Обзор Nonfarm Payrolls: может ли «слишком сильный» рост числа рабочих мест стать медвежьим для рынка акций США? Августовский отчет NFP может определить направление рынка в сентябре

Отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP) за август скоро будет опубликован. Внимание рынка приковано не только к самому показателю числа рабочих мест, но и к тому, как эти данные могут изменить ожидания относительно политического курса Федеральной резервной системы в сентябре.

В настоящее время рынок ожидает, что в августе число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличится примерно на 55,000–58,000, в то время как уровень безработицы, как ожидается, останется на уровне около 4.1%. Поскольку в июле число рабочих мест неожиданно сократилось на 23,000, инвесторы внимательно следят за тем, является ли охлаждение рынка труда лишь краткосрочным колебанием или началом более масштабной потери экономического импульса.

Команда аналитиков JPMorgan считает, что для американских акций рост числа рабочих мест в диапазоне от 30,000 до 70,000 может стать наиболее благоприятным исходом. Причина заключается в том, что рынок вошел в деликатную торговую среду, где «хорошие новости — это плохие новости»: чрезмерно сильная занятость может привести к росту доходности казначейских облигаций и ожиданий повышения ставок, в то время как чрезмерно слабая занятость может спровоцировать опасения по поводу рецессии или даже стагфляции.

Другими словами, рынок, возможно, не ждет сильного роста числа рабочих мест. Вместо этого ему нужны данные, показывающие, что рынок труда достаточно охлаждается, но не рушится.

Почему отчет NFP стал ключевым рыночным событием сентября?

После встречи в Джексон-Хоул интерпретация рынком политической позиции ФРС стала более ястребиной. Если представители ФРС продолжат подчеркивать, что инфляция еще не вернулась к целевому показателю в 2% и что процентные ставки могут оставаться высокими дольше, ближайшие данные по инфляции и занятости станут критически важными факторами для принятия политических решений.

В частности, до сентябрьского заседания FOMC осталось не так много важных публикаций данных. Помимо отчета NFP, трейдерам также следует следить за следующими показателями:

- число открытых вакансий JOLTS: чтобы оценить, охлаждается ли спрос компаний на наем сотрудников;

- данные о занятости в частном секторе от ADP: ориентир для рынка труда перед публикацией NFP;

- индекс деловой активности в сфере услуг ISM (PMI): для оценки активности в секторе услуг и ценового давления;

- данные по инфляции ИПЦ: чтобы подтвердить, продолжает ли улучшаться ситуация с инфляцией;

- средний почасовой заработок и уровень участия в рабочей силе: для оценки инфляции заработной платы и изменений в предложении рабочей силы.

Если рынок труда останется устойчивым, рост заработной платы останется высоким, а инфляция будет охлаждаться слишком медленно, рынок может все больше закладывать в цены сценарий «более высоких ставок на более длительный срок» или даже еще одно повышение ставки.

И наоборот, если данные NFP окажутся слабыми второй месяц подряд, рынок может снова сделать ставку на то, что ФРС сохранит ставки без изменений в сентябре, и может даже начать раньше закладывать в цены будущие снижения ставок.

Три сценария NFP: как могут отреагировать рынки?

Сценарий первый: рост числа рабочих мест NFP находится в диапазоне от 30,000 до 70,000

Это «золотая середина», которую JPMorgan считает относительно благоприятной для американских акций.

Если рост числа рабочих мест составит около 55,000, а уровень безработицы останется на уровне около 4.1%, рынок может интерпретировать эти данные как сигнал о том, что:

- рынок труда охлаждается;

- экономика не вошла в явный спад;

- давление инфляции заработной платы и услуг может постепенно ослабнуть;

- ФРС, возможно, пока не потребуется принимать более агрессивные меры по ужесточению.

При таком сценарии рынок, скорее всего, будет отыгрывать нарратив о «мягкой посадке». Доходность казначейских облигаций США может не вырасти резко, в то время как технологические акции с высокой оценкой и фондовые индексы США могут получить некоторую поддержку.

Однако трейдерам также следует следить за средним почасовым заработком. Если рост числа рабочих мест будет умеренным, но рост заработной платы неожиданно ускорится, рынки могут по-прежнему беспокоиться о устойчивой инфляции, что потенциально приведет к росту доллара США и доходности казначейских облигаций.

