Da venda de chips à garantia para infraestrutura de IA! Nvidia (NVDA.US) planeja apoiar a nova potência em nuvem Nscale para impulsionar a expansão da capacidade computacional da Anthropic

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhichong, a "superpotência dos chips de IA", Nvidia (NVDA.US), está em negociações ativas para fornecer apoio de crédito significativo ao novo gigante da nuvem, o projeto de infraestrutura de computação de IA em larga escala Nscale. Segundo uma fonte familiarizada com o assunto, a Nvidia está discutindo a possibilidade de fornecer uma garantia de crédito para um tipo de infraestrutura de data center de IA de grande porte da Nscale, que será utilizada pela Anthropic — uma das líderes globais em aplicativos de IA e desenvolvedora da popular linha de produtos Claude.

Essa fonte, que pediu anonimato por não estar autorizada a falar publicamente sobre o assunto, afirmou que esse apoio de crédito ajudará a garantir os custos de eletricidade e construção de um parque de data centers de IA na Virgínia Ocidental, que contará com um avançado cluster de processamento de GPUs líderes desenvolvidas pela Nvidia. Como fornecedora dominante no setor de processadores de IA, a Nvidia já investiu na Nscale e em outros provedores de serviços de computação de IA.

Com sede no Reino Unido, a Nscale está acelerando o lançamento de uma série de grandes data centers, incluindo o parque emblemático na Virgínia Ocidental. A empresa também está buscando realizar uma oferta pública inicial (IPO), porém alguns investidores contestam a meta de valuation de US$ 30 bilhões para o IPO.

Um representante da Nscale se recusou a comentar, enquanto a Nvidia não respondeu imediatamente ao pedido de comentário. O The Information havia publicado anteriormente notícias sobre as discussões entre Nvidia e Nscale, mencionando que o valor da garantia de crédito pode atingir vários bilhões de dólares.

O CEO da Nvidia, Jensen Huang, afirmou no início deste mês que havia solicitado à empresa britânica que "trabalhasse dia e noite" para superar alguns dos desafios no processo de ativação de seus data centers.

Nas últimas semanas, o mercado geral de empresas de tecnologia de infraestrutura de computação de IA do tipo “nova nuvem” — incluindo a Nscale, cuja principal oferta é computação de IA — tem enfrentado turbulências. Outra empresa emergente do setor “nova nuvem” financiada pela Nvidia, a australiana Firmus Grid, desistiu do plano de IPO de US$ 30 bilhões no país; já a estreia da sul-coreana Elice na bolsa também foi cheia de percalços.

Segundo reportagens, a Nscale já discutiu com a Anthropic um segundo acordo de US$ 45 bilhões, envolvendo um segundo prédio dentro do parque na Virgínia Ocidental.

Para investidores atentos ao ciclo de alta prolongada da Nvidia, o potencial evento de garantia para a Nscale por parte do gigante dos chips é duplamente significativo: estabiliza a cadeia de suprimentos e também adiciona riscos a serem avaliados. No curto prazo, o apoio de crédito pode ajudar a manter o ritmo de compras de GPUs e equipamentos; no médio e longo prazo, a sustentação do valuation dependerá da entrega pontual do projeto, da capacidade de pagamento contínuo dos clientes e da compatibilidade entre a exposição garantida e a posição de caixa do fornecedor.

No futuro, caso empresas emergentes do setor como a CoreWeave encontrem dificuldades de financiamento, isso inevitavelmente pressionará os fornecedores a assumirem maiores responsabilidades de crédito; e, se o retorno em caixa no fim da cadeia continuar insuficiente, a pressão poderá se transferir ainda mais para os fornecedores principais. O plano da Nvidia de oferecer garantias destaca que líderes da cadeia do setor de computação de IA estão tomando a iniciativa para preencher a grande lacuna de financiamento, mas não se pode concluir apenas com a notícia da garantia que a alta dos custos de financiamento em IA foi resolvida — tampouco inferir que uma bolha pessimista já está se desfazendo.

De fornecedora de chips a apoiadora de crédito: Nvidia busca romper o gargalo financeiro para concretização de pedidos de IA

A Nvidia está em conversas para fornecer garantia de crédito para um data center da Nscale na Virgínia Ocidental, previsto para ser utilizado pela Anthropic, dando foco aos custos de eletricidade e construção. O núcleo desse arranjo reside em utilizar o poder de crédito do fornecedor de chips para ajudar o operador de computação a superar os obstáculos financeiros prévios à entrega, energização e início das operações do projeto. Diante da pressão sobre o crédito das novas empresas de nuvem e da rigorosa análise dos investidores sobre o fluxo de caixa das gigantes do setor, a cadeia industrial de IA está diante de uma questão concreta: com demanda e contratos existentes, quem assume o risco financeiro inicial e viabiliza os recursos para transformar esses pedidos em capacidade de computação utilizável?

A transação reportada ainda está em discussão, sem detalhes oficiais sobre o valor da garantia e condições específicas. O apoio de crédito na casa de bilhões, mencionado pelo The Information, não deve ser confundido com o segundo acordo de US$ 45 bilhões em capacidade computacional sendo negociado entre Nscale e Anthropic; este último corresponde ao volume potencial do contrato comercial e não ao montante garantido pela Nvidia. A controvérsia sobre a meta de valuation de US$ 30 bilhões enfrentada pela Nscale na busca por seu IPO revela que seus planos de expansão enfrentam tanto desafios de preço de capital quanto de financiamento dos projetos.

