Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптовалютуРынкиТорговляФьючерсыEarnAISquareПодробнее
Руководство Nvidia объясняет: откуда поступает 70% выручки, потрясшей рынок?

Руководство Nvidia объясняет: откуда поступает 70% выручки, потрясшей рынок?

华尔街见闻华尔街见闻2026/09/03 02:26
Показать оригинал
Автор:华尔街见闻

Руководство заявило, что этот ежегодный рост на 70% не обусловлен одним фактором, а основан на ускорении спроса со стороны облачных провайдеров, AI-лабораторий, суверенных AI и корпоративных клиентов. Если бы не ограничения предложения, темпы роста могли бы удвоиться. Morgan Stanley считает, что руководство рассматривает 70% как "комфортную зону" с устойчивой поддержкой, что подразумевает потенциал роста, значительно превышающий текущую рыночную оценку.

Пояснения руководства Nvidia: откуда берется ошеломляющий прогноз роста выручки на 70%?

Nvidia крайне редко предоставляет рынку долгосрочные прогнозы по выручке, что сразу привлекло широкое внимание.

Согласно последнему отчету от JPMorgan от 2 сентября, по результатам недавнего общения с вице-президентом по связям с инвесторами и стратегическим финансам Nvidia Toshiya Hari, данная рамка годового роста на 70% не обусловлена одним каким-либо фактором, а строится на комплексном ускорении спроса со стороны гипермасштабируемых облачных провайдеров, новых облачных сервисов, AI-лабораторий, суверенного AI и корпоративных клиентов. Еще важнее – руководство однозначно заявило: если бы не ограничения в поставках, бизнес мог бы расти даже вдвое быстрее – сейчас ключевым ограничивающим фактором является именно предложение, а не спрос.

Причина, по которой Nvidia решила раскрыть ориентиры вплоть до 2028 финансового года, напрямую связана с необходимостью устранить существенный разрыв между рыночным консенсусом и внутренними оценками компании. Руководство считает, что сохранение подобного расхождения может создать серьезные трудности для планирования у партнеров по цепочке поставок. Это значит, что цель по росту на 70% для руководства — это "зона комфорта" с надежной опорой, а не агрессивный прогноз, причем потенциал для сильного превышения этой цели значительно выше текущих рыночных ожиданий.

В то же время, Nvidia подает важные сигналы по целому ряду направлений: структура клиентов, удельный вес inference-направления, узкие места в поставках и вопросы финансирования, тем самым очерчивая среднесрочные перспективы роста AI-чипового гиганта. JPMorgan сохраняет рекомендацию увеличивать долю Nvidia в портфеле с целевой ценой $320, что подразумевает примерно 43% потенциала роста относительно текущей стоимости $224,41 на закрытие 2 сентября.

Руководство Nvidia объясняет: откуда поступает 70% выручки, потрясшей рынок? image 0

Именно предложение, а не спрос, определяет потолок роста

В отчете говорится, что по итогам общения с Toshiya Hari JPMorgan убедился в высокой уверенности руководства Nvidia в способности поддерживать 70%-ный рост, однако отмечает ограничения: этот показатель устанавливает именно пределы предложения, а не спроса.

Как указано в отчете, Toshiya Hari подчеркнул, что без ограничений в поставках бизнес Nvidia мог бы вырасти более чем вдвое по сравнению с прошлым годом. Это прямо указывает на консервативный характер текущих прогнозов — 70% — это ожидаемый темп при текущих реалиях предложения, а не максимальный уровень спроса.

Руководство особо пояснило, что решение дать долгосрочный прогноз частично связано с "существенным разрывом" между рыночным консенсусом и внутренними наблюдениями компании. Если компания не раскроет свои ожидания заранее, это может привести к несогласованности в планировании мощности со стороны поставщиков по цепочке, что, в свою очередь, ударит по собственным возможностям Nvidia по выполнению заказов. Иными словами, это заблаговременное раскрытие – сигнал и для инвесторов, и механизм проактивного управления экосистемой поставщиков.

Продвинутые вафли и память: два главных "узких места" в цепочке поставок

По словам Toshiya Hari, два наиболее критичных компонента поставок — это современные кремниевые вафли и память, которые занимают наибольший вес в структуре расходов Nvidia (BOM).

Согласно отчету JPMorgan, Nvidia поддерживает плотные коммуникации с TSMC, а также тремя поставщиками памяти — Micron, SK Hynix и Samsung, концентрируясь на расширении доступности поставок.

JPMorgan считает, что подобные формулировки со стороны Hari свидетельствуют о том, что управление цепочкой поставок внутри Nvidia вышло на этап интенсивной координации, а не пассивного ожидания расширения мощностей. Темп устранения этих ограничений будет напрямую определять, сможет ли Nvidia в 2028 финансовом году выйти за пределы целевого темпа в 70%. Чем больше будут улучшения в цепочке поставок, тем выше окажется гибкость бизнес-результатов.

