Повышение процентных ставок на следующей неделе – не «басня»? Резкий рост цен на нефть, отказ Volsh от предоставления прогнозов – всё это вызывает напряжённость на рынке.

До заседания ФРС 29 июля осталось всего несколько дней, однако на рынке царит крайний разброд в оценках будущих решений — это крайне редкая ситуация в последние годы. Резкий рост цен на нефть, устойчивое давление инфляции, а также отказ нового председателя Уоша от практики «forward guidance», к которой прибегал его предшественник, вынудили инвесторов всерьёз рассматривать вероятность повышения ставки на следующей неделе.

По данным фьючерсов на федеральные фонды CME Group, сейчас рынки оценивают вероятность повышения ставки ФРС на 25 базисных пунктов примерно в 38%, что значительно выше 13% неделей ранее. При этом рынок процентных свопов предполагает вероятность повышения на уровне около 30%, а вероятность сохранения ставки — примерно 70%. Настолько серьёзные разногласия за столь короткое время до заседания — явление крайне редкое в последние годы.

Непосредственным триггером этих изменений стал первый с июня скачок цены Brent выше 100 долларов за баррель в четверг, что увеличило её рост с момента последнего заседания ФРС до 25%. Кроме того, новый председатель ФРС Уош ранее ясно дал понять, что откажется от «указаний» по будущей траектории ставок.

По мнению аналитиков, жёсткая риторика Уоша и рост цен на нефть вызвали резкое усиление опасений относительно перспектив инфляции. Основной инфляционный индикатор ФРС — PCE за май — составил 4,1%, что более чем в два раза превышает целевой уровень в 2%. Некоторые экономисты и инвесторы предупреждают, что если рыночное ценообразование дальнейшего ужесточения монетарной политики продолжит усиливаться, ФРС может оказаться вынуждена действовать вопреки своим изначальным планам.

Рост цен на нефть вновь разогрел ожидания повышения ставки

В четверг Brent впервые с мая превысила $100 за баррель, что мгновенно вызвало опасения по поводу возвращения инфляционного давления.

Рост цен на нефть, вызванный эскалацией геополитических конфликтов, в последние недели заметно повысил цены на бензин и дизельное топливо, что увеличило издержки как для потребителей, так и для промышленности США.

Директор отдела стратегий процентных ставок США в Bank of America Марк Кабана отметил:

"Июльское заседание ФРС определённо 'живое'. Сам по себе вопрос — действительно ли денежно-кредитная политика уже стала ограничивающей — вызывает большие сомнения. А цены на нефть сейчас вновь начали расти."

Главный экономист США в PGIM Роберт Сокин охарактеризовал грядущую встречу как "практически пятьдесят на пятьдесят".

Уош уклоняется от "forward guidance": для рынка становится трудней

Другим источником неопределённости является резкая смена стиля коммуникации Уоша по сравнению с его предшественником Пауэллом.

Со вступления в должность в мае этого года Уош однозначно объявил об отказе от долгосрочной практики ФРС — заранее маркировать рынку траекторию ставок. По мнению Уоша, «forward guidance» становится ненужным бременем для центробанков, когда экономическая ситуация быстро меняется.

В других июньских заявлениях и выступлении в Конгрессе Уош дал понять, что проявляет "нулевую терпимость" к устойчивой инфляции, но практически не прояснил, какой курс политики выберет ФРС.

Статья Вести с Уолл-стрит ранее отмечала, что президент и главный макростратег Bianco Research Джим Бьянко сказал:

"Отсутствие forward guidance означает, что мы будем часто видеть вероятностное распределение на 20%, 30% или 40%. Рынок начинает приспосабливаться к этой новой парадигме мышления."

По данным директора CME Group по глобальным ставкам и внебиржевым продуктам Аги Мирзы, в преддверии этого заседания объём торгов по федеральным фондам был на 50% выше, чем за неделю до решения в июле 2025 года, что связано с растущей дискуссией о корректности рыночных оценок вероятности повышения ставки — и это напрямую отражает усиленный фокус Уоша на инфляционных рисках.

Ястребиные голоса в FOMC усиливаются, экономисты склоняются к паузе

Тем временем, внутри ФРС набирает силу ястребиная фракция.

Глава Федерального резервного банка Далласа Лори Логан и глава Федерального резервного банка Кливленда Бет Хэммак публично отмечали, что ФРС слишком долго медлила в борьбе с инфляцией, которая до сих пор беспокоит американские домохозяйства и бизнес.

Глава Миннеаполисского ФРБ Нил Кашкари также может поддержать повышение ставки, даже если большинство членов комитета склоняется к паузе.

По оценке Сокина из PGIM:

"Ястребиные настроения внутри ФРС выходят на некий критический уровень."

Однако такие влиятельные члены FOMC, как глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, склоняются к тому, чтобы дождаться сентября — это даст больше времени для наблюдения за динамикой инфляции. Июньские данные по CPI показали инфляцию на уровне 3,5%, ниже ожиданий, что подчеркивает аргумент в пользу ожидания.

По словам Джо Лаворньи, главного экономиста США в SMBC Nikko Securities America и бывшего советника экс-министра финансов Скотта Бессента: "Если ставку можно повысить сейчас, зачем ждать до сентября?"

Он также отметил, что Уош мог бы объяснить Трампу: настойчивое противодействие инфляции сейчас поможет снизить долгосрочные издержки по займам — "это выигрышная стратегия для всех".

Несмотря на рост ожиданий повышения ставки, большинство экономистов по-прежнему считают, что ФРС на следующей неделе не станет менять свой курс.Статья Вести с Уолл-стрит отмечает, что, по данным опроса Bloomberg среди 76 экономистов, все респонденты ожидают сохранения ключевой ставки в диапазоне 3,5% — 3,75% по итогам заседания 28–29 июля.

Бывший чиновник ФРС, главный экономист New Century Advisors Клаудия Сам отметила:

"Они серьёзно обсудят плюсы и минусы повышения, но, судя по комментариям членов ФРС, я не вижу явного большинства за повышение ставки сейчас."

Эрик Валлерстайн из Clocktower Group также считает, что "сейчас не время для 'демонстративных' решений — базовые показатели экономики не поддерживают неожиданное ужесточение политики".

Джон Брэди, управляющий директор RJ O'Brien, заявил:

"Я по-прежнему не ожидаю повышения ставки ФРС на следующей неделе, хотя рынок подсказывает, что итоги голосования окажутся куда более близкими, чем я мог предполагать."

Аналитики считают, что столь редкое расхождение между взглядом экономистов и рыночными ожиданиями свидетельствует о радикальной смене рыночной среды с приходом новой тактики Уоша — в эпоху отказа от forward guidance рыночные сигналы становятся менее отчётливыми, а неопределённость, возможно, будет только усиливаться.