Os fundos de hedge vendem ações de tecnologia em ritmo mais rápido em dois anos, fissuras começam a aparecer no mercado de ações dos EUA

Por trás do recorde dos índices, fundos de hedge estão saindo de ações de tecnologia na velocidade mais rápida em dois anos.

Na semana passada (até 25 de abril), tanto o S&P 500 quanto o Nasdaq subiram, com o Nasdaq 100 (NDX) fechando a semana com alta de 2%. Mas, segundo dados da mesa de negociação do Goldman Sachs, essa valorização está longe de representar um movimento de alta generalizado.

Na sexta-feira, o S&P 500 atingiu sua máxima histórica, mas no mesmo dia 324 componentes fecharam em queda, com leitura líquida de amplitude de -148 – a segunda pior amplitude em dias de recorde já registrada, atrás somente de outubro de 2025, quando 80% dos componentes do S&P caíram no dia do novo recorde.

Por trás do aparente boom, as divergências internas no mercado já são bastante evidentes.

Fundos de hedge reduzem alavancagem em massa, venda de ações de tecnologia é a maior em quase dois anos

O relatório semanal de prime brokerage do Goldman Sachs mostra que, na semana passada, a alavancagem total dos fundos de hedge long & short dos EUA caiu 4,6%, marcando o maior movimento de desalavancagem nominal nos EUA em 7 meses (desde setembro de 2025), principalmente impulsionado pelo fechamento de risco em ações individuais.

As ações dos EUA foram vendidas de forma líquida por fundos de hedge pela segunda semana consecutiva, totalizando venda líquida em 9 das últimas 10 semanas, tendo sido essencialmente todo o movimento proveniente de fechamento de posições longas. De 11 setores, 9 sofreram vendas líquidas.

O destaque vai para o setor de tecnologia da informação: na semana passada, o movimento semanal de desalavancagem deste setor foi o maior desde julho de 2024 e o terceiro maior dos últimos cinco anos. Especificamente, a razão entre vendas de posições longas e recompras de posições short foi de 1,9:1, com praticamente todos os subsetores passando por desalavancagem, em ordem de volume em dólares: software (venda de long > recompra de short), semicondutores e equipamentos de semicondutores (venda de long), hardware de tecnologia (recompra de short > venda de long), equipamentos de comunicação (venda de long > recompra de short).

É importante observar que, apesar da forte desalavancagem nesta semana, a exposição total do setor de tecnologia da informação ainda representa 20,6% do valor de mercado total das ações dos EUA, posicionando-se no 92º percentil do último ano e no 98º percentil dos últimos cinco anos. O Goldman Sachs ressalta que isso significa que, "caso as ações de tecnologia comecem a cair, ainda há um longo caminho a percorrer".

Ações de consumo discricionário enfrentam vendas por 7 semanas seguidas, setor de varejo sob pressão

O setor de consumo discricionário também não está em boa situação. Fundos de hedge já promoveram vendas líquidas deste setor por 7 semanas consecutivas, com a semana passada registrando o ritmo mais rápido de venda nas últimas 10 semanas (-2,1 desvios padrão na base dos últimos doze meses), também quase que inteiramente oriunda de fechamento de posições longas.

Dentre os subsetores, varejo geral, hotéis, restaurantes e lazer, têxteis, vestuário e artigos de luxo tiveram as maiores quedas.

Em termos de posicionamento, as ações de consumo discricionário atualmente representam 11,5%/13,2% da exposição total/líquida dos fundos de hedge em ações dos EUA, estando ambos nos 14º/7º percentis do último ano, e 3º/29º dos últimos cinco anos – já reduzidas para níveis historicamente baixos.

A mesa de negociação do Goldman Sachs também ressaltou que o setor de varejo ficou atrás da média do mercado em quatro dias consecutivos na semana passada, acumulando uma diferença relativa de -350 pontos base. "Não há uma causa única óbvia, mas parece que preocupações sobre o preço do petróleo, custos de insumos e o fim do pico de estímulo fiscal estão crescendo, com o foco se voltando para o segundo semestre."

Gestores de ativos e fundos de hedge divergem, posições short em ETF continuam sendo recompradas

Em contraste com a postura cautelosa dos fundos de hedge, dados da mesa de negociação de vendas de ações do Goldman Sachs mostram que gestores de ativos (Asset Managers) aumentaram sua exposição em alguns segmentos de tecnologia, sinalizando indícios de "reapetite por risco" (re-risking).

Produtos macro (índices e ETF juntos) tiveram leve compra líquida na semana passada (+0,1 desvio padrão na referência dos últimos 12 meses), impulsionados por compras moderadas de posições longas e recompras de posições vendidas, em uma relação de 2,7:1. Posições short em ETF listados nos EUA diminuíram mais 1,4%, acumulando queda de 21,5% no mês, com as recompras concentradas em ETFs de crédito, tecnologia da informação e de small caps.

Narrativa de IA sustenta Nasdaq, mas resultados desta semana serão teste chave

Apesar dos fundos de hedge reduzindo exposição, o mercado como um todo segue digerindo dados positivos de IA. A mesa do Goldman Sachs apontou que a intensa divulgação de novas parcerias do Google, além dos resultados robustos de Intel (INTC), Texas Instruments (TXN), Lam Research (LRCX) e Hynix, renovaram a confiança do mercado em semicondutores e operações relacionadas à IA. O índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) disparou 9% na semana passada, com RSI atingindo 85. O desempenho superior e o guidance da Intel impulsionaram AMD, ARM, Qualcomm (QCOM) e similares, que subiram mais de 10% em um único dia.

Porém, esta semana será o verdadeiro teste – Meta, Microsoft (MSFT), Google (GOOGL) e Amazon (AMZN) divulgarão seus resultados após o pregão de quarta-feira. Dada a forte redução de exposição pelos fundos de hedge, o desempenho desses balanços definirá se as ações de tecnologia conseguirão sustentar os ganhos recentes.