Za rekordem indeksu S&P 500 kryją się ukryte ryzyka! Większość jego składników wykazuje słabe wyniki, a rosnące ceny ropy i rentowności amerykańskich obligacji pogłębiają podziały na rynku.
Utrzymujące się wysokie ceny ropy oraz koszty pożyczek mają negatywny wpływ na rynek obligacji, kredytów i akcje spółek o średniej kapitalizacji, podczas gdy silna pozycja dużych spółek technologicznych maskuje wyraźną rosnącą dyferencjację wewnątrz amerykańskiego rynku akcji.
Zgodnie z informacjami uzyskanymi przez aplikację finansową ZhihuiCaijing, pomimo napływu entuzjazmu wokół sztucznej inteligencji (AI), indeksy S&P 500 oraz Nasdaq 100 pozostają silne, lecz oznaki słabości na globalnych rynkach finansowych coraz bardziej się nasilają. Utrzymujące się wysokie ceny ropy naftowej oraz koszt kredytów wywierają presję na obligacje, rynek kredytowy i akcje spółek o małej kapitalizacji, a silne wyniki dużych spółek technologicznych ukrywają coraz widoczniejszą dywergencję wewnątrz amerykańskiego rynku akcji.
W tym tygodniu rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich chwilowo zbliżyła się do poziomu 5,4%, osiągając najwyższą wartość od 2002 roku. Jednocześnie cena ropy Brent utrzymuje się powyżej 100 dolarów za baryłkę, co budzi obawy, że skutki inflacji mogą utrzymywać się przez dłuższy czas. Koszty finansowania na świecie również rosną – koszty pożyczek rządu brytyjskiego osiągnęły najwyższy poziom od 19 lat, a francuski rynek obligacji również odczuwa presję.
Pomimo zamieszania na rynku obligacji, główne indeksy akcji w USA wykazują znaczną odporność. Indeks S&P 500 ustanowił we wtorek historyczny rekord, a w kolejnych dwóch dniach obsunął się z powodu obaw o perspektywy popytu na AI, lecz w piątek odbił dzięki optymistycznym oczekiwaniom inwestorów wobec nowego sezonu publikacji wyników firm. Obecnie nadal notuje się w okolicach historycznych szczytów.
Nieustanny wzrost gospodarki USA pozwala inwestorom tymczasowo ignorować zagrożenia wynikające ze wzrostu rentowności obligacji oraz geopolitycznych napięć. Jednak analiza wewnętrzna rynku pokazuje, że siła głównych indeksów nie jest wspierana przez większość poszczególnych akcji. Dane wskazują, że obecnie tylko około jedna trzecia komponentów indeksu S&P 500 notuje się powyżej 50-dniowej średniej ruchomej. Ten wskaźnik zwykle służy jako miara szerokości krótkoterminowych wzrostów rynku; niski udział oznacza, że wzrost indeksów zależy głównie od kilku najcięższych akcji, zamiast szerokiego wzrostu całego rynku.
Jeszcze poważniejsza sytuacja dotyczy indeksu Russell 2000, który jest bardziej wrażliwy na zmiany stóp procentowych. Tylko 27% akcji o małej kapitalizacji w indeksie notuje się powyżej 50-dniowej średniej, co odzwierciedla wyraźną presję wywieraną przez wysokie koszty finansowania na mniejsze i bardziej zależne od kapitału firmy.
Warto zauważyć, że gdy indeks S&P 500 ustanowił w tym tygodniu nowy rekord, szerokość rynku wzrostów osiągnęła wyjątkowo niski poziom. Wówczas tylko 30% komponentów indeksu znajdowało się powyżej 50-dniowej średniej ruchomej; był to najniższy udział spośród wszystkich dni rekordów indeksu S&P 500 od rozpoczęcia statystyk przez Bloomberg w 1990 roku.
James St. Aubin, dyrektor inwestycyjny Ocean Park Asset Management, stwierdził, że indeks S&P 500 ważony kapitalizacją maskuje ogromne straty już poniesione w obrębie rynku. Podkreślił, że nawet jeśli Fed nie podejmie dodatkowych działań, sam rynek obligacji podwyższając koszty finansowania będzie zacieśniał warunki finansowe. Prawdziwe ryzyko polega na tym, że wstrząs wywołany pierwotnie przez wzrost cen energii może ostatecznie przerodzić się w problemy z zyskami przedsiębiorstw, a rynek akcji jeszcze nie uwzględnił tej możliwości.
