat, a kryzys energetyczny ogarnia europejskie rynki.

⑴ We wtorek rentowność niemieckich 5-letnich obligacji skarbowych osiągnęła 3,14%, ustanawiając najwyższy poziom od 2008 roku. Realna rentowność wzrosła w trakcie sesji o około 5 punktów bazowych, podczas gdy model oparty na cenach energii podniósł ją tylko o około 2,5 punktu bazowego. Różnica ta odzwierciedla, że rynek uwzględnia dodatkową premię za ryzyko. ⑵ Kontrakty terminowe na ropę Brent w godzinach porannych przekroczyły poziom 100 dolarów za baryłkę i kontynuowały wzrosty, stając się głównym czynnikiem napędzającym obecny wzrost rentowności. Dla porównania, wzrost notowań holenderskiego gazu TTF był umiarkowany i nie w pełni podążał za dynamiką cen ropy. ⑶ Ten model rentowności składa się z czterokrotnego udziału kontraktów terminowych na holenderski gaz TTF z krótkiego końca, dwukrotnego udziału kontraktów terminowych na ropę Brent z krótkiego końca oraz jednokrotnego udziału indeksu ekonomicznych niespodzianek dla strefy euro od Citi. Wzrost modelu jest zdecydowanie niższy niż rzeczywista rentowność, co sugeruje, że eskalacja napięć geopolitycznych podnosi koszt finansowania długu publicznego suwerennych państw także kanałami nieenergetycznymi. ⑷ Efekt przenoszenia z rynków energii i nastroje inwestorów zorientowane na bezpieczne aktywa wzajemnie się przenikają – inwestorzy zaczęli na nowo wyceniać ryzyko stagflacji w Europie. Kolejnym kluczowym punktem będzie to, czy dalszy wzrost rentowności wywoła ponowną ocenę presji spłaty zadłużenia w krajach południowej Europy, a także czy Europejski Bank Centralny wyśle bardziej wyraźne sygnały dotyczące zarządzania rozpiętościami rentowności.