Disputa de capital pela IA! O volume global de emissão de títulos já quebrou recordes históricos

O mercado global de títulos está passando por uma expansão histórica impulsionada pela Inteligência Artificial. A onda de empréstimos iniciada pelas gigantes de tecnologia na corrida para construir infraestrutura de IA está remodelando fundamentalmente o cenário competitivo dos mercados de capitais globais.

Segundo reportagem da Bloomberg de 29 de outubro, de acordo com dados compilados, instituições financeiras, empresas e governos arrecadaram um total de US$ 6,61 trilhões este ano por meio de títulos de grau de investimento e títulos especulativos, um aumento de 15% em relação ao ano passado, quebrando o recorde histórico de 2025 com ainda dois meses restantes para o fim do ano. Entre eles, as gigantes de computação em nuvem e os desenvolvedores de centros de dados emitiram quase US$ 368 bilhões em dívidas sozinhos — mais de seis vezes o valor do mesmo período do ano passado — representando cerca de um terço do aumento total de empréstimos deste ano, superando todos os outros setores não financeiros, com o montante de novas dívidas superando o dobro do setor governamental.

Essa tendência está modificando profundamente a ecologia competitiva do mercado global de dívidas. A Amazon já se tornou a quarta maior emissora de títulos do mundo este ano, atrás apenas da Alemanha, União Europeia e Itália, superando França e Reino Unido; entre as 10 maiores empresas emissoras dos EUA, cinco são de tecnologia, enquanto a fatia das instituições financeiras caiu para o nível mais baixo em pelo menos uma década. Ao mesmo tempo, com o aumento dos rendimentos globais e expansão dos déficits dos governos, a competição pelo capital está se tornando cada vez mais acirrada e sinais de pressão no mercado já são perceptíveis.

"Rearranjo fundamental": IA remodela o cenário global de empréstimos

A onda de construção de infraestrutura de IA está provocando mudanças estruturais nos maiores mercados globais de títulos.

De acordo com a Bloomberg, John Servidea, co-chefe global de financiamento de grau de investimento do JPMorgan, comentou: “Em um ano, testemunhamos um rearranjo fundamental no topo do maior mercado global. Um novo tema de longo prazo em torno da IA surgiu.”

Segundo dados da Bloomberg Industry Research, um grupo de grandes provedores de computação em nuvem ("hyperscalers") e novos provedores de serviços em nuvem ("neocloud") monitorados pela Bloomberg deve investir cerca de US$ 4,5 trilhões na construção de infraestrutura de IA nos próximos três anos, um volume de gastos sem precedentes.

No mercado dos EUA, a Amazon já é a maior devedora corporativa, seguida pela Alphabet. O domínio das empresas de tecnologia no mercado de títulos quebra a hegemonia de longo prazo das instituições financeiras, que agora registram sua menor participação de mercado em pelo menos dez anos.

Pressão de absorção de oferta: investidores exigem maior compensação

A emissão maciça de títulos não está ocorrendo sem percalços, e pressões de absorção já começaram a aparecer no mercado.

Inicialmente, investidores disputaram títulos ligados à infraestrutura de IA, mas com seguidas emissões em grande escala, preocupações sobre gastos excessivos e a incerteza sobre o prazo de retorno dos lucros de IA começaram a crescer, levando parte dos investidores a adotar uma postura mais cautelosa, exigindo rendimentos mais altos como compensação. Nos EUA, os títulos de grau de investimento emitidos por desenvolvedores de centros de dados para financiar seus projetos já oferecem rendimentos de até 7,2%.

A CoreWeave, uma empresa de grau especulativo que fornece poder computacional para gigantes como Meta, viu seus títulos serem amplamente vendidos no início deste mês, devido à preocupação do mercado com seu crescente endividamento. O risco de crédito da empresa aumentou rapidamente, desencadeando uma reação em cadeia em todo o mercado de crédito. Mesmo gigantes blue chips de computação em nuvem, como Meta Platforms e Oracle, já viram o custo de proteção contra inadimplência disparar.

O ambiente geral de crédito também está se deteriorando. Altos preços do petróleo, escalada das tensões geopolíticas no Oriente Médio e a venda de títulos soberanos franceses pressionam o humor do mercado. Recentemente, alguns rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA atingiram os maiores níveis desde 2002, elevando tanto o custo de financiamento quanto de refinanciamento corporativo.

Pressão nas taxas de juros: demanda de capital para IA pode elevar taxa neutra

O aumento vertiginoso da demanda de capital impulsionado pelo entusiasmo nos investimentos em IA já começou a chamar a atenção dos bancos centrais ao redor do mundo.

Kristalina Georgieva, presidente do Fundo Monetário Internacional, pediu aos bancos centrais neste mês que mantenham uma “postura cautelosamente hawkish” frente às persistentes pressões inflacionárias. Os principais bancos centrais do mundo devem adotar uma política monetária ainda mais restritiva até 2027.

Johanna Chua, chefe de economia de mercados emergentes do Citi, afirmou em um podcast do Citi na semana passada: “Os bancos centrais estão percebendo que, realmente, houve um salto na demanda de capital durante o ciclo da IA, o que está pressionando a R-star (taxa neutra) para cima.” A chamada R-star refere-se ao nível da taxa de juros “neutra”, que não estimula nem freia o crescimento econômico. Isso significa que a demanda por capital impulsionada pela IA pode estruturalmente elevar o patamar das taxas de juros de longo prazo no mundo.

Novembro pode trazer novo pico de emissões

Apesar das pressões de curto prazo, o mercado segue otimista quanto às perspectivas de longo prazo dos investimentos em IA, e novembro pode trazer um novo pico nas emissões de títulos.

Neil Sun, gestor de portfólio da RBC Global Asset Management, afirmou que, apesar de a pressão de financiamento dos hyperscalers causar alguns problemas de absorção de oferta a curto prazo, as perspectivas para investimentos de capital em IA seguem fortes, sustentando a continuação da emissão em larga escala. “Os fundamentos operacionais são sólidos”, disse Sun em entrevista, acrescentando que a demanda por poder computacional “continua muito robusta”. Ele prevê que os investimentos em IA continuarão até 2027, apesar do ambiente de taxas de juros mais altas.

Matteo Benedetto, co-chefe de sindicados de grau de investimento da Morgan Stanley EMEA, comentou: “Na verdade, novembro é um dos meses mais movimentados do ano para emissões corporativas. Para empresas envolvidas em fusões e aquisições ou grandes gastos de capital que não podem esperar pela melhor janela, este ainda é um período propício para pré-financiamento.” Segundo o Morgan Stanley, após a volatilidade dos últimos dois meses, espera-se uma intensificação das atividades de empréstimo em novembro.