Desempenho da SpaceX explode, mas ações despencam! Goldman Sachs apoia: negócio de IA revoluciona a lógica de avaliação, Citi projeta US$ 900 a longo prazo

Autor | Zhang Yaqi

      Editor | Duro IA

A SpaceX apresentou seu primeiro relatório financeiro após a abertura de capital, superando as expectativas nos três principais negócios, o que levou analistas de Wall Street a revisarem coletivamente suas perspectivas de avaliação. A lógica de investimento desta gigante da tecnologia espacial está sendo reavaliada sistematicamente pelo mercado de capitais.

A receita total da SpaceX no segundo trimestre de 2026 atingiu US$ 7,814 bilhões, cerca de 17% acima da estimativa do Goldman Sachs e aproximadamente 15% acima do consenso de mercado; o lucro operacional de acordo com GAAP também superou as expectativas do Goldman e de mercado em cerca de 92% e 91%, respectivamente.

O Goldman Sachs imediatamente aumentou o preço-alvo de 12 meses para a SpaceX de US$ 205 para US$ 220, mantendo a recomendação de compra — um potencial de alta de cerca de 76% em relação ao preço atual de US$ 125,33 — e acredita que o preço das ações da SpaceX já caiu cerca de 42% em relação ao pico de fechamento pós-IPO, tornando a relação risco-retorno atraente. O Citi mantém sua recomendação de compra e o alvo de US$ 200, reiterando a estimativa de longo prazo acima de US$ 900. Na publicação deste relatório, as ações da SpaceX caíam 7,46% no pós-mercado.

A diretoria revelou no call de resultados que agora veem um caminho para atingir uma receita anualizada (ARR) de US$ 100 bilhões em dezembro, antecipando significativamente a meta de receita anual de US$ 1 trilhão, que antes era para 2031, para 2030 — e pode até vir já em 2029 — superando largamente as expectativas atuais do mercado.

Negócio de IA é o maior destaque, revolucionando o quadro de avaliação anterior

O segmento de IA foi a fonte de maior surpresa positiva no trimestre. Segundo o relatório do Citi, esta unidade faturou US$ 2,6 bilhões no segundo trimestre, superando as expectativas do Citi em cerca de 24% e o consenso de mercado em aproximadamente 27%; o EBITDA ajustado atingiu US$ 1,146 bilhão — mais de cem vezes acima da previsão do Citi, de US$ 10 milhões, e revertendo de forma significativa a projeção do mercado, que esperava prejuízo de US$ 300 milhões.

Analistas do Goldman Sachs Eric Sheridan, Alex Vegliante e Julia Fein-Ashley apontam em relatório que,a superação nas receitas do segmento de IA foi principalmente impulsionada por acordos de serviços em nuvem. A diretoria afirmou que a discrepância entre oferta e demanda por poder computacional de IA resulta em cada novo contrato de serviços em nuvem apresentar um modelo econômico superior ao anterior, e que o ciclo de retorno do capex de IA atualmente está abaixo de um ano — esse indicador levou o mercado a revisitar toda a lógica de alocação de capital da SpaceX.

No planejamento de escala, a diretoria aumentou drasticamente a meta de poder de processamento para final de 2027, de 4,2 GW (prevista pelo Citi) para entre 5 e 10 GW, e afirmou que já existem planejamentos para projetos de cerca de 20 GW, tendo a cadeia de suprimentos como principal gargalo no momento, e não a demanda.Com isso, o Goldman elevou consideravelmente suas projeções de receita de IA para 2026 a 2028, aumentando a previsão para 2027 de US$ 34,467 bilhões para US$ 70,336 bilhões — um avanço superior a 104%.

O Citi observa em seu relatório que estes resultados consistentes acima das expectativas podem se tornar o motor de superação contínua em cada trimestre, reforçando ainda mais a base para o preço-alvo de longo prazo acima de US$ 900.

Starlink segue expandindo, rede terrestre começa a ganhar forma

O negócio de conectividade continuou forte. De acordo com dados do Goldman Sachs, a receita do segmento de conectividade no segundo trimestre foi de US$ 4,291 bilhões, 8,6% acima do previsto pelo Goldman; o EBITDA ajustado foi de US$ 2,597 bilhões, 12,3% acima da estimativa do Goldman. Usuários de banda larga residencial Starlink chegaram a 12 milhões, levemente acima da projeção do Goldman (11,8 milhões).

