Bitwise Advisors revisa a queda de 5 de fevereiro: queda do bitcoin pode ter origem no desalavancagem das finanças tradicionais, e não nos fundamentos das criptomoedas

De acordo com a Odaily, Jeff Park, consultor da Bitwise, publicou uma análise revisitando a queda acentuada do bitcoin e do mercado cripto em 5 de fevereiro, avaliando que essa volatilidade foi mais provavelmente desencadeada pela redução de riscos no sistema financeiro tradicional e mecanismos de derivativos, ao invés de fundamentos do setor cripto ou um único evento “cisne negro”.

Jeff Park destacou que, naquele dia, os ETFs de bitcoin, especialmente o IBIT, registraram volumes recordes de negociação e atividade de opções, com as negociações de opções predominantemente direcionadas para posições de venda. Além disso, o movimento do preço do bitcoin nas semanas anteriores estava altamente correlacionado com ativos de risco como ações de software. Em 4 de fevereiro, o departamento de corretagem principal (PB) do Goldman Sachs marcou o dia como um de perdas extremas para fundos de múltiplas estratégias, levando a exigências rápidas e indiscriminadas de desalavancagem, o que afetou posições relacionadas ao bitcoin e ampliou ainda mais a queda em 5 de fevereiro.

Segundo sua análise, apesar de o preço ter caído mais de 13% em dois dias, o mercado esperava grandes saídas de capital dos ETFs, mas os dados reais mostraram que, no geral, os ETFs de bitcoin registraram entradas líquidas, com o IBIT adicionando cerca de 6 milhões de cotas e aumentando seu patrimônio em mais de 230 milhões de dólares. Isso indica que a pressão de venda veio principalmente de “dinheiro de papel” e negociações não direcionais relacionadas a hedge e market making, e não de uma retirada de capital de longo prazo.

Jeff Park ainda propôs a hipótese de que carteiras multiativos, em um ambiente de alta correlação, foram forçadas a desalavancar, incluindo exposições de risco em bitcoin já protegidas; a liquidação rápida de opções e operações de arbitragem de base gerou um efeito de short gamma, forçando as contrapartes a vender IBIT durante a queda, intensificando a volatilidade, mas sem causar uma saída substancial de capital de longo prazo. Com a recomposição parcial das posições de estratégias neutras em 6 de fevereiro, o preço do bitcoin apresentou recuperação.

Ele concluiu que essa queda foi mais provavelmente resultado da ressonância entre a gestão de risco do sistema financeiro tradicional e mecanismos de derivativos, e não de um agravamento estrutural do mercado cripto. As mudanças nos fluxos líquidos dos ETFs nos próximos dias serão um indicador importante para avaliar se há uma nova demanda de longo prazo.