Активная защита! Bank of America: текущий рынок демонстрирует признаки поздней стадии пузыря

Глобальные финансовые рынки находятся на пересечении экстремально бычьих настроений и смены макроэкономических трендов, структурная ротация активов уже запущена. По данным трейдинговой платформы Chasing the Wind, согласно последнему отчету отдела глобальных исследований Bank of America, рынок демонстрирует типичные признаки позднего этапа пузыря, и инвесторам следует отказаться от слепой эйфории вокруг искусственного интеллекта в пользу более защитных инвестиционных стратегий.

Последние данные показывают, что основной индикатор обратных сигналов Bank of America – “Bull & Bear Indicator” – снизился до 9,4, однако по-прежнему находится в зоне “чрезвычайно бычьего” настроения, что означает сохранение сигнала “продавать” рисковых активов, который действует с середины декабря прошлого года. Несмотря на значительный приток капитала на глобальные фондовые рынки за неделю ($46,3 млрд), внутри рынка обостряется разногласие: появляются первые признаки ротации средств из “AI-экзальтации” в “AI-бедные” сектора.

Эта ротация непосредственно отражается на динамике цен активов. Представители бума стенфорд-стритского богатства начали сдавать позиции: “Великолепная семерка” (Magnificent 7) и такие прошлые фавориты, как bitcoin, заметно уступают индексу, в то время как активы, выигрывающие от восстановления реального сектора – серебро, региональные банки и промышленные металлы – показывают силу. Bank of America предупреждает: как только гиганты облачных AI-сервисов объявят о сокращении капитальных затрат, это станет прямым катализатором для разворота тенденции.

Столкнувшись со сложно меняющейся рыночной средой и давлением со стороны переоценки, стратег Bank of America Michael Hartnett советует инвесторам в 2026 году придерживаться более защитной и проактивной политики распределения активов. В отчете сказано, что долгосрочные облигации США – лучший инструмент хеджирования риска на данный момент, а в долгосрочной перспективе следующие лидеры продолжительного бычьего рынка – рынки, развивающиеся и акции малой стоимости, которые сменят технологические “большие” бумаги.

Индикаторы настроения в зоне крайней жадности, пузырю среди технологий предстоит испытание капзатратами

Несмотря на длительный приток капитала на глобальные фондовые площадки, ликвидностные индикаторы Bank of America указывают на происходящие на рынке тонкие изменения.

В первую неделю февраля клиенты частного банка Bank of America вывели рекордные за 14 лет объемы наличности и среднесрочных казначейских облигаций, предпочтя вместо этого муниципальные бонды, корпоративные облигации высокого рейтинга и японские ETF на акции. Однако за поверхностным всеобщим воодушевлением технологический пузырь сталкивается с серьезным фундаментальным испытанием.

В докладе отмечено, что в первом квартале индийский технологический сектор стал первым пострадавшим от удара со стороны AI. Издержки, необходимые для поддержки гонки вооружений с AI, резко растут: за последние 5 месяцев крупные облачные провайдеры (Hyperscalers) разместили облигации на сумму $170 млрд – гораздо выше среднего годового уровня $30 млрд в 2020–2024 годах, при этом их кредитные спрэды продолжают расширяться.

Michael Hartnett подчеркивает: чрезмерно скопленные позиции часто теряют импульс, когда начинается их сокращение, и как только крупнейшие техгиганты объявят о сокращении капиталовложений — сектор технологий ждет существенная корректировка оценок.

Ротация капиталов ускоряется, длинные гособлигации — лучший инструмент хеджирования

На рынке фиксированного дохода средства беспрерывно в течение 42 недель поступают в долговые рынки, с начала года совокупный приток составил $25,4 млрд. На фоне завышенной оценки акций привлекательность облигаций как защитного актива растет.

С начала года безкупонные госбумаги (ZROZ) выросли на 4%, тогда как индекс NASDAQ 100 снизился на 2%. Аналитики Bank of America считают, что если снижение котировок крупных финансовых бумаг приведет к масштабному расширению кредитных спрэдов, облигации, особенно долгосрочные казначейские, станут самым надежным инструментом хеджирования риска на 2026 год.

На макроуровне цикл снижения ставок ФРС, возможно, завершен, а значит, и тренд на “окручение” кривой доходности подходит к концу. С учетом того, что правительству США необходимо решать в год выборов проблему доступности жилья и расходов, а AI ускоряет дефляционные процессы, доходности казначейских облигаций имеют стимулы к снижению.

Несмотря на то, что совокупный долг США увеличивается на $1 трлн каждые 100 дней, а тема “покупать все, кроме бондов” остается основной для инвесторов 2020-х годов, в инфляционных “передышках” 2025-2026 годов бенчмарк по длинным госбумагам остается основой защитных экспозиций Bank of America.

Макротренд меняется: рост крупных компаний уступает малым “стоимостным” акциям

За последние 50 лет история показала: важнейшие политические, геополитические и финансовые события всегда вызывали смену лидеров на рынках активов.

В настоящее время политика США постепенно переориентируется на реальную экономику и снижения стоимости жизни, что сильно повлияет на будущую динамику активов. После понижения ставки ФРС и смены фокуса бенефициарами роста становятся сектора реальной экономики, выигрывающие от инфляционной экспансии, такие как серебро, индекс KOSPI Южной Кореи, материалы и энергетика; в то же время уоллстритовские активы-выигрыши от богатства отстают.

Bank of America отмечает, что финансовые рынки проходят через важнейший долгосрочный поворот. В то время как центр экономической активности смещается из сферы услуг в сферу производства, малые бумаги реального сектора имеют лучшие перспективы, чем крупные акции Уолл-стрит. Движение средств подтверждает это: за последние 8 недель американские малые акции получили максимальный недельный приток за этот период.

“Покупать все, кроме доллара” становится новым трендом: развивающиеся рынки — лидеры долгосрочного бычьего рынка

В условиях структурной перестройки мира концепция “американской исключительности” сменяется трендом на глобальный ребаланс.

Сохраняя перегретый курс экономической политики, правительство США закладывает новую основу для темы “Anything But Dollar” — “все, кроме доллара”. По прогнозам Bank of America, в следующем долгосрочном бычьем тренде лидировать будут международные рынки, в особенности акции развивающихся стран. Ключевой аргумент — развитие AI требует масштабного расхода сырья, а именно развивающиеся страны обеспечивают основной объем предложения commodities.

На уровне данных: на корейский рынок акций недавно пришел рекордный с 2002 года 4-недельный чистый приток средств ($14,3 млрд).

В то же время корреляция цен йены и индекса Nikkei впервые с 2005 года стала положительной: рост валюты и рынка акций – классический признак долгосрочного “бычьего” рынка. Однако Bank of America предупреждает: в краткосроке йена не должна выходить из-под контроля (например, укрепление ниже 145), иначе это приведет к удару по мировой ликвидности и угрозе глобального обескредичивания.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~