Ekonomista: CPI ma wrodzone wady, wskaźnik Dow-Gold jest prawdziwą miarą inflacji

Witryna Huitong, 25 września—— Ekonomista Instytutu Misesa, Vasilii Sapozhnikov, uważa, że CPI posiada wrodzone wady związane z arbitralnymi zmianami metodologii, przez co trudno oddaje rzeczywistą inflację. Proponuje stosowanie relacji indeksu Dow Jones do złota jako bardziej wiarygodnego miernika. Przeliczając wartość amerykańskich akcji na złoto, w ciągu ostatnich dwóch i pół roku realna kapitalizacja rynku zmniejszyła się o około jedną trzecią. Nowy kredyt najpierw podnosi ceny aktywów takich jak akcje czy nieruchomości, a CPI wychwytuje jedynie opóźnione zmiany cen konsumpcyjnych. Na podstawie historycznych prawidłowości przewiduje, że obecny cykl relacji Dow Jones do złota może spaść do 0,5 uncji do roku 2030, a jego hipoteza posiada również możliwość falsyfikacji.

Jako kluczowy wskaźnik odniesienia dla decyzji inwestycyjnych i polityki pieniężnej, wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) od dawna jest postrzegany jako główny miernik inflacji. Jednak ekonomista Instytutu Misesa Vasilii Sapozhnikov twierdzi, że ten wskaźnik już na etapie projektowania posiada liczne błędy, dane są przestarzałe i mogą wprowadzać w błąd, natomiast relacja indeksu Dow Jones do ceny złota stanowi bardziej wiarygodny zamiennik w pomiarze inflacji.

CPI posiada wrodzone wady, nie jest obiektywnym miernikiem

Vasilii Sapozhnikov w swoim najnowszym artykule analitycznym napisał, że amerykańskie Biuro Statystyki Pracy opublikowało 12 sierpnia dane, według których ceny konsumpcyjne w lipcu wzrosły miesiąc do miesiąca o 0,1%, a rok do roku o 3,4%, co oznacza niewielki spadek o 0,1 punktu procentowego w porównaniu do czerwca. Rynek ogólnie zinterpretował te dane jako dowód na „normalne” zachowanie inflacji.

On uważa, że cały system statystyki zakłada . Sapozhnikov wskazuje, że , co jest nie tylko drobnym technicznym szczegółem, lecz stanowi kluczową logikę tego wskaźnika.

Poza tym, metodologia wyliczania CPI jest ciągle modyfikowana pod względem wagi i sposobu kalkulacji. Przykładowo, od stycznia 1983 r. amerykańskie Biuro Statystyki Pracy przestało bezpośrednio uwzględniać ceny transakcji przy nabyciu własnych mieszkań, zastępując je szacowaną równowartością czynszu dla właścicieli, a w 1996 r. Komisja Boskina uznała, że CPI przeszacowuje inflację o około 1,1 punktu procentowego rocznie; od tego czasu wprowadzono średnią geometryczną i rozszerzono zakres jakościowych korekt, zmiany produktów bezpośrednio zmniejszają wzrost cen. Podkreśla, że nie oskarża o fałszowanie danych, tylko zauważył prawidłowość: każda większa modyfikacja w ciągu czterdziestu lat obniżała wyliczoną wartość inflacji, a świadczenia społeczne, progi podatkowe i indeksowane długi były korygowane zgodnie z tymi danymi. W lipcowych danych, pozycja „mieszkanie” odpowiadała za dwie trzecie miesięcznego wzrostu inflacji, a największą jej część stanowi nie rzeczywisty czynsz, lecz szacunkowy czynsz własnościowy.

Relacja Dow Jones do złota bardziej sprawiedliwa, wolna od arbitralnych zmian

Sapozhnikov wskazuje, że w przypadku złota nie pojawiają się tego typu arbitralne korekty, nie ma specjalnych komisji modyfikujących metodologię, nie potrzeba sezonowych ani rocznych korekt czy retrospektywnych zmian. Wartość złota nie jest stała, ale nie istnieje instytucja ustanawiająca jej zasady przeliczania; uncja złota z 1932 roku i obecna mają identyczne właściwości.

17 sierpnia indeks Dow Jones zamknął się na 53459,78 punktach, blisko historycznego maksimum, a cena złota wynosiła w tym samym czasie około 4400 dolarów za uncję, co daje indeks wart około 12 uncji złota. Na początku 2024 roku indeks wynosił około 19 uncji złota. Podkreśla, że według dolarowych cen, amerykańskie akcje notują ciągle nowe rekordy, ale przeliczając na złoto, w ciągu dwóch i pół roku kapitał rynku akcji spadł o około jedną trzecią. Obie narracje są prawdziwe – różni się tylko jednostka miary; kluczowe informacje z zakresu ekonomii pieniężnej tkwią w różnicy między tymi danymi.

Patrząc historycznie, ekstremalne wartości relacji Dow Jones do złota często pokrywają się z ważnymi punktami zwrotnymi rynku. We wrześniu 1929 r. indeks Dow Jones odpowiadał 18 uncjom złota, a w lipcu 1932 r. już tylko 2 uncjom; w lutym 1966 r. był wart około 28 uncji złota, w 1980 r. spadł do 1 uncji; w sierpniu 1999 r. relacja przekroczyła 40 uncji, osiągając rekord, w 2011 r. spadła do 6 uncji. W okresie 2011–2024 relacja ta utrzymywała się na długo w bocznym trendzie wzrostowym, co było etapem bez precedensu, aż w lutym 2024 r. ta sytuacja się zmieniła – relacja spadła z 19 do obecnych 12.

Kredyt najpierw podnosi ceny aktywów, CPI wychwytuje sygnały końcowe

Sapozhnikov wyjaśnia, że Złoto nie jest zobowiązaniem żadnej instytucji, w czasach prosperity zachowuje się spokojnie, natomiast podczas pęknięcia bańki przechodzi na wyższą wycenę; relacja Dow Jones do złota pozwala obserwować jednocześnie cykl kredytowy i skłonność kapitału do ucieczki w bezpieczniejsze aktywa.

Podaje również predykcję możliwą do zweryfikowania: historyczne minima relacji Dow Jones do złota wykazują dość liniową prawidłowość – w 1932 r. wynosiły około 2 uncji, w 1980 r. około 1 uncji, z przerwą około pół wieku i spadkiem o połowę. Bazując na tej projekcji, obecny cykl może osiągnąć dno około 2030 r., z relacją na poziomie 0,5 uncji. Sapozhnikov zaznacza, że jeśli relacja wzrośnie z obecnych 12, wcześniej osiągnie poziom 40 uncji z 1999 r. zanim spadnie poniżej jednocyfrowej wartości, jego teoria zostanie całkowicie obalona.

Podsumowanie

Podsumowując, oficjalne dane CPI mogą przedstawiać wyniki tylko w ramach ustalonej metodologii statystycznej, przez co trudno jest odzwierciedlić rzeczywiste zmiany siły nabywczej dolara. Aby poznać zmiany wartości samego miernika pieniężnego, trzeba użyć wskaźników niezależnych od arbitralnych korekt, a relacja Dow Jones do złota oferuje nową perspektywę na cykle monetarne i rzeczywistą inflację.