A euforia com IA ainda pode continuar ou está começando a mudar? O relatório financeiro do Mag 7 será revelado esta noite

Quanto tempo mais vai durar a euforia das ações de tecnologia impulsionadas por AI? A resposta pode surgir esta noite.

Em 29 de abril, Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta divulgarão os resultados do primeiro trimestre, com a Apple logo em seguida, revelando seus números na quinta-feira. Essas quatro juntas representam 18% do valor de mercado do índice S&P 500, e sua orientação de gastos de capital é vista como um importante indicador do entusiasmo pelos investimentos em poder computacional de AI. 

Às vésperas dos resultados, o otimismo do mercado sobre os gastos de capital em AI já foi testado. De acordo com o Wall Street Journal, a receita e o crescimento de usuários da OpenAI ficaram abaixo das metas, além de dúvidas sobre a realização da promessa de investimento em poder computacional de até US$ 1,5 trilhão. Essa notícia freou o entusiasmo pelos gastos de capital em AI, pressionando as ações de tecnologia nos EUA durante a noite, com o índice Nasdaq Technology caindo mais de 1,3%.

Neste contexto, o foco de Wall Street já vai além do curto prazo de lucros. A questão central é: quanto tempo mais a expansão dos gastos de capital pode durar? E em que medida o crescimento da receita pode se transformar em lucro?

Após US$ 600 bilhões em gastos de capital: Narrativa AI diante de uma encruzilhada

O consenso de mercado prevê que, Amazon, Microsoft, Meta e Alphabet juntas deverão chegar a US$ 600 bilhões em gastos de capital em 2026, e mais de US$ 800 bilhões em 2027. Segundo cálculos do Goldman Sachs, nesse momento os “sete gigantes da tecnologia” terão praticamente todo seu fluxo de caixa livre consumido pelos gastos de capital, e empresas como Meta nem sequer gerarão fluxo de caixa positivo.

Rich Privorotsky, gestor de negociações do Goldman Sachs, propôs um diagnóstico irônico: nesse setor geralmente visto como com poder computacional insuficiente, o verdadeiro distorcido é o lado da demanda. Ele chama esse fenômeno de “maximalização de tokens”—times de engenharia competem para consumir o máximo possível de poder computacional, pois gastar pouco é visto como um risco profissional. Esse incentivo distorcido impulsiona uma quantidade significativa de gastos de capital ineficientes.

Privorotsky também aponta uma contradição estrutural: ações de semicondutores são beneficiárias diretas do crescimento dos gastos de capital, e por isso torcem para que os gastos continuem crescendo. Mas para os acionistas dos gigantes da computação em nuvem (Amazon, Microsoft, Google, Meta), o aumento dos gastos de capital nos últimos trimestres não trouxe os retornos esperados ao mercado, pois o retorno do investimento em AI ainda é difícil de mensurar. “Na semana passada ouvimos o lado dos fornecedores, mas o discurso dos grandes consumidores de nuvem é bem mais nebuloso.”

Para ele, a real questão não é se a demanda é forte, mas sim se os gastos de capital continuarão crescendo. “Se os gastos de capital não crescerem mais, isso representa um problema para toda a narrativa. Com as despesas aumentando continuamente, estagnar os gastos de capital significa essencialmente uma desaceleração.”

Posições lotadas: O que observar nos resultados dos cinco gigantes?

Pelo lado técnico, as ações de tecnologia de grande porte passaram por um rápido ajuste nas últimas semanas. O índice RSI da cesta de ações de tecnologia gigante do Goldman Sachs caiu abaixo de 30, marca de sobrevenda, em 30 de março, e chegou a 74, patamar de sobrecompra, em 17 de abril, um ciclo extremo de apenas três semanas. Após a subida, o grau de aglomeração de posições aumentou significativamente; dados proprietários do Goldman mostram uma razão long/short no 88º percentil do intervalo de três anos—nível historicamente elevado.

Com as posições altamente concentradas, Wall Street monitora atentamente os sinais dos resultados financeiros das gigantes de tecnologia. Brian Heavey, negociador do JP Morgan, lista as posições mais aglomeradas de maior para menor: Amazon, Meta, Alphabet, Apple, Microsoft. O ranking do Goldman Sachs difere, considerando Alphabet como a posição long mais aglomerada.

Amazon (posição mais aglomerada): JP Morgan classificou como “Overweight”, preço alvo US$ 280. O mercado está atento se as orientações sobre gastos de capital sustentarão a demanda por poder computacional de AI, e se o crescimento da receita da AWS continuará a ser impulsionado pela migração de cargas de trabalho de AI. No último trimestre, o AWS cresceu 24%, com receita anualizada de serviços de AI já acima de US$ 15 bilhões. A expectativa é que essa linha seja mantida esta noite. Se o crescimento ficar abaixo de 20%, será um dos pontos de inflexão do sentimento na temporada de resultados.

Meta (segunda posição aglomerada): classificação “Overweight” pelo JP Morgan, preço alvo US$ 825. Os cálculos do Goldman mostram que, segundo a trajetória atual de gastos de capital, a Meta não gerará mais fluxo de caixa positivo. O mercado acompanha a pressão dos gastos de capital sobre o fluxo de caixa livre, e os efeitos dos algoritmos de recomendação de AI na receita publicitária. O plano de despesas anual de US$ 135 bilhões exige que Zuckerberg explique a cada trimestre. Qualquer menção a “continua avaliação” será vista pelo mercado como sinal de relaxamento; sempre que há hesitação, a reação após o fechamento tem sido negativa nos últimos trimestres.

Alphabet (terceira posição aglomerada, mais aglomerada segundo Goldman): classificação “Overweight” pelo JP Morgan, preço alvo US$ 395. O mercado observa se os anúncios de pesquisa são impactados pelas ferramentas de chat de AI, e se o negócio de nuvem está beneficiando a demanda por poder computacional de AI. A previsão de crescimento do Google Cloud é 49,6%, mas a monetização do Gemini ainda não apresenta números claros. Se a receita do Cloud superar as expectativas mas os sinais de monetização forem nebulosos, a reação do mercado pode ser mais fria do que o esperado.

Apple (quarta posição aglomerada): preço alvo US$ 325. O mercado observa como a empresa está respondendo ao aumento dos custos de memória e o impacto das mudanças na liderança. No segundo trimestre do ano fiscal de 2026, a receita do iPhone cresceu 27% ano a ano, chegando a US$ 59,5 bilhões, com margem bruta de 48,5%; para o terceiro trimestre, a orientação é de vendas de iPhone em US$ 50,1 bilhões, com margem bruta de 47,6%. Os investidores estão mais atentos à resiliência das margens brutas.

Microsoft (quinta posição, menos aglomerada): classificação “Overweight” pelo JP Morgan, preço alvo US$ 550. Privorotsky aponta que, é provável que a Microsoft se pronuncie sobre os gastos de capital para o ano fiscal de 2027, fornecendo importante referência para o mercado avaliar os investimentos de longo prazo dos gigantes de nuvem. Além disso, o mercado acompanha o crescimento da Azure e a contribuição dos serviços de AI para a receita. O consenso é de crescimento de 38% para Azure, mas a real expectativa é ver se o Copilot corporativo pode adicionar receita mensurável. Se a orientação para o segundo trimestre ficar abaixo de 36%, é sinal negativo, acima de 40% seria surpresa positiva.

Outra dúvida com a divulgação simultânea dos resultados das gigantes de tecnologia: será que as surpresas positivas serão compartilhadas ou os sustos serão transmitidos? A narrativa de AI está na encruzilhada, aguardando os rumos desta noite.