A diretoria mostra otimismo quanto ao backlog de pedidos de clientes corporativos e governamentais, e aponta que a penetração do Starlink na aviação ainda está abaixo de 10%, representando um grande potencial de crescimento. O Goldman espera que o fluxo de caixa gerado por conectividade a médio prazo seja uma fonte crucial para atender às necessidades de capital das áreas de exploração espacial profunda e IA.

O Citi revelou uma nova estratégia:A SpaceX revelou que comprou espectro da EchoStar que inclui um componente de rede terrestre. A Starlink planeja construir uma rede terrestre, usando pequenas estações e femtocélulas para fornecer conectividade para faixas móveis, com o objetivo de oferecer largura de banda superior à dos atuais operadores.O Citi acredita que essa estratégia posiciona a SpaceX como potencial quarto maior competidor do mercado móvel americano, mas ressalta que, sem um acordo nacional de MVNO, a implementação massiva será difícil.

Vale notar que o ARPU do Starlink ficou abaixo da estimativa do Goldman, mas permaneceu estável em relação ao trimestre anterior. A diretoria comentou que, à medida que avançam nas estratégias de mercado local, o ARPU híbrido pode cair com o tempo, conforme já era previsto pelo Goldman Sachs.

Progresso do Starship acelera, novo marco de lançamento se aproxima

A receita do segmento espacial (Space) no segundo trimestre chegou a US$ 962 milhões — 17,2% acima da projeção do Goldman Sachs; o EBITDA ajustado foi de -US$ 205 milhões, com a perda significativamente reduzida, superando as previsões do Goldman em 57,1%.

A diretoria trouxe informações adicionais sobre o progresso do Starship.Segundo pesquisa do Citi, o 14º teste de voo do Starship está previsto para colocar satélites Starlink V3 em órbita operacional e pode ser a primeira vez que o segundo estágio será capturado pelos “braços hashis”. O Citi acredita que, caso esse marco seja alcançado, será um ponto chave para sustentar o preço-alvo de longo prazo de US$ 900.A diretoria também confirmou que, mesmo sem sucesso no 14º voo, a meta de realizar a captura sincronizada dos estágios primeiro e segundo até o fim do ano está mantida. Além disso, informaram que o problema do escudo térmico do Starship está resolvido e, uma vez validado, não haverá outros obstáculos tecnológicos para reutilização total e rápida.

O Goldman destaca que a SpaceX já estabeleceu domínio no mercado de lançamentos espaciais comerciais, reduzindo continuamente o custo por kg em órbita através de integração vertical, o que é difícil de ser copiado por concorrentes. O Goldman prevê que, até o fim de 2027, a empresa terá 5 bases de lançamento, o que pode elevar as previsões de frequência de lançamentos nos próximos 12 a 18 meses.

Previsões elevadas, alto capex é principal preocupação

O relatório levou o Goldman a realizar grandes revisões nas projeções para a SpaceX. A receita anual prevista para 2026 foi aumentada de US$ 38,244 bilhões para US$ 47,635 bilhões; o EBIT GAAP de US$ 1,015 bilhão para US$ 10,063 bilhões e o lucro diluído por ação passou de perda de US$ 0,09 para ganho de US$ 1,00. Para 2027, o Goldman projeta que a receita deve crescer ainda mais, para US$ 107,432 bilhões — cerca de 55% acima da estimativa anterior.

O Goldman usa o método SOTP (Sum of the Parts) descontando as projeções de cada unidade para estimar o preço-alvo base de US$ 220, o que sugere um potencial de alta de cerca de 90%; já no cenário otimista, o preço-alvo é US$ 285. O Citi calcula seu alvo de US$ 200 pela média de três métodos de avaliação, enquanto o objetivo acima de US$ 900 reside na total reutilização do Starship e na ampliação da computação orbital de IA.

Importante notar: o Goldman prevê que o capex deve permanecer elevado.A diretoria afirmou que, no segundo semestre de 2026, o capex trimestral será similar ao segundo trimestre; assim, o Goldman revisou a previsão de capex anual para US$ 64,589 bilhões em 2026, chegando a impressionantes US$ 189,115 bilhões em 2027. O fluxo de caixa livre deve permanecer negativo por alguns anos. Ambos os bancos apontam que, dado o alto retorno do capex do segmento de IA, gastar intensamente não é necessariamente um grande risco; no entanto, alertam para riscos potenciais — governança centralizada, operações entre partes relacionadas ao fundador e expectativas de diluição acionária em massa, pontos que investidores devem monitorar atentamente.