ФРС возобновляет повышение ставок: прогнозы траектории процентной ставки от UBS, Goldman Sachs и пяти крупных организаций

На сентябрьском заседании FOMC Федеральная резервная система единогласно одобрила повышение ставки на 25 базисных пунктов, повысив целевой диапазон по федеральным фондам до 3.75%–4.00%. Это стало не только первым повышением ставки ФРС за три года; это также может служить сигналом того, что мировые рынки вступают в принципиально иную политическую среду, определяемую политикой, ставящей инфляцию на первое место, более высокими ставками на более длительный срок и большей чувствительностью к ценам на энергоносители, геополитике и финансовым условиям.

Рынки больше не задаются вопросом, повысит ли ФРС ставки еще раз. Более важные вопросы звучат так:

• Может ли ФРС провести еще одно повышение подряд в октябре?

• Повысит ли она ставки еще на 25 базисных пунктов в декабре?

• Могут ли ставки остаться выше 4% в 2027 году?

• Как будут переоценены доллар США, доходность казначейских облигаций и рисковые активы?

Последние прогнозы UBS, Standard Chartered, DBS, Goldman Sachs и TD Securities расходятся в сроках и темпах. Однако их основной посыл поразительно согласован: риск повышения траектории политики ФРС сейчас существенно выше, чем рынки ожидали ранее.

За единогласным повышением: ФРС восстанавливает доверие к своей антиинфляционной политике

FOMC одобрил последнее повышение ставки голосованием 12–0, послав четкий сигнал. Несмотря на то, что экономика США продолжает расти, а рынок труда не демонстрирует явных признаков слабости, ФРС по-прежнему готова сохранять более жесткую позицию для сдерживания устойчивой инфляции.

Последний точечный график также указывает на то, что большинство чиновников видят необходимость как минимум еще в одном повышении ставки до конца года. Поэтому внимание рынка переключилось на два ключевых показателя:

1. Прогнозируемая учетная ставка остается на высоком уровне 4.1% в 2027 году.

2. Медианная оценка долгосрочной ставки по федеральным фондам выросла до 3.2%.

Это указывает на то, что ФРС пересматривает в сторону повышения свой взгляд как на «нейтральную ставку», так и на уровень ставок, необходимый для значительного ограничения. Другими словами, старая рыночная структура, при которой относительно низкие ставки считались нормальным состоянием экономики, может больше не применяться.

Если плато высоких ставок продлится дольше, оценка активов, стоимость корпоративного финансирования, доходность казначейских облигаций, долларовая ликвидность и глобальный аппетит к риску могут столкнуться с очередным раундом корректировки.

UBS: Следующие четыре года могут принести самую ястребиную ФРС почти за четыре десятилетия

UBS представил одну из самых осторожных оценок на рынке.

Джонатан Пингл, главный экономист UBS по США, утверждает, что политические заявления председателя ФРС Кевина Уорша предполагают, что функция реакции FOMC в течение следующих четырех лет может быть более ястребиной, чем когда-либо в последние десятилетия. В отличие от традиционной структуры ФРС, которая делает сильный акцент на безработице, экономическом росте и нейтральной ставке, новая политическая структура, похоже, более внимательно фокусируется на трех факторах:

• Являются ли финансовые условия действительно ограничительными

• Создают ли геополитические потрясения побочные эффекты инфляции

• Вызывают ли более высокие цены на энергоносители инфляционные эффекты второго раунда

Это говорит о том, что ФРС больше не может рассматривать скачки цен на нефть, войны или шоки предложения просто как временный шум, который можно игнорировать. Вместо этого она может использовать денежно-кредитную политику раньше и более агрессивно, чтобы предотвратить укоренение инфляционных ожиданий.

UBS ожидает, что ФРС возьмет паузу в октябре, чтобы оценить поступающие данные и избежать политически чувствительного периода, прежде чем провести еще одно повышение на 25 базисных пунктов в декабре. Что еще более важно, UBS видит явные риски повышения для траектории политики: если инфляция не продолжит снижаться, ставки могут вырасти и оставаться на высоком уровне дольше.

Основной взгляд UBS

• Октябрь: Пауза и оценка

• Декабрь: Еще одно повышение на 25 базисных пунктов

• 2027 год: Ставки остаются высокими

• Смещение риска: Большее количество повышений более вероятно, чем раннее снижение ставок

Для рынков мнение UBS подразумевает, что принцип «выше и дольше» может оказать среднесрочную поддержку доллару США и доходности казначейских облигаций, одновременно усиливая давление на активы с высокой оценкой и позиции с кредитным плечом.

