Новый инструмент для шортинга на рынке частных кредитов: крупные банки с Уолл-стрит выпускают CDS против Blackstone и Apollo

Уолл-стрит создает новые механизмы для осуществления коротких продаж на рынке частного кредитования объемом 2 триллиона долларов.

Как сообщает британская газета «Финансовые новости» («Финансовый пресс»), Morgan Stanley, Barclays, JPMorgan и Citigroup недавно начали торговать контрактами на кредитные дефолтные свопы (CDS), основанных на ведущих частных кредитных фондах Blackstone, Apollo Global и Ares Management. Это последний шаг в продолжающемся поиске инструментов для коротких продаж на рынке частного кредитования, предоставляющий инвесторам новые возможности для хеджирования или ставок на рыночные риски этой отрасли.

Данные действия осуществляются в чувствительный период давления на сектор частного кредитования. Несколько фондов сталкиваются с волнами оттока инвесторов и ростом затрат на финансирование из-за ужесточения банковских условий, а регуляторы пристально следят за тесным переплетением банков с фондами частного кредитования. Стоит отметить, что с момента начала торгов этими CDS-контрактами на этой неделе, спреды CDS по всем трем фондам сократились, а стратеги JPMorgan прогнозируют дальнейшее сжатие CDS-спреда флагманского фонда Blackstone Private Credit Fund (BCRED).

Появление нового инструмента стимулировало пересмотр механизмов оценки рисков в секторе частного кредитования и отразило растущую осторожность институциональных инвесторов к этой быстро расширяющейся, но относительно непрозрачной категории активов.

Выпуск CDS-контрактов напрямую вызван публикацией нового индекса S&P Global на этой неделе. S&P представил индекс под названием "CDX Финансы" (CDX Financials), компонентами которого стали соответствующие фонды Apollo, Blackstone, Ares, а также банки, страховые компании, компании недвижимости и другие финансовые группы.

В течение нескольких дней после запуска индекса крупнейшие банки активно начали торговать CDS-контрактами на фонды индекса. Эти контракты позволяют трейдерам делать ставки на дефолт по кредитам отдельных фондов. Наиболее крупный среди них – Blackstone Private Credit Fund (BCRED), под управлением которого находятся активы на сумму 83 миллиарда долларов.

По словам Николаса Годека, главы департамента торгуемых продуктами с фиксированной доходностью и сырьевыми товарами S&P Global, в последние месяцы заметно увеличился спрос от трейдеров и инвесторов на управление частной кредитной экспозицией. "Каждый раз, когда рынок испытывает обеспокоенность рисками, активность CDS возрастает", – отметил он:

"Именно такая обратная связь от рынка и способствовала появлению этого индекса."

Новые CDS-контракты обладают множеством функций, и не ограничиваются только инструментом для коротких продаж.

Инвесторы могут покупать CDS и делать ставки на ухудшение общего настроя в секторе частного кредитования, даже если они не считают, что фонды реально окажутся в дефолте — ведь с ростом рыночных рисков, связанных с фондами, цена CDS будет расти. Одновременно множество трейдеров используют разницу между CDS-контрактами и облигациями фондов для арбитража, делая ставки на расширение или сужение спреда с целью получения прибыли.

Кроме того, как отмечает пресса со ссылкой на осведомленных лиц, некоторые кредитные инвесторы напрямую осуществляют короткие продажи инвестиционных облигаций, выпущенных компаниями по развитию частного кредитования (BDC), тогда как другие инвесторы считают, что эти облигации чрезмерно распроданы и рассматривают возможность покупки на снижении.

Внедрение CDS-инструментов стало первым реально успешным шагом среди многих попыток Уолл-стрит.

Goldman Sachs и JPMorgan ранее изучали возможность использования свопов на общий доход (Total Return Swaps) для ставок против кредитов, выданных частными кредитными учреждениями поддерживаемым частными фондами софтверным компаниям, однако существенных результатов и масштабных сделок реализовать пока не удалось. Bank of America предлагал клиентам стратегию торговли акциями, которые, по мнению их продажной команды, наиболее подвержены влиянию частного кредитования, но впоследствии этот совет был отозван.

Некоторые инвесторы делают ставки против частного кредитования, исходя из логики: индустрия массово предоставляет кредиты частным софтверным фирмам, а стремительное развитие искусственного интеллекта может подорвать бизнес-модели этих компаний и увеличить долю дефолтов.

Выход новых CDS-контрактов совпал с периодом множества негативных факторов для рынка частного кредитования. Помимо продолжающихся запросов на выкуп от инвесторов, рост затрат на финансирование обусловлен ужесточением кредитования со стороны банков. Одновременно регуляторы усиливают мониторинг тесной взаимосвязи между банковской системой и фондами частного кредитования.

Тем не менее, объем торгов CDS-контрактами пока остается относительно небольшим. Участвующие банки, такие как JPMorgan и Barclays, отказались от комментариев.