"Stary koń najlepszy w orce"! Po pokonaniu sektora półprzewodników i obaw o zadłużenie, Berkshire Hathaway (BRK.A.US) notuje nowy rekord w epoce po-Buffetcie

Według informacji uzyskanych przez aplikację Zhihui Finance APP, akcje klasy B Berkshire Hathaway w środę w ciągu dnia wzrosły o 3,2% do 543,06 USD, osiągając nowy historyczny szczyt z 2 maja 2025 roku. Po tym, jak rok temu Buffett ogłosił rezygnację, cena akcji spadała przez kilka miesięcy, a obecnie rynek, ustanawiając nowy rekord, po raz pierwszy wycenił “erę po Buffecie”. Warto zwrócić uwagę, że na tle gwałtownej zmienności półprzewodników AI oraz narastających problemów z zadłużeniem przedsiębiorstw nowy szczyt Berkshire został zinterpretowany przez rynek jako triumf strategii defensywnej.

Rezerwy gotówkowe blisko 400 mld USD, Abel posiada „opcje wyboru”

Abel piastuje stanowisko od niespełna roku, a już podejmuje szereg działań: wznowił wykup akcji, przejął Taylor Morrison Home Corp. za 8,5 mld USD oraz w drugim kwartale znacząco zwiększył udziały w Alphabet do ok. 37,8 mld USD. Jednak analitycy podkreślają, że kluczowym czynnikiem stojącym za nowym rekordem cenowym nie są te transakcje same w sobie, lecz bilans pozostawiony przez Buffetta.

Z danych wynika, że rezerwy gotówkowe Berkshire wzrosły już do ok. 397 mld USD, w porównaniu do 373 mld USD z końca 2025 roku, co stanowi nowy rekord; płynność bliska 400 mld USD odpowiada ponad 50% wszystkich aktywów możliwych do zainwestowania. Analityk KBW Meyer Shields zauważa, że wysokie krótkoterminowe stopy procentowe oznaczają, że te środki gotówkowe „będą generować jeszcze większe zyski”. Innymi słowy, podczas gdy inni są zmuszeni ograniczać działalność, Berkshire nadal posiada możliwości inwestycyjne — co samo w sobie jest źródłem przewagi konkurencyjnej (alphy).

Półprzewodniki AI spadają ósmy dzień z rzędu, pęknięcia ujawniają się w strukturze finansowania

W ciągu ostatnich ośmiu dni sesyjnych indeks Philadelphia Semiconductor odnotował łączny spadek przekraczający 13%, a wartość rynkowa zmniejszyła się o ok. 2 bln USD, co stanowi najdłuższą serię spadków od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku. Na pierwszy rzut oka wydaje się, że to ponownie rozkręca się „bańka na AI”, lecz prawdziwe pęknięcia pojawiły się po stronie kredytowej. Kurs akcji CoreWeave w ciągu tygodnia spadł ponad 25%, obligacje osiągnęły poziom zagrożenia, CDS wzrosły do 1128 punktów, rynek wycenia prawdopodobieństwo bankructwa na ponad 50%, a obligacje o nominale 1 USD notowane są po ok. 0,78 USD.

Michael Hartnett z Bank of America podkreśla, że uwaga rynku przesunęła się z pytania „jak duża jest przestrzeń AI”, na „ile można ostatecznie na ogromnych inwestycjach zarobić”. Wydatki kapitałowe na infrastrukturę AI zbliżają się do 1 bln USD rocznie, z czego znacząca część finansowana jest z długu, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła do 5,09%. Wysokie stopy procentowe jednocześnie obniżają wartość bieżącą przyszłych przepływów pieniężnych i podnoszą koszt finansowania, podwójnie dociskając narrację o rozwoju AI opartą na dźwigni finansowej.

Łańcuchy niewypłacalności omijają Berkshire

Presja zadłużenia nie dotyczy tylko sektora AI. Dane pokazują, że spread pomiędzy obligacjami amerykańskich przedsiębiorstw o ratingu CCC a obligacjami skarbowymi poszerzył się do 12 punktów procentowych, rok temu było to 8,08 punktu; w ciągu ostatnich 12 miesięcy średni poziom odzysku po niewypłacalności wyniósł zaledwie 29%. Strategowie JPMorgan przewidują, że wskaźnik niewypłacalności w segmencie high-yield zwiększy się z 2,25% w 2026 roku do 2,75% w 2027 roku, a w przypadku kredytów lewarowanych w tym czasie sięgnie 4,50%.

Moody’s wcześniej oszacowało, że w ciągu najbliższych lat ponad 1 bln USD inwestycyjnego długu będzie musiało zostać spłacone; wzrost stóp procentowych zmusi firmy do refinansowania po wyższych kosztach. Na tym etapie łańcucha Berkshire pozostaje praktycznie jedynym dużym podmiotem, któremu nie trzeba zadawać pytania „co zrobić, gdy dług zapadnie” — jego gotówka przynosi odsetki, a cudze zadłużenie wywołuje presję. Ostatnie rekordy na pozycjach Apple i Coca-Coli dodatkowo wspierają wartość księgową.

“Spryt” w praktyce: nie musieć sprzedawać w dniu spadku

Abel na walnym zgromadzeniu zadeklarował jasno, że „nie będzie inwestować w AI dla samego inwestowania w AI” i podkreślił, że koszty energii związane z rozbudową centrów danych powinny ponosić wielkoskalowi klienci. W okresie szału na AI takie podejście wydawało się konserwatywne, lecz po tym jak rentowność obligacji CoreWeave przekroczyła 15%, jawi się jako przejaw dyscypliny.

Analitycy zauważają, że spuścizna Buffetta to nie tylko sukces wyboru akcji, lecz przede wszystkim struktura, która pozwala zachować możliwość wyboru przyszłości w gotówce, gdy inni stawiają wszystko na dług. Nowy szczyt cenowy Berkshire odzwierciedla wycenę tej właśnie unikalności w czasie zwiększonej zmienności rynku.