Os relatórios financeiros das gigantes da nuvem ilustram claramente porque o mercado está elevando as exigências de financiamento. No terceiro trimestre, a receita do Google Cloud aumentou 103% em relação ao ano anterior, chegando a US$ 30,709 bilhões, com um lucro operacional de US$ 11,121 bilhões — mas o fluxo de caixa livre do grupo Alphabet no trimestre foi negativo em US$ 9,065 bilhões. A receita da Amazon AWS subiu 39,3% na base anual, atingindo cerca de US$ 46 bilhões, com lucro operacional em torno de US$ 17,8 bilhões, mas o fluxo de caixa livre dos últimos doze meses da Amazon foi negativo em US$ 42,4 bilhões. O crescimento e a lucratividade do negócio de nuvem são reais, mas o consumo de caixa causado pela expansão também é — o fluxo de caixa livre negativo do grupo não significa prejuízo operacional no negócio de nuvem, mas indica que o ritmo de construção superou a geração interna de caixa no mesmo período, exigindo mais capital externo.

O mercado está reprecificando esse déficit de recursos. Em 29 de outubro, as ações Classe A da Alphabet fecharam em queda de 12,6%, e o índice Philadelphia Semiconductor caiu cerca de 1,4%, encerrando uma sequência de quatro pregões de alta; após o relatório da Amazon, as ações caíram cerca de 7% no after-market. Além do consumo de caixa, os resultados da divisão de anúncios da Alphabet, o desempenho geral da Amazon e suas projeções também influenciaram os resultados das negociações. Assim, o julgamento mais preciso é: o forte crescimento da nuvem sozinho já não sustenta as avaliações, e os investidores exigem que crescimento, investimento de capital e retorno de caixa sejam todos testados simultaneamente.

A pressão refletida no mercado de crédito é ainda mais segmentada, com o rendimento de títulos de dívida e os spreads de CDS relacionados à infraestrutura de IA subindo continuamente. O rendimento dos bonds da CoreWeave com vencimento em 2031 atingiu 15,76% em 22 de outubro; o CDS de cinco anos caiu para 1.041,4 pontos base em 27 de outubro, mas permanece em patamar elevado. Usando um modelo simplificado com 40% de taxa de recuperação e risco constante, esse spread corresponde a cerca de 58% de probabilidade de default cumulativa em cinco anos ajustada ao risco, incorporando o prêmio de risco e não podendo ser vista como previsão de default efetiva. Ao mesmo tempo, em 29 de outubro, o CDS de cinco anos da Alphabet subiu 5,3 pontos base, para 84 pontos; os custos de proteção de default para Meta e Broadcom também subiram no mesmo dia. O mercado não vê esses riscos como idênticos, mas está levantando uma questão comum: quando o crescimento dos investimentos em IA permitirá reduzir a dependência de financiamento externo?

A garantia pode proteger pedidos, mas também transfere o risco do cliente para os fornecedores de chips de IA

Do ponto de vista do mecanismo de financiamento de projetos, a função da garantia de crédito é fornecer uma camada adicional de proteção de pagamento aos credores e contrapartes, dentro de certos limites. Se a Nvidia oferecer, de fato, uma garantia juridicamente vinculante, as partes financiadoras poderão reduzir sua dependência exclusiva da qualidade de crédito da Nscale, melhorando assim as condições de financiamento — como taxas e exigências de garantias. No entanto, a garantia não equivale à injeção de caixa nem implica que a Nvidia assumiu a dívida da Nscale; o risco final assumido dependerá do limite garantido, obrigações cobertas, prazo, condições de gatilho e termos de regresso.

Esse suporte recaiu sobre as etapas de eletricidade e construção por uma razão industrial clara. Pedidos de GPU só podem se converter em serviços de computação contínuos faturáveis após a conclusão dos suportes de energia, refrigeração, rede e infraestrutura física. Para clusters de treinamento e inferência de grandes modelos, a falta de qualquer um desses suportes pode impedir que equipamentos caros atingam a produtividade planejada. Atrasos na construção podem ainda ampliar o descompasso entre dispêndio com juros e o início das receitas. Portanto, ao ajudar clientes a solucionar o financiamento da construção, a Nvidia, na prática, aumenta as chances de seus pedidos de chips se converterem em clusters operacionais, receita de clientes e novas encomendas.

A Nvidia já havia adotado acordos semelhantes anteriormente. Em seu formulário 10-Q do segundo trimestre fiscal de 2027, foi divulgado que o máximo de exposição em garantias relacionadas (incluindo o arranjo com SB Energy firmado em agosto) é de US$ 10,85 bilhões, dos quais US$ 10,5 bilhões correspondem à SB Energy e US$ 350 milhões a garantias para terreno, energia e construção em outros projetos de nuvem de IA. O acordo da SB Energy entra em vigor conforme as etapas do projeto forem cumpridas, com pagamento acionado por eventos como inadimplência de locatário. O valor divulgado representa a máxima exposição potencial contratual, não se trata de caixa já desembolsado, nem de perdas previstas ou do valor da garantia do projeto Nscale.

Para investidores focados no cenário de alta da Nvidia, a mudança chave é o maior vínculo entre retorno e risco. Os fornecedores de chips originalmente assumiam riscos ligados à competitividade do produto, compras de clientes e recebimento de pagamentos; com aumento de investimentos acionários e garantias de projetos, podem passar a arcar também com perdas originadas por atrasos em construção, dificuldades de financiamento e descumprimento contratual de clientes. Caso uma mesma retração de gastos em IA impacte simultaneamente as vendas de chips e a capacidade de pagamento dos clientes, o fornecedor poderá enfrentar o duplo choque de queda de receitas e aumento dos riscos das garantias.