AT&T (T.US): прибыль во втором квартале и рост числа беспроводных пользователей превзошли ожидания, несмотря на конкуренцию со стороны SpaceX, компания показала устойчивые результаты

По данным приложения Zhihui Finance, на фоне всеобщей тревоги инвесторов по поводу потенциальной конкуренции со стороны SpaceX (SPCX.US), AT&T (T.US) представила результаты, превзошедшие ожидания. За второй квартал, закончившийся 30 июня, телекоммуникационный оператор, штаб-квартира которого находится в Далласе, привлёк 432 тысячи новых абонентов беспроводной связи, что значительно выше прогнозировавшихся Уолл-стрит 325 тысяч. После публикации отчёта, по состоянию на момент публикации, акции AT&T на премаркете выросли примерно на 4%, однако с начала года всё ещё показывают снижение примерно на 10%.

Ключевые показатели: число беспроводных абонентов превзошло ожидания, показатели прибыльности полностью соответствуют прогнозам

За три месяца, закончившихся 30 июня, чистый прирост абонентов беспроводной связи составил 432 тысячи, что значительно выше предыдущего прогноза аналитиков в 325 тысяч.

Выручка: 31,6 млрд долларов, рост на 2,3% в годовом выражении, немного ниже ожиданий рынка в диапазоне 31,8–32 млрд долларов.

Скорректированный показатель EBITDA: 12,3 млрд долларов, немного выше ожиданий и является ключевым показателем оценки финансового состояния.

Скорректированная прибыль на акцию: 0,65 доллара, выше рыночных ожиданий в 0,59 доллара.

Годовой прогноз: подтверждена цель по скорректированной прибыли на акцию в 2,25–2,35 доллара на 2026 финансовый год и свободный денежный поток свыше 18 млрд долларов.

Главный финансовый директор AT&T Паскаль Дешрош ранее на встрече с инвесторами отметил, что во втором квартале темпы роста доходов от беспроводных услуг улучшились по сравнению с первым кварталом.

Основные события бизнеса: эффективная стратегия бандлинга, продолжающееся расширение оптоволоконного широкополосного доступа

На фоне ужесточающейся ценовой войны на рынке мобильных пользователей, AT&T в прошлом году предложила ряд привлекательных скидок и стимулов. Среди них — стратегия объединения "беспроводная связь + оптика" стала основным драйвером роста.

Согласно данным, 42,5% семей, приобретающих домашний широкополосный доступ от AT&T, также пользуются мобильной связью компании. Успех этой "конвергентной модели" позволил AT&T первой среди трёх операторов создать дифференцированное конкурентное преимущество.

В марте AT&T объявила о совершенно новой структуре всеохватного ценообразования для широкополосных и беспроводных услуг. По прогнозам аналитиков, в этом квартале число новых пользователей оптоволоконного доступа вырастет примерно на 287 тысяч, что практически совпадает с приростом беспроводных абонентов, демонстрируя характер "двойного двигателя" роста.

Возврат акционерам: программа возврата 45 млрд долларов поддерживает акцию

В условиях неопределённой конкурентной среды обязательства AT&T по возврату капитала акционерам обеспечивают важную поддержку для цены акций. Компания подтвердила свой долгосрочный финансовый прогноз по возврату 45 млрд долларов акционерам через дивиденды и обратный выкуп акций до 2028 года. В течение 2026 года компания планирует выкупить около 8 млрд долларов обыкновенных акций.

В настоящее время годовой дивиденд AT&T поддерживается на уровне 1,11 доллара на акцию, доходность по дивидендам составляет примерно 5%, что остаётся привлекательным для инвесторов, ориентированных на доход, в условиях нестабильных процентных ставок.

Угроза конкуренции: "дамоклов меч" Starlink

Несмотря на впечатляющие финансовые показатели, реальная угроза для AT&T исходит от SpaceX (SPCX.US) Илона Маска. С начала года акции AT&T снизились на 10%, и основной причиной давления является беспокойство инвесторов по поводу выхода Starlink на рынок беспроводной связи.

Амбиции SpaceX уже перешли от роли "дополнения спутникового интернета" к "прямому вызову наземным мобильным сетям". В июне появились сообщения о том, что SpaceX уже уведомила инвесторов о планах прямого предоставления мобильных услуг американским потребителям и ведёт переговоры с Charter Solutions о совместном запуске потребительских мобильных услуг. В проспекте IPO SpaceX Starlink Mobile официально позиционируется как прямой конкурент Verizon, AT&T и T-Mobile.

Что касается распределения спектра, за последний год SpaceX провела агрессивные действия: в мае 2026 года FCC официально одобрила покупку компанией SpaceX лицензии на радиочастотный спектр у EchoStar примерно за 17 млрд долларов, в то время как AT&T в рамках той же сделки приобрела 50 МГц спектра примерно за 23 млрд долларов. Это означает, что SpaceX получила возможность независимо оперировать услугами прямого соединения мобильной связи со спутником на собственных частотах.

