Na onda de gastos com inteligência artificial, investidores redefinem estratégias e o dinheiro é rei

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 de outubro - O fluxo de caixa voltou a ser rei.

Na quarta-feira, Wall Street respondeu positivamente à Microsoft (link) e à Oracle, pois ambas provaram que podem financiar suas ambições massivas de IA sem depender indefinidamente de financiamento dos investidores.

Em contraste, a Alphabet foi punida pelo mercado devido ao consumo excessivo de caixa (link), agravado pela desaceleração do crescimento dos negócios de busca do Google — concorrência está prejudicando este núcleo responsável por financiar sua expansão em IA.

As ações da Microsoft MSFT.O subiram mais de 3% nas negociações após o expediente, enquanto Alphabet GOOGL.O despencou quase 10%, com os investidores traçando uma distinção ainda mais clara entre empresas que lucram com IA e aquelas que lutam para controlar custos de IA.

Essa divergência indica que, após recompensar companhias que investiram fortemente para garantir capacidade computacional (muitas vezes usando dívidas), investidores agora querem mais provas de que esse crescimento pode financiar a próxima rodada de despesas.

Na semana passada, a Meta fez um alerta antecipado (link): apesar dos resultados de receita acima do esperado e das perspectivas otimistas, o rápido consumo de caixa ofuscou esses pontos positivos (link). Por outro lado, Oracle (ORCL.N) encerrou o pregão regular de quarta-feira com alta de quase 11%, após a empresa liderada por Larry Ellison declarar que pretende estabelecer um limite para financiamento externo (link) e espera atingir fluxo de caixa positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028.

“O desempenho da Alphabet e da Microsoft é totalmente diferente”, afirmou Melissa Otto, chefe de pesquisa da S&P Global Visible Alpha.

“A Microsoft apresentou crescimento muito robusto neste trimestre, enquanto o Google está queimando caixa e seu principal negócio veio abaixo do esperado”, disse ela, adicionando que isso pode fazer os investidores questionarem “se a inteligência artificial está tirando parte do market share da busca do Google”.

A receita de busca do Google cresceu 12% no trimestre de setembro, mas abaixo da expectativa de 14,7%, embora o CEO Sundar Pichai tenha dito que o volume de buscas está crescendo no ritmo mais rápido dos últimos cinco anos.

O negócio, antes lucrativo por muitos anos, agora enfrenta ameaças de chatbots de IA e assistentes inteligentes, que estão mudando a forma como as pessoas buscam informações, justamente enquanto a empresa aumenta os investimentos em tecnologia. A diretora financeira, Ruth Porat, afirmou aos analistas que os investimentos de capital em 2027 vão aumentar consideravelmente.

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Negócios de nuvem em expansão, fluxo de caixa cada vez mais apertado

No entanto, os impressionantes gastos de capital da Alphabet — previstos para atingir até US$ 205 bilhões este ano — estão impulsionando o crescimento de outros negócios importantes de IA do Google.

A receita do Google Cloud mais que dobrou, alcançando US$ 30,71 bilhões, mas os gastos da Alphabet superaram em muito esse crescimento. No trimestre de junho, após anunciar seu primeiro trimestre de fluxo de caixa negativo, o consumo de caixa atingiu US$ 9,07 bilhões.

“Hoje, o Google é realmente uma empresa muito diferente. Comparado com três, cinco ou até dez anos atrás, mudou completamente”, disse Jeremy Salzberg, vice-presidente e diretor de investimentos sênior da Check Capital, detentora de ações da Alphabet.

Sobre as preocupações externas com os gastos, Salzberg rebateu dizendo que, enquanto OpenAI e Anthropic parecem liderar a corrida dos modelos de IA no Vale do Silício, a Alphabet precisa de grandes investimentos para se manter competitiva.

“Acreditamos que esta é uma ‘batalha de titãs’, ou seja, se você não tiver US$ 150 bilhões em gastos de capital no próximo ano, nem se dê o trabalho de competir”, declarou Salzberg.

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O diferencial do fluxo de caixa da Microsoft

O cenário da Microsoft é justamente o oposto. Apesar de investir US$ 45,2 bilhões para expandir sua infraestrutura de computação, a empresa gerou US$ 18,6 bilhões em fluxo de caixa livre no primeiro trimestre do ano fiscal, quase US$ 10 bilhões acima do esperado por Wall Street.

A receita de Azure, sua plataforma de nuvem, disparou 48%, superando as expectativas do mercado; a empresa também projetou crescimento ainda mais forte para o próximo trimestre, indicando que a demanda corporativa por computação de IA segue intensa.

Os resultados também mostram que a Microsoft está ampliando o alcance de IA para além de um pequeno grupo de clientes com grande poder de fogo financeiro – como a própria OpenAI –, que são justamente os grandes impulsionadores da demanda por capacidade de computação.

O CEO Satya Nadella disse, em teleconferência com analistas: “O frenesi das novidades está desaparecendo”, pois cada vez mais empresas deixam de buscar apenas o mais novo ou mais potente modelo de IA, e começam a fechar contratos de longo prazo.

“O que eu quero é amplitude de negócios”, explicou. “Temos grandes clientes querendo comprar de nós... Se o preço for correto, talvez vendamos para eles. Se não for, vamos construir essa base de clientes com paciência.”

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