Prognoza finansowa | Pierwszy wielki test w kryzysie zaufania do AI: czy Meta (META.US) zdoła przekroczyć rozdroże między „paleniem pieniędzy” a monetyzacją

Z informacji uzyskanych przez aplikację Polish Financial News wynika, że w momencie, gdy transakcje oparte na AI przechodzą kryzys zaufania, Meta opublikuje raport finansowy za trzeci kwartał 2026 r. po zakończeniu sesji notowań w Nowym Jorku, 21 października. Będzie to pierwszy duży gigant technologiczny poddany ocenie rynku w tej fali wątpliwości. Dla inwestorów kluczową kwestią nie jest przychód, lecz wydatki: czy całoroczne prognozy wydatków kapitałowych pozostaną bez zmian oraz czy nakłady na AI mogą zostać udowodnione jako przekładające się na trwały wzrost przychodów.

W ostatnich latach wzrost napędzany przez AI, który wspierał rynki akcji, był głównie skutkiem imponujących raportów finansowych dużych technologicznych grup. Jednak, jak powiedział Venu Krishna, Szef Strategii Akcji USA w Barclays, „aktualnie występuje znaczne napięcie, zwłaszcza w okresie wyborczym przed przyszłomiesięcznymi wyborami śródokresowymi w USA”.

W ostatnim tygodniu zaufanie inwestorów do firm napędzających boom AI zostało poważnie nadwątlone, obawy dotyczące przychodów generowanych przez tę technologię nie spełniają oczekiwań. Gigant branży chipów Nvidia, jako kluczowy element sektora, straciła w tym tygodniu ponad 350 miliardów dolarów wartości rynkowej. Indeks Philadelphia Semiconductor spadł o ponad 11%, a Nasdaq 100 skoncentrowany na akcjach technologicznych o 5,5%.

W takim kontekście raport finansowy Meta, który zostanie opublikowany po sesji w środę, będzie pierwszym ważnym testem nastrojów Wall Street wobec AI przed publikacją wyników Alphabet, Microsoft i Amazon w przyszłym tygodniu.

Wysoka poprzeczka w tym sezonie — przekroczenie prognoz przychodów nie stanowi dużego wyzwania

Meta wcześniej podała prognozy przychodów na trzeci kwartał na poziomie 61–64 miliardów USD, co oznacza wzrost o 19–25% rok do roku w porównaniu z 51,2 miliardami USD w analogicznym okresie rok wcześniej. Średni zakres oznacza około 22% wzrostu, wyraźnie wolniejszy niż 28% wzrost w drugim kwartale. Konsensus instytucji przewiduje przychody na poziomie około 63,3–63,9 miliardów USD, co oznacza wzrost o 23–25% rok do roku.

Pomimo przewidywanych przychodów Meta za trzeci kwartał przekraczających 63 miliardy USD, analitycy szacują, że tempo wzrostu się obniży, a skorygowany zysk operacyjny spadnie do 18,8 miliarda USD, poniżej wyników z poprzedniego kwartału i trzeciego kwartału 2025.

Szef Strategii Akcji USA w Barclays, Venu Krishna podkreślił, że obecna poprzeczka jest "bardzo wysoko": w poprzednim kwartale firmy, które nie spełniły oczekiwań, zostały mocno ukarane, podczas gdy te, które je przekroczyły, odnotowały jedynie umiarkowane wzrosty.

Kwestia zysków jest znacznie bardziej skomplikowana. W oparciu o powszechne prognozy rynkowe, ze względu na koszty inwestycji Meta w AI, przewiduje się, że marża operacyjna firmy-matki Facebooka zostanie zawężona do nieco poniżej 30%, a skorygowany zysk operacyjny spadnie do około 18,8 miliarda USD.

Dane dotyczące zysku na akcję mogą zostać znacznie zniekształcone przez jednorazowe wydarzenia: Bank of America przewiduje, że Meta zaksięguje 10 miliardów USD kosztów prawnych związanych z ugodą z prokuratorami generalnymi stanów, przez co prognoza zysku na akcję za trzeci kwartał spada do 3,79 USD, wyraźnie poniżej konsensusu rynku wynoszącego około 6,08 USD; jednak po wyłączeniu tych kosztów podstawowy zysk oczekuje się, że przekroczy oczekiwania.

Wydatki kapitałowe oraz przepływy pieniężne: największa niewiadoma

W drugim kwartale przepływ operacyjny Meta wyniósł 31,9 miliarda USD, wydatki kapitałowe sięgnęły 31,1 miliarda USD, a wolny przepływ pieniężny wyniósł zaledwie 784 miliony USD, znacznie mniej niż 8,549 miliarda USD rok wcześniej. W trzecim kwartale sytuacja może być jeszcze gorsza: konsensus instytucji zakłada, że wolny przepływ pieniężny będzie ujemny (-9,14 miliarda USD), a kwartalne wydatki kapitałowe osiągną 40,97 miliarda USD.

