As opções do ETF de bitcoin da BlackRock registraram volumes de negociação sem precedentes durante o crash, alimentando especulações sobre um possível colapso de fundos hedge

ETF de Bitcoin da BlackRock e o Aumento nas Negociações de Opções

Desde seu lançamento, o ETF de bitcoin (BTC) à vista da BlackRock atraiu enorme interesse de investidores, captando bilhões de dólares de quem busca exposição ao bitcoin sem precisar gerenciar carteiras digitais ou utilizar corretoras de criptomoedas. Participantes do mercado e analistas acompanham de perto os aportes no fundo para entender o sentimento institucional e o posicionamento dos grandes players.

Agora, a atenção também se volta para as opções vinculadas ao ETF, especialmente após um aumento dramático na atividade de negociação durante a queda do mercado na quinta-feira. Enquanto alguns atribuem esse salto ao colapso de um hedge fund, outros acreditam que foi apenas resultado de uma turbulência típica do mercado.

Principais Desenvolvimentos Durante a Queda

Na sexta-feira, o ETF registrou uma queda acentuada de 13%, atingindo seu menor preço desde outubro de 2024. Essa baixa coincidiu com um recorde de 2,33 milhões de contratos de opções negociados, com as opções de venda (puts) superando levemente as de compra (calls).

O aumento no volume de puts sugere que os investidores buscavam maior proteção contra novas quedas—uma reação comum durante grandes liquidações.

Opções são instrumentos financeiros que permitem aos investidores se protegerem contra oscilações no preço do ativo subjacente, neste caso, o IBIT. Ao pagar um prêmio, o comprador adquire o direito (mas não a obrigação) de comprar ou vender IBIT a um preço predeterminado antes do vencimento do contrato.

• Opções de compra (call) dão aos detentores o direito de adquirir IBIT por um preço definido. Se o preço do ETF subir acima desse nível, o detentor lucra; caso contrário, a perda se limita ao prêmio pago.
• Opções de venda (put) permitem ao detentor vender IBIT por um preço fixo. Se o valor do ETF cair abaixo desse preço, o detentor é beneficiado; do contrário, apenas o prêmio é perdido. Calls são normalmente usadas para apostas alavancadas em altas de preço, enquanto puts servem como seguro contra quedas.

Outro dado notável foi o pagamento de US$ 900 milhões em prêmios por negociadores de opções de IBIT naquele dia—um recorde para um único dia. Para se ter ideia, esse valor rivaliza com a capitalização de mercado de várias criptomoedas fora do top 70.

Teoria: Colapso de Hedge Fund por Trás da Atividade Recorde

O analista de mercado Parker compartilhou uma postagem amplamente divulgada no X, sugerindo que os US$ 900 milhões em prêmios foram resultado de um grande hedge fund (ou de alguns) sofrendo perdas significativas, com praticamente todo seu capital vinculado ao IBIT. Esses fundos costumam concentrar seus investimentos ao invés de diversificar o risco.

Segundo Parker, o fundo inicialmente comprou opções de compra “fora do dinheiro” baratas de IBIT após a queda de outubro, apostando em uma recuperação rápida e novos ganhos.

Essas calls fora do dinheiro funcionam como bilhetes de loteria de baixo custo, oferecendo retornos substanciais caso o preço do ativo ultrapasse determinado patamar. Se o preço não atinge esse nível, a única perda é o prêmio pago.

Como a Situação se Desenvolveu

O fundo teria utilizado recursos emprestados para adquirir essas calls e dobrou a aposta à medida que o preço do IBIT continuava caindo.

Quando o IBIT despencou na quinta-feira, o valor dessas calls entrou em colapso, acionando chamadas de margem de corretoras que exigiram garantias adicionais. Incapaz de atender a essas exigências devido a perdas em outras posições, o fundo foi forçado a vender grandes quantidades de ações do IBIT, contribuindo para um volume recorde de US$ 10 bilhões em negociações à vista.

Em uma tentativa desesperada de gerenciar suas posições, o fundo substituiu calls que estavam prestes a vencer ou fechou operações perdedoras, resultando nos inéditos US$ 900 milhões em prêmios pagos. A análise de Parker sugere que essa atividade extraordinária foi impulsionada por poucos grandes players tentando gerenciar risco, e não por negociações rotineiras.

Shreyas Chari, chefe de trading e derivativos da Monarq Asset Management, comentou: “A venda sistemática de grandes ativos ontem provavelmente esteve ligada a chamadas de margem, especialmente no IBIT, que tem a maior exposição cripto entre os ETFs.”

Ele acrescentou que circularam rumores sobre uma entidade vendida em opções (short) que foi forçada a vender agressivamente o ativo subjacente após níveis-chave de preço serem rompidos, intensificando a queda para US$ 60.000.

Visão Alternativa: Volatilidade Rotineira de Mercado

Tony Stewart, fundador da Pelion Capital e especialista em opções, oferece uma perspectiva diferente. Embora reconheça que as opções de IBIT contribuíram para a volatilidade do mercado, ele não acredita que o colapso de um único hedge fund tenha sido o único responsável pelo crash e pela atividade recorde.

Stewart observou que US$ 150 milhões dos US$ 900 milhões em prêmios foram gastos recomprando opções de venda (puts). Traders que haviam vendido puts anteriormente enfrentaram perdas acentuadas com a queda do preço do IBIT e foram obrigados a recomprar essas opções para limitar seus riscos.

Stewart descreveu essas operações como “certamente dolorosas”, mas destacou que o restante dos pagamentos de prêmios veio de várias transações menores, o que é típico em períodos de intensa atividade de mercado.

Na visão de Stewart, a atividade recorde de opções reflete pânico generalizado e desordem no mercado, e não evidência de um único evento catastrófico. “A teoria do colapso de hedge fund é inconclusiva sob a perspectiva das opções e não parece ser grande o suficiente para explicar toda a situação”, concluiu, embora tenha admitido que algumas operações possam ter ocorrido de forma privada, fora das bolsas públicas.

Resumo

Enquanto Parker relaciona a atividade extraordinária em opções ao colapso de um hedge fund, Stewart contrapõe com dados que sugerem um pânico de mercado mais amplo. Independentemente da causa, este episódio demonstra que as opções de IBIT se tornaram influentes a ponto de impactar o mercado, e os traders talvez queiram monitorá-las tão de perto quanto os aportes nos ETFs daqui para frente.