Standard Chartered: По-прежнему по-ястребиному, но рынки могут переоценивать количество повышений

По сравнению с UBS, Standard Chartered придерживается более сбалансированного взгляда.

Банк считает, что единогласное повышение ставки помогает ФРС восстановить доверие к своей антиинфляционной политике. Он ожидает еще одного повышения до конца года и оставляет возможность для еще одного повышения в первой половине следующего года. Однако Standard Chartered не полностью согласен с агрессивной оценкой рынком нескольких последовательных повышений.

Он ожидает, что инфляционные эффекты тарифов и высоких цен на нефть постепенно сойдут на нет во второй половине 2027 года. Это может позволить ФРС начать снижение ставок во второй половине следующего года, вернув учетную ставку к диапазону 4.00%–4.25%.

Основной взгляд Standard Chartered

• До конца года: Возможно еще одно повышение

• Первая половина следующего года: Возможно еще одно дополнительное повышение

• Вторая половина следующего года: Потенциальное начало снижения ставок

• Индекс доллара США: Трехмесячная цель повышена до 100

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США: Трехмесячная цель повышена до 5.0%–5.25%

Прогноз Standard Chartered отражает классический сценарий «ястребиный в краткосрочной перспективе, смягчающийся в долгосрочной перспективе». Рынкам, возможно, все еще придется поглощать давление от более высоких ставок и повышенной доходности в ближайшей перспективе, но ставки не обязательно войдут в неконтролируемый цикл роста, если инфляция будет постепенно охлаждаться.

DBS: Конечная ставка ожидается на уровне 4.5%, но риски «черного лебедя» могут переписать сценарий

DBS ожидает, что ФРС повысит ставку еще раз до конца года и, возможно, еще раз в начале следующего года, доведя конечную ставку в этом коротком цикле ужесточения до 4.5%.

Этот прогноз находится между концепцией UBS «выше и дольше» и более умеренным сценарием ужесточения Standard Chartered. Главный тезис DBS заключается в том, что, хотя текущее инфляционное давление и экономическая устойчивость поддерживают дальнейшее ужесточение, траектория ставок все еще может быть нарушена непредвиденными событиями.

Потенциальные поворотные моменты, выделенные DBS, включают:

• Крупномасштабная распродажа на рынке

• Кризис государственного или суверенного долга

• Крупное рисковое событие, связанное с ИИ

• Быстрое ухудшение ситуации на рынке труда

• Значительное ухудшение геополитических условий

Если такие факторы вызовут опасения по поводу финансовой стабильности, ФРС может быть вынуждена перейти от позиции «инфляция прежде всего» к позиции, ориентированной на стабилизацию экономики и финансовых рынков.

Основной взгляд DBS

• До конца года: Еще одно повышение

• В начале следующего года: Еще одно повышение

• Конечная ставка: 4.5%

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США: 5.1% к концу 2026 года и 5.2% к концу 2027 года

Для участников рынка концепция DBS является напоминанием о том, что торговля ставками не должна фокусироваться исключительно на ИПЦ и данных по занятости вне сельскохозяйственного сектора. Также необходимо оценивать условия ликвидности, кредитные спреды, долговые риски и геополитические события.

Goldman Sachs и TD Securities: Повышение ставок может произойти быстрее, чем ожидают рынки

После последнего решения ФРС Goldman Sachs быстро пересмотрел свой прогноз. Он перешел от ожидания паузы ФРС после сентябрьского повышения к прогнозу, что еще одно повышение на 25 базисных пунктов может произойти уже в октябре.

Логика Goldman проста: если ФРС хочет быстрее вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, последовательные повышения могут быть более эффективными, чем увеличение интервала между политическими шагами. Фьючерсы на процентную ставку в какой-то момент отражали более чем 50%-ную вероятность еще одного повышения в октябре, с еще более высокой вероятностью повышения к концу года.

TD Securities занимает еще более ястребиную позицию, ожидая три повышения в текущем цикле:

• Повышение на 25 базисных пунктов в сентябре

• Еще одно повышение на 25 базисных пунктов в октябре

• Третье повышение на 25 базисных пунктов в январе следующего года

Если этот сценарий реализуется, целевой диапазон по федеральным фондам вырастет еще больше до 4.25%–4.50%.

TD Securities утверждает, что основная причина заключается в том, что инфляция охлаждается медленнее, чем ожидалось. Даже если данные по базовой инфляции покажут улучшение, ФРС будет трудно быстро перейти к смягчению, пока ежемесячные показатели инфляции остаются высокими, а цены на энергоносители продолжают расти.

Сравнение взглядов крупных организаций на траекторию ставок

За чем должны следить рынки? Четыре ключевые переменные, которые определят следующий шаг ФРС

1. Действительно ли инфляция охлаждается?