Сценарий второй: NFP значительно превосходит ожидания, а рост числа рабочих мест явно превышает 70,000

Если отчет NFP окажется значительно сильнее ожиданий — в частности, если создание рабочих мест существенно превысит рыночный консенсус, безработица снизится, а средний почасовой заработок вырастет, — рынок может вернуться к торговому режиму «хорошие новости — это плохие новости».

Логика проста: чем сильнее рынок труда, тем меньше у ФРС причин для быстрого смягчения политики.

Потенциальные реакции рынка могут включать:

- более высокую доходность 2-летних казначейских облигаций США: рынки могут увеличить ставки на повышение ставок или отложенное снижение ставок;

- укрепление доллара США: ожидания более широкого преимущества процентных ставок в США могут возрасти;

- давление на золото: рост реальной доходности и укрепление доллара увеличивают альтернативные издержки владения золотом;

- более высокая волатильность Nasdaq 100: технологические акции и акции роста, как правило, более чувствительны к росту ставок;

- давление на оценку S&P 500: особенно когда рыночные оценки уже высоки.

Поэтому слишком сильный отчет NFP не обязательно означает, что американские акции сразу же выиграют. Если рынок уже заложил в цены риск «более высоких и длительных» процентных ставок, сильные данные по занятости могут, наоборот, стать катализатором краткосрочного отката фондовых индексов.

Сценарий третий: NFP снова слаб или даже становится отрицательным

Если августовский NFP окажется ниже ожиданий — или зафиксирует еще одно отрицательное значение, — внимание рынка может переключиться с опасений по поводу инфляции на риски экономического роста.

В краткосрочной перспективе этот сценарий может изначально спровоцировать «торговлю на понижение ставок»:

- доходность казначейских облигаций США может снизиться;

- доллар США может ослабнуть;

- золото может восстановиться;

- акции роста с высокой оценкой могут выиграть от более низких ставок дисконтирования;

- рынки могут повысить ожидания относительно будущего снижения ставок.

Однако, если данные по занятости окажутся слишком слабыми — например, если безработица резко возрастет, а заработная плата и наем одновременно ухудшатся, — рынок может перестать воспринимать эти данные как позитивные. Вместо этого инвесторы могут начать беспокоиться о том, что экономика вступает в более выраженный спад.

В этом случае американские акции могут столкнуться с паттерном высокой волатильности: сначала отскок, а затем откат. Это связано с тем, что рынок столкнется с более сложной проблемой: если рост замедлится, а инфляция в сфере энергетики и услуг останется устойчивой, гибкость политики ФРС может быть ограничена, что приведет к новому росту рисков стагфляции.

NFP — это не только общий показатель числа рабочих мест: важны еще три детали

Средний почасовой заработок

Средний почасовой заработок является важным показателем инфляции заработной платы. Даже если рост числа рабочих мест будет умеренным, неожиданное ускорение роста заработной платы может заставить рынки беспокоиться о том, что инфляцию в сфере услуг будет трудно снизить.

Для ФРС охлаждение рынка труда не означает автоматически, что инфляционное давление исчезло. Если заработная плата останется высокой, процентные ставки, возможно, должны будут оставаться высокими дольше.

Уровень безработицы и уровень участия в рабочей силе

Рынок ожидает, что уровень безработицы останется на уровне около 4.1%. Если безработица растет, в то время как участие в рабочей силе также увеличивается, это не обязательно сигнализирует об ухудшении ситуации на рынке труда; вместо этого это может указывать на то, что больше людей возвращаются на рынок труда.

Однако, если безработица растет, участие снижается, а NFP также падает ниже ожиданий, это может одновременно сигнализировать об ослаблении спроса на рабочую силу и снижении экономического доверия.

Пересмотр предыдущих данных

Пересмотр предыдущих данных NFP часто важнее, чем общий показатель за один месяц.

Например, если августовские данные по занятости окажутся немного сильнее ожиданий, но ранее опубликованное отрицательное значение за июль будет пересмотрено в сторону дальнейшего понижения, рынки все равно могут интерпретировать общую тенденцию как ослабление рынка труда. И наоборот, существенный пересмотр июльских данных в сторону повышения может компенсировать влияние более слабых августовских показателей.

Геополитика и цены на нефть: переменные инфляции помимо NFP

Геополитические риски в последнее время усилились, что заставило рынки вновь сосредоточиться на влиянии затрат на энергию и доставку на инфляцию. Если цены на нефть вырастут из-за рисков предложения, краткосрочные инфляционные ожидания могут увеличиться, что усложнит для ФРС быстрый переход к смягчению, даже если рынок труда замедлится.