В плане оборонительных мер в мае этого года AT&T, Verizon и T-Mobile впервые объявили о создании совместного предприятия для продвижения услуг прямого подключения терминалов со спутником (D2D). Совместное предприятие нацелено на объединение частотных ресурсов и помощь провайдерам спутниковых услуг через единую платформу охватить больше пользователей и ликвидировать "мёртвые зоны" беспроводной связи в США, включая сельскую местность. Эта инициатива была широко интерпретирована как "коллективная оборона" трех операторов против SpaceX.

По мнению аналитика Bernstein, AT&T нашла для себя "более изолированную арену" в ценовой войне телеком-операторов. За последние семь кварталов AT&T стабильно превышает ожидания аналитиков по прибыли на акцию.

Аналитик TD Cowen Грегори Уильямс отметил, что ни один оператор вряд ли подпишет с SpaceX MVNO агрегирующее соглашение — "индустрия беспроводной связи уже серьезно пострадала из-за кабельных MVNO". Тем не менее он признаёт, что благодаря сильным позициям в сегменте оптики AT&T, возможно, понесёт наименьшие потери из тройки крупных операторов.

Аналитик J.P. Morgan Себастьяно Петти, напротив, считает, что Starlink скорее является "долгосрочным дамокловым мечом для американского рынка беспроводных услуг, а не угрозой фундаментальным показателям в краткосрочной перспективе", и прогнозирует, что SpaceX начнёт строить наземную сеть в США не раньше 2028 года, а предложения для потребителей появятся только к 2029 году.

Оптоволоконный бизнес: "ров и ахиллесова пята" AT&T

По мнению аналитиков, оптический бизнес AT&T является одновременно её главным конкурентным преимуществом и ключевой переменной в противостоянии со Starlink.

Wells Fargo прогнозирует, что доля выручки от оптики в общем обороте вырастет с 8% в 2026 году до 14% в 2032 году, а количество точек покрытия — с примерно 21 миллиона до 54 миллионов. Однако Кэхолл предупреждает, что клиенты за пределами зоны покрытия AT&T по-прежнему подвержены риску конкуренции со стороны Starlink.

Данные по конвергентной модели во втором квартале подтверждают стратегическую ценность оптики AT&T — 42,5% пользователей широкополосного доступа также приобретают мобильные услуги. Компания также завершила приобретение оптических клиентов Lumen, завершив сделку досрочно, что добавило около 1,1 млн новых абонентов оптики и более 4 млн новых точек покрытия.

По мнению Bernstein, именно это конвергентное преимущество может дать AT&T относительное преимущество в противостоянии с SpaceX. Однако Wells Fargo сохраняет пессимистичный взгляд, считая, что даже с сильным оптическим бизнесом AT&T несёт наибольшие риски по чистому приросту абонентов и потере доли рынка из-за опасений по поводу сделки со Starlink, присвоив рейтингу AT&T "пониженную рекомендацию" и целевую цену 18 долларов.

Перспективы: неизбежное противостояние "спутник-наземная сеть"

Отчётность AT&T транслирует двойной сигнал: устойчивость операционной деятельности в краткосрочной перспективе и давление на стратегию в долгосрочной. Превышение ожиданий по росту числа абонентов доказывает, что AT&T сохраняет высокую эффективность в текущих условиях конкуренции. Но угроза, исходящая от SpaceX — это не краткосрочный фактор, а структурный вызов бизнес-модели традиционных телеком-операторов: спутниковый интернет открывает заново права на покрытие, доступ к "пограничным" пользователям и ценообразование в сельской местности, ранее монополизированные наземными сетями.

Исход этой войны будет определяться несколькими ключевыми переменными: сможет ли SpaceX получить наземный спектр на аукционе в 2027 году и построить собственную мобильную сеть; смогут ли совместные спутниковые предприятия трёх операторов создать эффективные противовесы SpaceX; и сможет ли AT&T расширить свою оптоволоконную сеть до достаточного количества пользователей для нейтрализации угрозы со стороны Starlink.

Когда Starlink превратится из поставщика сельского широкополосного доступа в глобальную платформу, объединяющую широкополосный, мобильный и гибридный спутниково-наземный интернет, "ценовая война" между AT&T и её традиционными конкурентами превращается в эпохальное противостояние "спутник против земли". Когда низкоорбитальные спутники Маска радикально снижают стоимость и переопределяют понятие "связь", ров наземных базовых станций постепенно размывается.

Оценка SpaceX достигает примерно 2 трлн долларов, у компании на счетах около 110 млрд долларов, а число пользователей Starlink по всему миру превышает 10,3 млн — эти цифры означают, что AT&T противостоит уже не просто "дополнительной спутниковой сети", а потенциальному разрушителю с огромным капиталом, полным спектром и широкой пользовательской базой.

AT&T выбирает укреплять свои позиции через "конвергентную модель", защищаться коллективными действиями и сохранять ориентир на акционерную доходность. Но с учетом присутствия "слона в комнате" в лице SpaceX — удастся ли этим мерам сработать, станет главным вопросом для инвесторов сектора телекоммуникаций в ближайшие кварталы.