Inference-доходы продолжают расти, но универсальность платформы мешает точной оценке

Структура доходов от inference и training давно в центре внимания рынка. На этот раз Toshiya Hari дал максимально однозначную характеристику: около 18 месяцев назад доли training и inference в выручке были примерно равны, а сейчас inference уже опережает training, причем эта тенденция, вероятно, сохранится.

Однако, как уточняется в отчете, руководство признает фундаментальные трудности в точной количественной оценке их соотношения. Причина — крайне высокая универсальность платформы Nvidia (fungibility): например, продукты Grace Blackwell могут использоваться сначала для training-задач, а затем — для inference-нагрузок на одном и том же аппаратном обеспечении. Такая гибкость объясняет конкурентные преимущества платформы Nvidia, но затрудняет независимый анализ структуры доходов.

Клиентская база становится все более разнообразной: новые облачные провайдеры — уже более половины выручки

Источники доходов Nvidia постепенно смещаются от гипермасштабируемых облачных провайдеров к более широкому экосистемному ландшафту. По словам Toshiya Hari, два ведущих разработчика передовых моделей — OpenAI и Anthropic — сейчас составляют около 20% бизнеса Nvidia в разрезе конечного потребления, а к 2028 финансовому году эта доля может вырасти до 25%.

Стоит отметить, что эта цифра отражает долю на уровне конечного потребителя, а не структуру прямых клиентов Nvidia — обычно продажи вычислительных мощностей происходят сначала гипермасштабируемым и новым облачным провайдерам, а последние уже реализуют мощности разработчикам моделей.

Если говорить о прямых клиентах, значимость новых облачных (neoclouds) провайдеров более чем ощутима. По данным JPMorgan, доля новых облачных провайдеров составляет уже свыше 50% бизнеса ACIE (ускоренные вычисления и AI-инфраструктура) Nvidia, что говорит о диверсификации источников роста и переходе от зависимости от небольшого числа крупных клиентов к развитию более широкой экосистемы вычислительных ресурсов и аренды мощностей.

Открытые против закрытых LLM: ответ Nvidia — "нужны оба подхода"

В ответ на дискуссии о преимуществах открытых и закрытых LLM, руководство Nvidia однозначно заявляет: это не взаимоисключающие подходы, для развития AI оба типа моделей должны дополнять друг друга.

Toshiya Hari отметил, что в самой Nvidia широко используют закрытые модели вроде OpenAI, Claude, а в таких критических задачах как разработка чипов — сочетают оба типа. Основная позиция менеджмента: если разработчики моделей способны коммерциализировать свои решения и устойчиво улучшать их экономику, спрос неизбежно продолжит поступать к поставщикам чипов вроде Nvidia.

Кроме того, менеджмент обратил внимание на рост маржи (GM) у создателей моделей, чему способствует каждое новое снижение стоимости токена при переходе на платформу Nvidia. Улучшение экономики моделей создает положительный обратный цикл для спроса на чипы Nvidia.

Финансовые решения: поддержка спроса на AI-инфраструктуру, не "круговое финансирование"

Недавние финансовые инициативы Nvidia вызвали интерес на рынке, и руководство предоставило по этому поводу системные разъяснения.

JPMorgan отмечает: к таким инициативам следует отнести — соглашения о разделе доходов с отдельными новыми облачными провайдерами, проект центров обработки данных PORTS-Pike, а также платформу для привлечения $500 млрд частных инвестиций, созданную совместно с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR и др.

С точки зрения раздела доходов Nvidia вводит минимальную базовую цену аренды вычислительных мощностей, а когда рынок превышает этот уровень — делит доходы от повышения стоимости с арендаторами, что обеспечивает компании возможность регулярного дохода сверх прямых продаж оборудования.

По поводу опасений "кругового финансирования" руководство подчеркивает: объемы этих инструментов ограничены, контролируемы и подкреплены сильным спросом на базовом уровне, возвратностью для экосистемы и кредитным качеством конечных покупателей. Nvidia рассматривает подобные инструменты как средства поддержки перспективного спроса на AI-инфраструктуру, а не в качестве финансового рычага.

0
0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Гонка вооружений в сфере ИИ устремилась к «звёздам и морям»! От борьбы за чипы до контроля над жизненно важными данными — подводные кабели и спутники могут стать следующей волной безумного роста вычислительных мощностей.

Конкуренция в области инфраструктуры искусственного интеллекта уже переросла стадию "у кого больше чипов" и вышла на новый уровень: "кто контролирует физические каналы, сетевую архитектуру и ключевые узлы глобального потока данных". Подводные кабели и спутники становятся дефицитными активами, инструментами цифрового суверенитета и даже оказываются на переднем крае геополитического противостояния.

智通财经2026/09/03 03:06
Гонка вооружений в сфере ИИ устремилась к «звёздам и морям»! От борьбы за чипы до контроля над жизненно важными данными — подводные кабели и спутники могут стать следующей волной безумного роста вычислительных мощностей.