В конце июля покупали на спаде, на прошлой неделе снова перешли к продажам! Хедж-фонды продают американские акции самыми быстрыми темпами со времён "торговой войны".

После нескольких недель непрерывных покупок хедж-фонды на прошлой неделе резко изменили свою стратегию, продав американские акции самыми быстрыми темпами с "Дня введения тарифов", индекс S&P 500 за неделю упал на 1,4%.

Согласно последнему еженедельному отчету Goldman Sachs, эту волну распродажи спровоцировали как операции с отдельными акциями, так и с макро-продуктами в обоих направлениях, в результате чего чистое кредитное плечо опустилось до годового минимума. Аналитик Goldman Sachs Винсент Лин отмечает, что тренд на постоянные покупки американских акций со стороны хедж-фондов, наблюдавшийся с конца июля, полностью развернулся на прошлой неделе. Данные Morgan Stanley подтверждают эту оценку, указывая, что прошлая неделя стала второй по объёму распродаж акций в мире за последние 12 месяцев.

Распродажа затронула широкие сегменты, в первую очередь — информационные технологии, промышленность, коммунальные услуги, здравоохранение и материалы. Рост доходности долгосрочных гособлигаций ещё больше давит на акции коммунального сектора и недвижимости, которые часто воспринимаются как "альтернатива облигациям". Тем временем энергетика и сектор товаров длительного пользования стали единственными отраслями, показавшими чистый приток капитала.

Чистое кредитное плечо резко снизилось, "бычьи" настроения стремительно развернулись

Данные Goldman Sachs показывают, что совокупное кредитное плечо американских фондов с позициями "лонг-шорт" на прошлой неделе немного выросло на 1,5 процентных пункта — до 205%, что составляет 11-й перцентиль за год; однако чистое кредитное плечо резко упало на 3,0 пункта до 48,3%, достигнув годового минимума и зафиксировав крупнейшее недельное снижение за последние пять месяцев. Соотношение "лонг/шорт" по фундаментальным факторам США (по рыночной капитализации) сократилось на 3,4% до 1,617 – 4-й перцентиль за год.

Резкое сокращение чистого кредитного плеча наглядно отражает сильный разворот рыночных "бычьих" настроений. В отчете Goldman Sachs отмечается, что хедж-фонды с конца июля несколько недель подряд непрерывно покупали американские акции, однако на прошлой неделе полностью изменили курс, показав крупнейший с "Дня введения тарифов" объём чистых продаж.

По структуре, макро-продукты (индексы и ETF в сумме) составили 47% от общего недельного чистого объёма продаж, что соответствует -1,4 стандартного отклонения (годовая база), а размер продаж по лонгам и шортам составил примерно 1,2 к 1. Примечательно, что после шести недель покрытий коротких позиций, короткие позиции по американским ETF на прошлой неделе немного увеличились на 0,7%, в основном за счет ETF на технологический и финансовый сектора, однако частично были компенсированы закрытиями коротких позиций по ETF крупных и малых компаний. На долю операций с отдельными акциями пришлось 53% от общего объёма чистых продаж, с отклонением -1,5 стандартного отклонения, при этом объемы по лонгам и шортам были примерно равными.

Информационные технологии под крупнейшим давлением, коммунальный сектор — максимальные чистые продажи за пять лет

Из 11 секторов 9 оказались в зоне чистых продаж. Сектор информационных технологий показал худший результат за неделю как в США, так и по всему миру по объёму чистых продаж, с отклонением -1,1 стандартного отклонения; почти все распродажи связаны с закрытием длинных позиций. ETF на технологический сектор, электронные устройства и комплектующие, технологическое оборудование для хранения данных и периферии, а также IT-услуги — все подвержены чистым продажам.

Тем не менее, за последний месяц общий портфель хедж-фондов в американских акциях сектора информационных технологий всё ещё сохраняет небольшую чистую лонговую позицию; на данный момент чистое воздействие в секторе составляет 16,6% от общей чистой рыночной стоимости в США, что соответствует 25-му перцентилю за год.

Сектор коммунальных услуг по отклонению в стандартных отклонениях занимает лидирующую позицию по объёму чистых продаж на этой неделе — минус 2,5 стандартных отклонения, и это один из крупнейших недельных объёмов чистых продаж за последние пять лет; почти все его под-сектора подверглись распродаже, главным образом — электроэнергетика, комплексные коммунальные предприятия и независимые производители электроэнергии. В отчете Goldman Sachs указано, что по мере продолжающегося роста доходности долгосрочных гособлигаций, хедж-фонды ежедневно продавали акции коммунального и недвижимости с преобладанием коротких продаж. В настоящий момент чистое воздействие на коммунальный сектор в США составляет 2,6% от общей чистой рыночной стоимости, что соответствует 8-му перцентилю за год.

Morgan Stanley: глобальная распродажа акций — второй пик за 12 месяцев, Азия и Тихоокеан — главный аутсайдер

Данные компании Morgan Stanley из группы прайм-брокериджа существенно совпадают с выводами Goldman Sachs. По мнению Morgan Stanley, прошлая неделя стала второй по объёму распродаж глобальных акций за последние 12 месяцев; фонды сокращали чистые позиции во всех регионах.

Внеамериканские акции стали основным источником распродаж, лидерство принадлежит странам Азиатско-Тихоокеанского региона — фонды сокращали позиции в Японии и Южной Корее, в то время как объёмы продаж в Европе и Северной Америке были более умеренными. Внутри американского рынка стоит выделить очередную распродажу бенефициаров AI, мировых производителей микрочипов и оборудования для полупроводников — этих же тем, которые были в центре разгона позиций в июне-июле. Также распродажам подверглись бумаги крупных банков и металло-добывающих компаний.

В то же время медицинский и финансовый сектор получили приток капитала в основном за счет покрытия коротких позиций, особенно в высоко шортируемых компаниях биотехнологий, цифрового здравоохранения и фармацевтики. Согласно данным Morgan Stanley, чистое кредитное плечо американских фондов с позициями "лонг-шорт" снизилось за неделю на 5 пунктов до 53%, что соответствует 58-му перцентилю с 2010 года; общее кредитное плечо сократилось на 3 пункта до 212%, что соответствует 96-му перцентилю за этот же период.

С точки зрения доходности средняя месячная доходность глобальных фондов составляет +1,4%, американских фондов с позициями "лонг-шорт" — +0,9%; с начала года результаты также остаются хорошими: средняя доходность глобальных фондов +11,0%, американских — +13,6%.

В центре внимания рынка — отчетность Nvidia и симпозиум в Джексон-Хоул

В перспективе ожидаемая волатильность индекса S&P 500 к 28 августа (следующая пятница), согласно данным опционного рынка, составит 1,31%. На данный момент ликвидность рынка испытывает сезонный спад к концу августа, однако впереди несколько значимых событий, способных выступить катализаторами.

На микроуровне ключевым событием сезона отчетности технологических компаний станет публикация результатов Nvidia в эту среду; кроме того, Zoom и Intuit объявят свои результаты во вторник, HP, Synopsys, Okta, CrowdStrike, Salesforce — в среду, а Workday, Marvell и Elastic — в четверг.

На макроуровне основное внимание рынка приковано к ежегодному симпозиуму центральных банков в Джексон-Хоул, министр финансов Волш выступит с речью в пятницу в 10:00 утра по восточному времени США, его заявления могут напрямую повлиять на долгосрочные процентные ставки и деловые настроения на рынках.