По этой причине ближайший отчет NFP не следует интерпретировать изолированно. Трейдерам также следует следить за тем:

- продолжат ли расти цены на сырую нефть;

- отражает ли доходность казначейских облигаций США более высокую премию за инфляцию;

- остается ли доллар США сильным;

- поддерживается ли золото спросом на активы-убежища;

- демонстрируют ли фондовые индексы волатильность, вызванную опасениями по поводу процентных ставок и роста.

Когда цены на энергию растут, инфляция остается устойчивой, а занятость начинает ослабевать, главной проблемой рынка больше не является просто рецессия. Вместо этого возникает риск стагфляции — сочетания замедления роста и стабильно высокой инфляции.

За какими рынками следует следить трейдерам CFD?

После публикации NFP волатильность рынка часто концентрируется в долларе США, доходности казначейских облигаций, золоте и фондовых индексах США. Для трейдеров CFD главное — не просто спрогнозировать одно число, а оценить, согласованы ли межрыночные реакции после публикации данных.

CFD на золото

В краткосрочной перспективе золото часто чувствительно к изменениям курса доллара США и реальных процентных ставок:

- если NFP сильный, а доходность и доллар США растут, цены на золото могут оказаться под давлением;

- если NFP слабый, а доходность снижается, золото может найти поддержку;

- если геополитические риски усилятся, золото по-прежнему может привлекать покупки в качестве актива-убежища, даже когда процентные ставки остаются высокими.

CFD на фондовые индексы США

Трейдеры могут следить за относительной динамикой Nasdaq 100, S&P 500 и промышленного индекса Доу-Джонса:

- Nasdaq 100, как правило, более чувствителен к росту процентных ставок;

- S&P 500 отражает общий корпоративный заработок, процентные ставки и экономические перспективы;

- промышленный индекс Доу-Джонса в большей степени зависит от финансовых, промышленных компаний и акций стоимости, а это означает, что его реакция может отличаться от реакции технологических акций.

Если реакция рынка после публикации характеризуется укреплением доллара США, ростом доходности и падением Nasdaq, это обычно говорит о том, что инвесторы закладывают в цены более ястребиный прогноз по процентным ставкам. Если доходность падает, доллар слабеет, а технологические акции растут, рынок, возможно, переоценивает разворот политики или ожидания будущего снижения ставок.

Заключение: рынку нужны «идеальные» данные NFP

Главный вопрос для августовского отчета NFP заключается не в том, является ли показатель абсолютно высоким или низким. Скорее, вопрос в том, смогут ли данные убедить рынок в том, что экономика США движется к идеальной мягкой посадке.

Рост числа рабочих мест примерно на 30,000–70,000 может стать тем диапазоном, который рынку будет легче всего принять: достаточно слабым, чтобы показать, что рынок труда охлаждается, но не настолько слабым, чтобы спровоцировать опасения рецессии. Если данные окажутся слишком сильными, рынки могут обеспокоиться тем, что ФРС сохранит ставки на высоком уровне или даже снова повысит их. Если данные окажутся слишком слабыми, опасения по поводу замедления экономического роста и стагфляции могут усилиться.

Волатильность рынка может значительно возрасти в день публикации NFP. Трейдерам следует обратить внимание на рост числа рабочих мест, уровень безработицы, средний почасовой заработок, пересмотр предыдущих данных, а также на то, демонстрируют ли доллар США, доходность казначейских облигаций и фондовые индексы последовательную реакцию.

Чтобы использовать потенциальные возможности для открытия длинных и коротких позиций, возникающие в связи с NFP, ИПЦ, решениями FOMC и волатильностью фондового рынка США, трейдеры могут следить за рынками CFD, такими как золото и фондовые индексы, и торговать ими через Bitget. CFD позволяют трейдерам гибко участвовать как на растущих, так и на падающих рынках, но кредитное плечо может увеличить как прибыль, так и убытки. Перед торговлей тщательно установите уровни стоп-лосса, управляйте размерами позиций и убедитесь, что соответствующие продукты и услуги доступны в вашей юрисдикции.

Все обучающие материалы по трейдингу, предоставляемые Bitget , предназначены только для образовательных целей и не должны рассматриваться как финансовый совет. Представленные стратегии и примеры предназначены только для справки и могут не отражать реальные рыночные условия. Торговля CFD сопряжена со значительным риском, включая потенциальную потерю капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Пожалуйста, проведите тщательное исследование и убедитесь, что вы понимаете связанные с этим риски. Bitget не несет ответственности за любые торговые решения, принятые пользователями.