Wysokie stopy procentowe przenoszą się z rynku obligacji na inne aktywa. Na rynku kredytowym najniższej jakości kredytobiorcy spotykają się obecnie z rentownością finansowania na poziomie około 15%, co jest znaczącym obciążeniem dla firm wymagających refinansowania zadłużenia. W ostatnim czasie spread kredytowy obligacji korporacyjnych o wysokim ryzyku w USA stale się powiększa, a cena ETFów na obligacje śmieciowe spadła do poziomu bliskiego minimum z ubiegłorocznej wiosennej fali wyprzedaży związanej z wojną taryfową.
Aktywność IPO (finansowania nowych emisji akcji) również odczuwa wpływ zmieniających się warunków. Ostatnio kilka firm, które wzbudzały duże zainteresowanie, opóźniło swoje plany debiutów giełdowych, a Lynn Martin, prezes New York Stock Exchange Group, przypisała ten trend wzrostowi stóp procentowych.
Obecny szok wywołany wzrostem stóp procentowych jeszcze nie doprowadził do masowego wycofywania się inwestorów z aktywów ryzykownych, raczej przejawia się w formie przetasowań portfeli. Inwestorzy stopniowo zmniejszają alokacje w aktywa wrażliwe na zmienność dochodów z obligacji i wysokie koszty finansowania, w tym kredyty spekulacyjne czy transakcje arbitrażu walutowego.
Dywergencja wewnętrzna na rynku akcji staje się również coraz bardziej wyraźna. Indeks Russell 2000 zaliczył piąty tydzień z rzędu spadków, oddalając się od szczytu o około 8,5%, zbliżając się do technicznej korekty, zwykle definiowanej jako spadek o 10%. Sektor nieruchomości również pozostaje pod presją. Dla porównania, zarówno indeks S&P 500, jak i Nasdaq 100, z dużym udziałem spółek technologicznych, odnotowały w tym tygodniu wzrost, co jeszcze bardziej podkreśla różnice między dużymi spółkami technologicznymi a innymi sektorami.
Jednak czwartkowa wyprzedaż akcji firm z branży chipów pokazuje, że nawet kluczowy dotychczas motyw AI, który napędzał wzrosty na rynku amerykańskim, nie jest całkowicie odporny na zmiany nastrojów rynkowych.
Strategowie z Société Générale, Manish Kabra, Charles de Boissezon i Kawtar Mamouni, przedstawili w swoim najnowszym raporcie dwa skrajnie różne scenariusze dla rynku. W pesymistycznej wersji, jeśli przepływy pieniężne dużych spółek technologicznych będą pod ciągłą presją, a rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich wzrośnie do 6% i ceny ropy osiągną 150 dolarów za baryłkę, indeks S&P 500 w przyszłym roku może spaść o ponad 20%. Alternatywnie, jeśli rentowność obligacji amerykańskich spadnie do około 4%, ceny ropy do 80 dolarów za baryłkę, a kondycja dużych firm technologicznych się poprawi, na rynku akcji USA nadal istnieje potencjał wzrostowy.
Kabra stwierdził, że rentowność amerykańskich obligacji na poziomie 5% już wywiera presję na wyceny akcji, a gdyby wzrosła do 6%, rynek mógłby doświadczyć zdarzeń związanych z ryzykiem kredytowym. Uważa on, że ryzyko najpierw pojawi się w bilansach sektorów pozaprywatnych o wysokim poziomie dźwigni. Obecnie kluczowe kwestie na rynku koncentrują się wokół stabilności finansów publicznych oraz trwałości zadłużenia państwowego.
Aubin z Ocean Park zwrócił uwagę, że ich wewnętrzny model już identyfikuje trend spadkowy w wielu sektorach wrażliwych na wysokie stopy procentowe, dlatego jego zespół zmniejsza ekspozycję na aktywa o wysokiej wrażliwości kredytowej, w tym obligacje wysokodochodowe. Spread kredytowy obligacji o ratingu poniżej inwestycyjnego nazywa on "prawdziwym barometrem paniki rynku" i podkreśla, że od połowy września jego nieustanny wzrost zasługuje na szczególną uwagę.
Niektórzy inwestorzy już zaczynają aktywnie wycofywać się z aktywów związanych z AI, które wcześniej dawały świetne wyniki. Jeff Muhlenkamp, zarządzający funduszem o aktywach ok. 270 mln dolarów, od początku tego roku osiąga lepsze wyniki niż indeks S&P 500, jednak ostatnio zwiększył zaangażowanie w sektor energii, niemal całkowicie pozbywając się inwestycji związanych z AI.
