Три угрозы макроэкономического кризиса: торговые конфликты, перегрев AI, политическая разобщенность

Автор: arndxt

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Оригинальное название: Макроэкономические дилеммы: торговые войны, пузырь AI и политические разломы

2025 год станет поворотным моментом экономического цикла.

Рынок оказался в парадоксе.

Под поверхностным спокойствием оптимизма по поводу мягкой посадки глобальная экономика тихо раскалывается, формируя линии разлома по торговой политике, кредитной экспансии и чрезмерному технологическому росту.

Следующее нарушение глобальной экономики не будет вызвано одной неудачей — ни тарифами, ни долгом в сфере искусственного интеллекта, а станет результатом обратной связи между политикой, рычагами и доверием.

Мы наблюдаем позднюю стадию суперцикла, когда технологии поддерживают рост, фискальный популизм вытесняет торговый либерализм, а доверие к валюте постепенно размывается.

Процветание еще не закончилось, но уже начало трещать по швам.

Волатильность этой недели — лишь верхушка айсберга.

Индекс волатильности пережил самый крупный скачок с апреля из-за возобновившихся опасений по поводу тарифов между США и Китаем, а затем снизился к выходным после того, как президент Трамп подтвердил, что предложенные 100% импортные тарифы будут «неустойчивыми». Рынок акций вздохнул с облегчением; индекс S&P 500 стабилизировался. Но это облегчение поверхностно, а более глубокий нарратив — истощение политических инструментов и чрезмерно растянутый оптимизм.

Иллюзия стабильности

Июльское торговое соглашение между США и ЕС было задумано как якорь для хрупкой системы.

Однако сейчас оно постепенно разрушается под влиянием споров по климатическому регулированию и американского протекционизма. Вашингтон требует, чтобы американские компании были освобождены от правил ESG и раскрытия информации о выбросах углерода, что подчеркивает растущий идеологический разрыв: декарбонизация в Европе против дерегулирования в США.

Тем временем Китай ввел новые ограничения на экспорт редкоземельных металлов, включая запрет на магниты, содержащие даже следы металлов китайского происхождения, что выявило стратегическую уязвимость глобальных цепочек поставок. Ответ США: угроза ввести 100% тарифы на импорт товаров из Китая — политический жест с глобальными последствиями. Хотя эта угроза впоследствии была отозвана, она напомнила рынку, что торговля стала инструментом финансового давления, больше отражающим внутренние настроения, чем экономическую рациональность.

Всемирная торговая организация предупреждает, что к 2026 году товарная торговля резко замедлится, что отражает реальность: компании больше не инвестируют в цепочки поставок с уверенностью, а делают это с оглядкой на чрезвычайные ситуации.

Суперцикл искусственного интеллекта

Тем временем в экономике искусственного интеллекта развивается второй, более тонкий, но, возможно, более значимый нарратив.

Мы переходим от продуктивной экспансии к спекулятивным финансам, где «финансирование поставщиков резко растет, а покрытие становится тоньше». Крупнейшие корпорации используют свои балансы для ускоренного наращивания рычагов, темпы которого уже опережают рост доходов — это типичный признак эйфории на поздней стадии цикла.

Это не ново. Из 21 крупной инвестиционной лихорадки с 1790 года 18 закончились крахом, обычно когда ухудшалось качество финансирования. Сегодняшняя инвестиционная лихорадка в AI напоминает пузырь телекоммуникаций конца 1990-х: реальные инфраструктурные выгоды переплетаются со спекуляциями, подпитываемыми кредитами. Специальные целевые структуры, финансирование поставщиков и структурированные долги — инструменты, когда-то раздутые ипотечными ценными бумагами, возвращаются, теперь под видом «вычислительных мощностей» и «ликвидности GPU».

В чем ирония? Бум AI действительно продуктивен, но выгоды распределяются неравномерно. Microsoft финансирует расширение через традиционные облигации, демонстрируя уверенность. CoreWeave прибегает к финансированию через специальные целевые структуры, что указывает на напряженность. Оба расширяются, но один строит устойчивые возможности, а другой — уязвимость.

Симптомы волатильности

Всплеск индекса волатильности отражает более глубокое беспокойство рынка: политическую неопределенность, концентрацию лидеров среди акций и кредитное давление, скрывающееся за фасадом высоких оценок.

Когда сейчас Федеральная резервная система сигнализирует о снижении ставок на фоне замедления роста, это не стимул, а управление рисками. Доходность двухлетних казначейских облигаций упала до самого низкого уровня с 2022 года, что говорит о том, что инвесторы закладывают в цены дефляцию доверия, а не только процентные ставки. Рынок может по-прежнему радоваться каждому смягчению политики, но каждое снижение ставки подрывает иллюзию того, что рост самоподдерживающийся.

Синтез: торговля, технологии и доверие

Связующее звено между тарифной политикой и эйфорией вокруг искусственного интеллекта — это доверие, или, точнее, его эрозия.

Правительства больше не доверяют торговым партнерам.

Инвесторы больше не доверяют последовательности политики.

Компании больше не доверяют сигналам спроса, поэтому они чрезмерно инвестируют.

Рост цены на золото выше 4000 долларов связан не столько с инфляцией, сколько с эрозией этой веры: в фиатную систему, в глобализацию, в институциональную координацию. Это хедж, но не против цены, а против политической энтропии.

Дальнейший путь

Мы вступаем в эпоху «разорванного процветания»: период, когда номинальный рост и рыночные максимумы сосуществуют со структурной уязвимостью:

Инвестиции в искусственный интеллект стимулируют ВВП так же, как железные дороги в XIX веке.

Торговый протекционизм стимулирует локальное производство, одновременно истощая глобальную ликвидность.

Финансовая волатильность колеблется между эйфорией и политической паникой.

На этом этапе риски накапливаются.

Каждый отмененный тариф, каждое объявление о капитальных затратах, каждое снижение ставки продлевает цикл, но сжимает его финальный крах. Вопрос не в том, лопнет ли пузырь AI или торговый пузырь, а в том, насколько тесно они будут переплетены, когда это произойдет.