Золото: самый яркий актив августа

Золото стало самым ярким активом с августа: после публикации предыдущих статей на прошлой неделе Министерство финансов США удвоило лимит обратного выкупа облигаций, что вызвало опасения по поводу доверия к доллару, побудив золото вновь расти. После двух заметных рывков спотовое золото в августе выросло более чем на 15%.

С апреля по начало июля реальные процентные ставки стали основным фактором давления на цену золота. Оценивая реальные ставки по 5Y TIPS, в этот период реальные ставки повысились примерно на 100 б.п., а золото в Лондоне скорректировалось примерно на 20% от максимума. Однако с конца июля до заседания FOMC дальнейший рост реальных ставок не привёл к дальнейшему снижению золота. Напротив, золото получило сильную поддержку примерно на уровне 4000 долларов за унцию. Появились случаи попыток азиатских рынков подтолкнуть цену вверх, и отрицательная корреляция с реальными ставками ослабла, что стало драйвером роста.

Слабость доллара является основной причиной текущей динамики. Согласно историческим данным о суточных колебаниях индекса доллара США и Лондонского золота, после 2022 года средний доход золота в день ослабления доллара увеличился с +0,33% до +0,49%, а убытки золота в дни укрепления доллара стабилизировались на уровне около -0,29%. Реакция золота на слабый доллар усилилась по краю.

Смотря в будущее, мы считаем, что слабый доллар может сохраняться некоторое время.Во-первых, давление на бюджет и долговую нагрузку растёт, а компании AI увеличивают давление из-за продолжительного долга; во-вторых, неопределённость пути процентных ставок остаётся высокой, возможен повторный кризис доверия; в-третьих, спрос на казначейские облигации США за рубежом ослабевает, желание инвестировать заметно снижается, кривая доходности может оставаться крутой.

На фоне слабого доллара после лидирующих азиатских торгов в начале августа активизировался скоординированный рост США и Европы, что в итоге подтолкнуло цену золота к выдающемуся результату.

Какова ситуация на рынке золота сейчас?

С точки зрения подразумеваемой волатильности, на фоне прорывного роста цены золота подразумеваемая волатильность опционов на деньги поднялась до примерно 22%, но пока не достигла экстремальных уровней. По структуре сроков, краткосрочная подразумеваемая волатильность немного выше долгосрочной, формируется легкий инверсионный наклон, что свидетельствует о наличии некоторых опасений по поводу ближайших событий. В случае появления положительного катализатора волатильность способна продолжить рост.

Что касается объемов капитала, сейчас чистая длинная нетто-позиция нерезидентов CFTC увеличилась до 222 000 контрактов, что соответствует исторически довольно высокому 72-му процентилю. Хотя это ещё не экстремальное значение выше 90%, по сравнению с июльским минимумом рост составил более 60 000 контрактов, что говорит о систематическом восстановлении длинных позиций по золоту со стороны спекулятивных средств. Спрос синхронно растет и внутри страны, и за рубежом: в Шанхае наблюдаются заметные покупки, объем позиций растет стремительно; приток в золотые ETF в Китае и за границей ускоряется.

В целом, в краткосрочной перспективе текущие спекулятивные позиции немного завышены, поэтому стоит сохранять осторожность по поводу риска коррекции.В среднесрочной перспективена фоне относительной слабости доллара логика ценообразования золота в средне- и долгосрочной перспективе постепенно возвращается, а определённость растёт.

BFC 汇谈

Вместе с вами до 2026 года

Добро пожаловать в комментарии в личные сообщения

Общайтесь с нами