CITIC Securities: Сохраняет базовое предположение о том, что Федеральная резервная система не изменит свою политику на заседании в сентябре и ожидает указания от данных.
CITIC Securities сохраняет базовый прогноз, что Федеральная резервная система США сохранит текущую политику на сентябрьском заседании, а будущие данные по инфляции и занятости будут крайне важны.
По информации приложения Zhihui Finance, CITIC Securities опубликовала аналитический отчет, в котором отмечается, что выступление Уолша на конференции в Jackson Hole было сосредоточено на защите обязательства и решимости Федеральной резервной системы бороться с инфляцией, что является более "ястребиным" по сравнению с его высказываниями на июльском заседании FOMC. Ожидания рынка относительно повышения ставки в сентябре значительно увеличились, однако, исходя из прогноза по инфляции и экономическому росту в США, компания сохраняет базовый сценарий, что ФРС на сентябрьском заседании не будет предпринимать изменений, а данные по инфляции и занятости в будущем будут иметь решающее значение. Краткосрочное восстановление ожиданий повышения ставки укрепляет доллар и негативно влияет на золото, но долгосрочное снижение реальной доходности поддерживает потенциал роста цены на золото.
Основные положения CITIC Securities следующие:
Факт:
Председатель ФРС Уолш выступил 28 августа на конференции в Jackson Hole. Компания считает, что содержание его выступления оказалось более "ястребиным", чем высказывания после июльского FOMC, однако ключевые принципы реализации денежно-кредитной политики были также прояснены; ситуация не ухудшилась.
Это заранее подготовленный и, возможно, неоднократно отредактированный текст выступления. Потенциальное влияние этого доклада на рынок определенно было тщательно взвешено официальными властями США.
По сравнению с сигналом смягчения, обмен "временного увеличения краткосрочных ставок" на "стабильность долгосрочных ставок в среднем сроке" на данный момент считается более управляемым выбором для снижения волатильности рынка ставок в США. Учитывая данное выступление Уолша и недавнее расширение Министерством финансов программы обратного выкупа казначейских облигаций, которые фактически ограничивают долгосрочную премию за срок, компания считает, что в краткосрочной перспективе отсутствуют катализаторы для значительного роста этой премии.
Более "ястребиная" риторика проявилась в двух аспектах:
1) Он отметил: "Хотя показатели PCE и CPI этим летом оказались лучше ожиданий, они не говорят мне о существенном улучшении (meaningfully improved) базовых тенденций", инфляция все еще "выше 2%-й цели", "...должна быть уверенность, что базовая инфляция движется к цели ФРС ясно и с достаточной скоростью (clearly and at sufficient speed)... иначе нам предстоит еще большая работа".
2) Он считает, что "затруднительно описать широкую финансовую среду как ограничительную (restrictive)". Для сравнения, на пресс-конференции в июне, когда его спросили, является ли финансовое положение сжимающимся, он переадресовал этот вопрос рабочим группам.
Разъяснение принципов реализации денежно-кредитной политики проявилось в трех пунктах:
1) По поводу сомнений рынка относительно будущего инфляционной цели ФРС, он в этот раз заявил: "Не должно быть никаких недоразумений: стабильность цен, измеряемая по индексу личных потребительских расходов (PCE), — это твердая и неизменная цель в 2%".
2) По изменению выбора инфляционных индикаторов в этот раз основное внимание уделено компонентам PCE с долей выше 3%, что по сравнению с его предыдущими попытками использовать усеченное среднее PCE, кажется более объективным показателем инфляции.
3) После некоторой размытости насчет того, на какие инструменты ФРС должна опираться для достижения цели, в этот раз он заявил: "Краткосрочные процентные ставки — это основной инструмент для выполнения двойной миссии", и четко отметил: "Более высокая инфляция потребует более высокой ставки федеральных фондов для реагирования", подчеркнув приоритет ставки федеральных фондов перед балансом.
Такие разъяснения принципов целей в определенной степени способствуют снижению премии за срок и потенциальной рыночной волатильности. Кроме того, он подробно обсуждал экономику — эта часть прозвучала более профессионально по сравнению с предыдущими заявлениями; на вопросы о сомнениях по поводу отказа от форвардного ориентирования не прозвучало ничего принципиально нового, он не дал четкого обещания по поводу "функции реакции (reaction function)".
Поддерживается базовый сценарий о сохранении ФРС статуса-кво в сентябре, будущие данные по инфляции и занятости чрезвычайно важны.
На этот раз в Jackson Hole Уолш сделал акцент на защите обязательств и решимости ФРС в борьбе с инфляцией, еще раз подтвердив двойную миссию ФРС, его риторика стала более "ястребиной" по сравнению с июльским FOMC. Ожидания рынка по поводу повышения ставки в сентябре значительно выросли, однако, исходя из прогноза по инфляции и экономическому росту в США, компания по-прежнему придерживается базового сценария о сохранении статуса-кво на сентябрьском заседании ФРС. Восстановление ожиданий повышения ставки на коротком горизонте укрепляет доллар и негативно влияет на золото, однако долгосрочное снижение реальной доходности по-прежнему способствует гибкости роста цен на золото (замедление темпов роста).
Факторы риска:
Если в будущем произойдет внезапное обострение конфликта между США и Ираном или долгосрочные ставки вновь вырастут из-за инфляционной премии за риск, а в условиях, когда инфляция — ключевой вопрос промежуточных выборов в США, ФРС может оказаться вынуждена повысить ставку досрочно ради стабилизации финансового рынка (но за год — максимум однократное символическое повышение); рынок труда окажется неожиданно сильным.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Йена снова преодолела отметку 160, Вашингтон отказался от сигнала к новой интервенции! Ключевым ориентиром для сделок с иеной стало заседание Банка Японии в сентябре.
Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что недавние колебания иены «вполне контролируемы», что указывает на то, ч то очередное падение иены не рассматривается как беспорядочная волатильность, подобная той, которая в прошлом месяце привела к редкому совместному вмешательству США и Японии.

«Америка делает всё, что захочет»! На встрече в Джексон-Хоуле ЕЦБ всё больше обеспокоен стабильностью финансового сотрудничества между США и Европой
По сообщениям нескольких осведомлённых лиц, после общения с американскими коллегами на ежегодной конференции центральных банков, представители Европейского центрального банка остались далеко не спокойны. Они обеспокоены тем, что устоявшиеся нормы долгосрочного глобального сотрудничества были нарушены, и опасаются, что уже напряжённые отношения между США и Европой в будущем столкнутся с ещё большими трудностями.

