Marvell: "Партнерство с Google за свой счет — сможет ли переманить клиентов у Broadcom?"

Компания Marvell Technology (迈威尔科技) впервые объявила о выпуске варрантов Google, что сразу вызвало рост акций Marvell более чем на 10%, в то время как акции Broadcom заметно упали, что отразило опасения рынка по поводу возможного перехвата Marvell заказов на TPU для Google.

Здесь я, Дельфин, вместе с вами разберу ключевые положения договоров обеих компаний и их влияние:

1. Соглашение между Marvell и Google

Сначала рассмотрим детали соглашения Marvell с Google: коммерческий контракт подписан 29 июля 2026 года, дата выпуска варрантов — 18 августа 2026 года,цена исполнения установлена на уровне 206,58 долларов за акцию (закрытие 18/8 — 216 долларов, дисконт около 4%).

Всего выдано 58,97 млн. акций по варрантам, которые делятся на две части:

① Временное приобретение (безвозмездная передача): 1,36 млн акций. Эти акции будут переданы партиями примерно по 340 тыс. акций в каждый из 3/6/9/12 месяцев после выпуска. Эта часть предоставляется безусловно, в качестве безвозмездного подарка.

② Исполнение по результатам деятельности:57,61 млн акций, разбиты на 240 частей.С 1 августа 2026 года (до 29 января 2033 года),каждые 500 млн долларов квалифицированной выручки разблокируют одну часть (240 тыс. акций).

Квалифицированная выручка должна приходиться на продукты, разработанные по индивидуальному заказу, причем если третьи лица закупают такие продукты для Google, это также учитывается. Это означает, чтосерийные продукты Marvell (оптические DSP, DCI-модули, стандартные SSD-контроллеры) не включаются в выручку по этому соглашению, в расчет идут только индивидуальные чипы для Google (ASIC): ускорители ИИ, контроллеры памяти, сетевые контроллеры и контроллеры интерфейса памяти, а также продукты для вычислений у памяти.

Стоит отметить, что в соглашении есть пункт:Google может по своему усмотрению выбирать способ исполнения — за наличные или безденежно, а если опцион окажется в деньгах к моменту истечения, то исполнение произойдет автоматически в безденежной форме. Если далее Google осуществит исполнение по «чистой стоимости», Marvell не получит денежных средств, а лишь примет выплаты в виде акций по внутренней стоимости.

2. Влияние нового соглашения

Если рассмотреть основные условия соглашения,очевидно, что Marvell выступает более слабой стороной:①независимо от будущей выручки, компания первой «дарит» 1,36 млн. варрантов — в знак лояльности; ②Google даже не нужно платить наличными, можно реализовать опцион» чистой стоимостью».

С учетом того, что «квалифицированная выручка» ограничена областью ASIC, Дельфин полагает, что цель соглашения —переманить у Broadcom персонализированные заказы ASIC от Google.

Что касается Google, во-первых,получить даром варранты — удача, почему бы не взять; во-вторых, с Marvell уже есть сотрудничество по заказным ASIC (Axion CPU), в будущем запланированы и MPU (Memory Processing Unit) и другие продукты, а также повышается «переговорная сила» Google по отношению к Broadcom.

Для Marvell это не первый опыт выпуска акций в рамках сотрудничества,ранее компания уже заключала подобные соглашения с Amazon и NVIDIA.

1) Amazon: подписано два соглашения по варрантам

Первое — 2 декабря 2024 года, охватывает заказные AI-продукты, оптические DSP, AEC DSP, PCIe retimer, DCI optical modules, Ethernet switch silicon, всего 4,18 млн. акций.

Условия приобретения: 280 тыс. акций — временное приобретение (безвозмездная передача); 2,7 млн акций зависят от выручки по заказным AI-продуктам; 1,2 млн — от выручки по другим продуктам (включая серийные),выручка учитывается до 5 января 2030 г. (5 лет).

Второе — 2 декабря 2025 года, подписано как стимул клиента при покупке; подписано в день анонса покупки Celestial AI (Amazon — ключевой клиент компании), приобретение зависит от объемов закупок Photonic Fabric Amazon — всего 1,045 млн. акций.

2) NVIDIA: конвертируемые акции серии A

Подписаны 31 марта 2026 года, в рамках сотрудничества с NVLink Fusion: Marvell предоставляет индивидуальные XPU, совместимые с NVLink Fusion для построения масштабируемых сетей, NVIDIA — Vera CPU, ConnectX NIC, BlueField DPU, NVLink, Spectrum-X коммутаторы и инфраструктуру уровня стойки, планируется и сотрудничество в области кремниевой фотоники.

NVIDIA — единственный из этих партнеров, кто реально вложил 2 млрд долларов «живых денег» и стал стратегическим акционером с правом голоса — компания может конвертировать привилегированные акции в обыкновенные.

В целом, соглашение между Google и Marvell похоже на предыдущий шаблон Amazon, основное отличие — в масштабе:① количество акций выросло с 4,18 млн. до 58,97 млн. (рост в 10+ раз);② цена исполнения близка к рыночной на момент выпуска, при этом цена исполнения для Google (206,58 долл./акция) заметно выше, чем у Amazon (87 долл./акция).

Роль двух клиентов для компании различна: Marvell уже является основным поставщиком для Amazon, тогда как Google — канал, куда компания стремится «прорваться» вместо Broadcom, у которого десятилетнее сотрудничество по TPU.

В целом сотрудничество Marvell и NVIDIA похоже на стратегическое партнерство, а соглашения с Amazon и Google — это, скорее, инициативы Marvell по получению крупных заказов..

Что касается сотрудничества по TPU, рынок здесь, возможно, неправильно трактует ситуацию. Дельфин полагает, что Marvell скорее получит заказы на сопутствующие продукты для TPU, чем на сам TPU. Google уже давно нашел альтернативу Broadcom — MTK, и Marvell вряд ли получит основные заказы на TPU в ближайшей перспективе.

В последнем соглашении с Google Marvell предложил весьма щедрые условия, пытаясь тем самым получить расширенное сотрудничество по индивидуальным ASIC между Google и Broadcom. Уже действует контракт по Axion CPU, возможно, в будущем появятся заказы и на индивидуальные MPU, сопутствующие чипы для TPU и другие продукты.

С точки зрения Marvell, сейчас важнее всего — завоевать доверие крупных клиентов и получить масштабные заказы. Компания изначально выступает конкурентом, и эти шаги достаточно активны. Если сотрудничество с такими клиентами, как Google, продолжит углубляться, то есть шанс даже случайно «отхватить» крупный заказ на TPU.

- КОНЕЦ -

Статья была трудоемкая, нажмите«Поделиться», поддержите меня энергией~