Całoroczny guidance wydatków kapitałowych pozostaje na wysokim poziomie 130–145 miliardów USD. W pierwszym półroczu wykorzystano już około 50,9 miliarda USD, zatem na drugie półrocze przewiduje się wydatki rzędu 79–94 miliardów USD. Braki finansowe są uzupełniane za pomocą zadłużenia: w drugim kwartale Meta wyemitowała 24,9 miliarda USD długu długoterminowego, a jego saldo wzrosło do 83,7 miliarda USD. CFO Susan Li jasno oznajmiła, że przyszłe finansowanie projektów infrastrukturalnych będzie opierać się na "większym udziale długu".

Bank of America przewiduje, że Meta zawęzi guidance wydatków kapitałowych na 2026 rok do 135–145 miliardów USD, a prognozy na 2027 rok zwiększy do 205 miliardów USD, aby odzwierciedlić potrzeby infrastrukturalne produktów Muse AI oraz planów korporacyjnych związanych z AI.

Komentarz Chucka Carlsona, CEO Horizon Investment Services, podkreśla główny dylemat: „Wzrost kosztów kapitału oznacza, że eksplozja wydatków kapitałowych stanie się jeszcze droższa, a zwrot z inwestycji musi osiągnąć wyższy próg. Meta zainicjuje próbę odpowiedzi na to pytanie.”

Silnik reklamowy: dowody monetyzacji AI

Reklamy wciąż pozostają kluczowym filarem przepływów pieniężnych Meta. W drugim kwartale dochód z reklam wyniósł 59,363 miliarda USD, wzrost o 27,5% rok do roku i ponad 97% całkowitych przychodów. Co ważniejsze, produkty reklamowe napędzane AI już dostarczają wymierny wkład do przychodów: Advantage+ generuje roczny run rate powyżej 75 miliardów USD, dane te potwierdziła CFO Susan Li podczas konferencji po publikacji raportu za II kwartał.

Badania kanałów reklamowych Bank of America wskazują, że kierowanie i automatyzacja napędzane AI pomagają reklamodawcom osiągać lepsze wyniki. Bank oczekuje, że przychody z reklam w trzecim kwartale sięgną 62,2 miliarda USD, z 24% wzrostem rok do roku.

Rynek będzie koncentrował się na tempie wzrostu liczby wyświetleń reklam oraz zmianach cen jednostkowych reklam w raporcie, aby ocenić, czy poprawa efektywności reklamowej dzięki AI wciąż się utrzymuje.

Muse: nowe opcje, które pozostają do zweryfikowania

Wprowadzenie na rynek inteligentnej sztucznej inteligencji Muse we wrześniu stało się ważnym katalizatorem odbicia kursu akcjii Meta, który wzrósł w tym miesiącu o około 27%. Rynek zaczął zmieniać perspektywę, postrzegając firmę jako "monetizatora AI", a nie tylko "palacza pieniędzy na AI". Do 12 października liczba pobrań Muse przekroczyła 8,9 miliona, a liczba aktywnych użytkowników dziennie sięgnęła 2,23 miliona. Meta rozpoczęła komercjalizację 12 października, oferując abonamenty miesięczne za 20 i 100 USD, ale dochody nie zostały jeszcze ujawnione.

Istnieją jednak również obawy: 14-dniowy wskaźnik retencji dla Muse wynosi 22%, nieco poniżej poziomu ChatGPT w tym samym czasie; aktywni użytkownicy dziennie stanowią mniej niż 0,05% całkowitej liczby użytkowników Meta. Ben McMillan, Chief Investment Officer w IDX Advisors, zauważa, że Meta musi jeszcze udowodnić, że potrafi przekształcić wzrost liczby użytkowników w przychody. Truist natomiast podniosłs cel kursowy do najwyższego na Wall Street poziomu — 1000 USD, wskazując na silny początkowy impet aplikacji Muse i uwzględniając jej przyszły wkład w prognozach.

Reality Labs: ciągła przeszkoda

Dział metaverse Reality Labs wciąż pozostaje finansowym obciążeniem. W drugim kwartale dział ten wygenerował stratę operacyjną w wysokości 4,62 miliarda USD, a skumulowane straty od końca 2020 roku przekroczyły już 80 miliardów USD. Zuckerberg wcześniej stwierdził, że w tym roku straty tego działu mogą osiągnąć szczyt, ale rynek wciąż oczekuje bardziej wyraźnych sygnałów wskazujących na ich ograniczenie.

Mimo obaw o wydatki, stanowisko Wall Street wobec Meta pozostaje zasadniczo optymistyczne. Spośród 19 analityków obserwowanych przez Visible Alpha, 18 rekomenduje zakup, średni cel cenowy wynosi około 878 USD; w badaniach S&P Global 63 analityków zgodnie rekomenduje "mocny zakup", średni cel cenowy to 814,51 USD. Rynek opcji wycenia możliwe wahanie kursu Meta po publikacji raportu o około 6–7%.