Muhlenkamp, odnosząc się do obecnej gorączki inwestycyjnej wokół AI, podkreślił, że woli wyjść zanim rynek wciąż jest w euforii. Ostrzegł, że przedsiębiorstwa wciąż mają dostęp do finansowania, ale kiedy ten dostęp się wyczerpie, sytuacja na rynku może się szybko odwrócić.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Deutsche Bank: Pęknięcie bańki AI może być największym ryzykiem systemowym na rynku w przyszłym roku, amerykańskie obligacje mogą przyciągnąć napływ kapitału zabezpieczającego
George Saravelos, globalny szef badań rynku walutowego w Deutsche Bank, stwierdził, że od początku tego roku na rynku obligacji panuje przesadny pesymizm wśród inwestorów na świecie, a rynek może nie doceniać możliwości masowego napływu kapitału do rynku obligacji w przypadku pojawienia się poważnych zagrożeń w branży sztucznej inteligencji.
Laureat Nagrody Nobla ostrzega: kryzys zadłużenia Francji może być „zbyt duży, by go uratować”, strefa euro stoi w obliczu „wybuchowego” kryzysu
Francja ma zadłużenie w wysokości 3,6 biliona euro, co stanowi 119% PKB i jest najwyższym poziomem od czasu powstania euro. Paul Krugman, laureat Nagrody Nobla w dziedzinie ekonomii z 2008 roku, ostrzega, że Francja znajduje się na drodze do "fiskalnej niewydolności" i być może już przekroczyła granicę od "zbyt dużej, by upaść" do "zbyt dużej, by uratować", co jest niezwykle niebezpieczne. Jej członkostwo w strefie euro może wywołać "eksplozję kryzysu zadłużenia" i spowodować destrukcyjny wpływ na integrację europejską.
Zaktualizowana wersja 4 - Delta Airlines ostrzega, że w związku ze wzrostem cen paliwa szokującym zysk, zdolność przewozowa linii lotniczych zostanie jeszcze bardziej ograniczona
Delta Air Lines obniżyła prognozę rocznego zysku ze względu na przewidywany wzrost kosztów paliwa do 6 miliardów dolarów. Prezes firmy poinformował, że w tym roku ceny biletów wzrosły o około 20% i pasażerowie wykazywali ograniczoną niechęć. Analitycy ostrzegają, że utrzymanie wysokich cen biletów w 2027 roku będzie kluczowe dla wzrostu marży zysku. W artykule uzupełniono wypowiedzi z konferencji wynikowej oraz komentarze ekspertów. Rajesh Kumar Singh/Shivansh Tiwary z Reuters Chicago 9 października - Delta Air Lines (DAL.N) poinformowała w piątek, że ze względu na gwałtowny wzrost kosztów paliwa, mimo silnego popytu i wyższych cen biletów, firma została zmuszona do obniżenia prognozy zysku na 2026 rok o prawie jedną czwartą. Przy takim scenariuszu linie lotnicze mogą w przyszłym roku ograniczyć wzrost liczby połączeń, by zabezpieczyć rentowność. To ostrzeżenie podkreśla narastające wyzwania dla amerykańskich przewoźników. Silny popyt i ograniczony przyrost miejsc pozwalają im podnieść ceny biletów, aby zrekompensować wyższe koszty paliwa, ale zbyt agresywne zwiększanie ilości lotów może zaostrzyć walkę o pasażera, czyniąc utrzymanie wysokich cen trudniejsze. Delta, z siedzibą w Atlancie, przewiduje obecnie, że jej roczne wydatki na paliwo wzrosną o około 6 miliardów dolarów względem ubiegłego roku — to o 2 miliardy więcej niż prognoza z lipca — ponieważ wojna z Iranem (link) drastycznie podbiła ceny paliwa na świecie. Globalni przewoźnicy szykują się na długotrwały szok kosztów paliwa. Prezes Ryanair Group (RYA.I), Michael O'Leary, powiedział w czwartek, że wysokie ceny paliwa mogą utrzymać się przez kolejne 12 do 18 miesięcy (link), zwiększając presję na ceny biletów i kontrolę kosztów. https://www.reuters.com/graphics/AUTOMATED-20261008/A4A-JET-FUEL-DAILY-1Y/xmpjwjnmbvr/chart.png "W środowisku wysokich kosztów samo zwiększanie liczby połączeń nie rozwiąże problemów" – powiedział prezes Delta Ed Bastian podczas konferencji dotyczącej wyników i perspektyw firmy. Zaznaczył, że branża już podjęła działania ograniczające wzrost liczby