Ежемесячные темпы базовой инфляции остаются одним из важнейших индикаторов ФРС. Если базовый ИПЦ и базовый PCE продолжат демонстрировать повышенный рост, рыночные ожидания дальнейших повышений будет трудно изменить.

2. Могут ли цены на энергоносители снизиться?

Более высокие цены на нефть не только повышают общий ИПЦ. Они также могут вызывать инфляционные эффекты второго раунда через транспорт, производство, услуги и потребительские ожидания. Если ФРС примет более активные меры в ответ на шоки предложения, энергетика станет ключевым драйвером траектории ставок.

3. Демонстрирует ли рынок труда явные признаки слабости?

В настоящее время политики остаются относительно уверенными в рынке труда. Если безработица останется низкой, а рост заработной платы — сильным, у ФРС будет больше возможностей для сохранения ограничительных ставок. И наоборот, быстрое ухудшение данных по занятости может привести к более раннему завершению цикла ужесточения.

4. Смогут ли финансовые рынки выдержать более высокие ставки?

Более высокие ставки обычно поддерживают доллар США и краткосрочную доходность, но они могут оказывать давление на оценку акций, недвижимость, корпоративное кредитование, спрос на финансирование и потоки капитала на развивающиеся рынки. Если ликвидность ухудшится или кредитные риски возрастут, ФРС может быть вынуждена скорректировать свои приоритеты.

Как трейдеры CFD должны оценивать траекторию ставок ФРС?

Изменения в ожиданиях ставки ФРС редко затрагивают только один рынок. Они могут одновременно стимулировать волатильность доллара США, золота, сырой нефти, фондовых индексов США, доходности казначейских облигаций и криптоактивов.

В более ястребином сценарии трейдеры обычно отслеживают:

• Индекс доллара США (DXY): Растущие ожидания повышения ставок в целом поддерживают доллар.

• Золото: Более высокие ставки и более сильный доллар могут оказать давление на цены на золото, хотя спрос на активы-убежища и геополитические риски могут стать компенсирующей силой.

• Фондовые индексы США: Технологические акции с высокой оценкой, акции роста и компании с высокой долей заемных средств часто более чувствительны к росту доходности.

• Сырая нефть: Цены на нефть являются как драйвером инфляции, так и функцией геополитики, динамики спроса и предложения, а также движения доллара.

• Доходность казначейских облигаций США: Если рынки продолжат повышать ожидания относительно конечной ставки и долгосрочной нейтральной ставки, доходность на длинном конце кривой может оставаться волатильной на повышенных уровнях.

• Криптоактивы: Более жесткие условия ликвидности обычно увеличивают волатильность рисковых активов, делая движения доллара и реальной доходности особенно важными.

Однако торговля ставками не является односторонним процессом. Как только рынки полностью учтут ястребиный прогноз, более слабые данные по инфляции, занятости или финансовым рынкам могут спровоцировать быстрые развороты. Ключ заключается не просто в прогнозировании одного направления, а в выявлении возможностей волатильности, создаваемых публикацией данных, заседаниями FOMC, выступлениями ФРС и сдвигами в рыночных ожиданиях.

Заключение: Реальный риск заключается не просто в еще одном повышении, а в том, что более высокие ставки станут новой нормой

UBS видит более структурную и долгосрочную ястребиную ФРС. Standard Chartered считает, что после дальнейшего ужесточения все еще есть возможности для снижения ставок. DBS предупреждает инвесторов о необходимости подготовиться к финансовым и геополитическим рискам «черного лебедя». Goldman Sachs и TD Securities фокусируются на возможности более быстрых и концентрированных повышений ставок.

Хотя прогнозы этих организаций различаются, их общий посыл ясен: рынки больше не могут полагаться на быстрый разворот ФРС к снижению ставок как на единственный сценарий.

Заседания FOMC в октябре и декабре, базовый PCE, ИПЦ, данные по занятости вне сельскохозяйственного сектора, цены на нефть и геополитические события совместно определят, поднимет ли ФРС ставки еще выше

Все обучающие материалы по трейдингу, предоставляемые Bitget, предназначены исключительно для образовательных целей и не должны рассматриваться как финансовый совет. Представленные стратегии и примеры предназначены только для справки и могут не отражать реальные рыночные условия. Торговля CFD сопряжена со значительным риском, включая потенциальную потерю капитала. Прошлые результаты не гарантируют будущих результатов. Пожалуйста, проведите тщательное исследование и убедитесь, что вы понимаете связанные с этим риски. Bitget не несет ответственности за любые торговые решения, принятые пользователями.