miejsc, ale przyszły rok wymaga dalszych działań na rzecz poprawy rentowności. Bastian poinformował, że Delta podniosła ceny biletów o około 20% w tym roku, przy ograniczonym sprzeciwie ze strony pasażerów. Jest przekonany, że nawet jeśli ceny paliwa spadną, podwyższone ceny biletów zostaną utrzymane. Delta obniżyła skorygowaną prognozę rocznego zysku na akcję z 6.50-7.50 dolara (lipiec) do zakresu 5.10-5.60 dolara. Według danych LSEG, środek tego nowego przedziału jest niższy od średniej prognozy analityków (5.46 dolara). W trzecim kwartale skorygowany zysk na akcję wyniósł 1.72 dolara, czyli o 4 centy mniej niż oczekiwali analitycy. W południowych godzinach handlu akcje Delta Air Lines spadły o 1,7%, United Airlines (UAL.O) o 1,4%, American Airlines (AAL.O) i Southwest Airlines (LUV.N) o około 1%. Delta posiada rafinerię pod Filadelfią (link), co częściowo chroni ją przed wzrostem kosztów paliwa — przewiduje, że rafineria przyniesie w tym roku ponad 700 milionów dolarów zysku. Mimo tej ochrony firma spodziewa się wzrostu kosztu paliwa w czwartym kwartale z 3.61 dolara za galon (III kw.) do 4.25 dolara. Delta prognozuje skorygowany zysk na akcję w IV kwartale na poziomie 1.15-1.65 dolara, gdzie mediana (1.40 dolara) odpowiada praktycznie średniej oczekiwanej przez analityków (1.39 dolara). Wzrost cen biletów Dane rządowe pokazują, że przez pierwsze osiem miesięcy 2026 roku amerykańskie linie lotnicze wydały na paliwo 42.9 miliarda dolarów, mimo niewielkiego spadku zużycia paliwa, co oznacza wzrost o 13.2 miliarda dolarów rok do roku. Według US Bureau of Labor Statistics, silny popyt i ograniczona liczba miejsc sprawiły, że ceny biletów w USA wzrosły średnio o 25% w okresie od kwietnia do sierpnia r/r. https://www.reuters.com/graphics/USA-AIRLINES/FUEL/lbpgdnbzwvq/chart.png Według analityków Melius Research, mimo rosnących kosztów paliwa zdolność Delta do podnoszenia cen pozwala jej utrzymać rentowność w drugiej połowie roku. Jednak ostrzegają, że marża zysku firmy od lat jest trudna do poprawy. "Kluczowe dla wzrostu marży zysku będzie utrzymanie lub zwiększenie cen biletów w 2027 roku" — napisali w raporcie analitycznym. Wyzwanie to może stać się poważniejsze, gdyż w IV kwartale branża oczekuje przyspieszenia wzrostu liczby połączeń. Analitycy z Deutsche Bank przewidują, że w IV kwartale branża odzyska mniejszą część kosztów paliwa poprzez przychody niż wcześniej, a pełne odbudowanie rentowności nastąpi dopiero na początku 2027 roku. Bastian wskazał, że niska stopa zwrotu z inwestycji w całej branży jest kolejną przyczyną ograniczenia wzrostu liczby miejsc. Podkreślił, że do czasu większej jasności sytuacji związanej z cenami paliwa, Delta zachowa ostrożność wobec planów zwiększenia liczby połączeń w 2027 roku. Dodał, że w rozwoju siatki połączeń Delta większy nacisk położy na kierunki międzynarodowe niż krajowe. Obecnie Delta informuje, że kabiny premium
Sprawozdania finansowe wielkich banków z Wall Street zostaną ujawnione w przyszłym tygodniu: przychody z handlu akcjami mogą sięgnąć 19 miliardów dolarów, a „każdy jest zwycięzcą” może stać się przeszłością.
Według prognoz analityków zebranych przez Bloomberg, łączny dochód z transakcji akcjami pięciu największych banków amerykańskich w trzecim kwartale osiągnie niemal 19 miliardów dolarów, jednak dochód z transakcji instrumentami o stałym dochodzie ma spaść do najniższego poziomu w tym roku, a aktywność w zakresie fuzji i przejęć również się osłabi. Tymczasem AI-napędzane narzędzia do optymalizacji płynności mogą prowadzić do odpływu depozytów, co budzi obawy rynku o akcje banków. Analitycy uważają, że chociaż wyniki finansowe poszczególnych banków mogą ulec dalszemu zróżnicowaniu, to rynek może już przesadnie obawiać się wpływu AI.
Ceny krypto
Więcej
