Данные по занятости вне сельского хозяйства превысили ожидания, почему доллар не растет, а падает?

В минувшую пятницу опубликованные данные по занятости вне сельского хозяйства превзошли все ожидания, но что еще больше озадачило рынок – этот сильный отчет по занятости не вызвал роста доллара США; доллар после небольшого отскока ушел в минус. Особенно выделяется USDJPY: после публикации данных пара лишь немного откатилась вверх, а затем резко упала до 155,40. В понедельник на азиатских торгах вернулась выше 156, однако из-за низкой ликвидности на фоне праздников в США днем вновь пробила вниз, опустившись ниже важного уровня поддержки 155.

Почему доллар не реагирует на хорошие данные?

1. Данные по занятости слишком волатильны. В последний раз столь сильные показатели были в мае, когда предварительное значение прироста рабочих мест составляло 170 тысяч человек, но позже эта цифра была значительно пересмотрена в сторону понижения. Учитывая неоднократные значительные корректировки предварительных данных по занятости в последние месяцы, рынок уже не придает большого значения этим цифрам — соответственно и реакция доллара была очень ограниченной.

2. Для решения о повышении ставки в сентябре ключевым фактором остается инфляция, а не занятость. Единственным относительно слабым местом в отчете по занятости стали данные по заработной плате: средняя почасовая плата выросла на 0,3% за месяц, а в годовом исчислении показатель снизился с 3,2% до 3,1%. Давления на рост зарплат не наблюдается, а Уолш уже четко заявил, что ставки будут повышены только при появлении новых признаков роста инфляции. Поэтому данные по инфляции на этой неделе будут иметь ключевое значение.

3. Тема дедолларизации вновь актуализируется. Резкое укрепление иены в последнее время объясняется не только «ястребиными» призывами к повышению ставки со стороны Банка Японии, но и влиянием существенных рыночных потоков.

1) Пенсионный фонд правительства Японии (GPIF) в августе провел внеочередное заседание по пересмотру структуры активов; рынок расценивает это как намерение увеличить долю японских гособлигаций в портфеле. Сейчас под управлением GPIF около 320 трлн иен, если эта доля вырастет на 5%, теоретически это приведет к покупкам иены на сумму примерно 16 трлн иен (около 100 млрд долларов США).

2) Один из крупнейших суверенных фондов мира, Норвежский государственный пенсионный фонд (NBIM) на прошлой неделе объявил о значительной корректировке инвестиционной стратегии: снижение доли казначейских облигаций США в пользу частных облигаций с фиксированным доходом, а также значительное увеличение доли японских гособлигаций, ожидается повышение веса иены на 3% (около 20 млрд долларов США).

3) Кроме того, второй по величине пенсионный фонд Австралии Australian Retirement Trust (ART) также в прошлом месяце объявил о формировании самой крупной за последние годы перекупленной позиции по японской иене.

Ключевые события этой недели

1. Четверг — PPI, пятница — CPI. Данные об инфляции определят дальнейшее движение доллара. Согласно недавним заявлениям главы Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямса и члена совета управляющих ФРС Уоллера, если базовый PCE вновь вырастет на 0,2% м/м, этого будет достаточно для сохранения выжидательной позиции ФРС.

• Если базовый CPI за этот месяц превысит 0,2%, практически наверняка в сентябре ставка будет повышена, индекс доллара вероятно перейдет отметку 100.

• Если базовый CPI за месяц совпадет с ожидаемыми 0,2%, вероятность повышения ставки останется около 50%. Важно также следить за реакцией по компонентам, входящим в основной PCE; если месячный прирост будет около 0,2%, это даст Федрезерву время для выжидания и сохранения текущей политики.

• Если базовый CPI окажется ниже 0,2%, ожидания повышения ставки в сентябре ослабнут, доллар пойдет вниз, особенно по паре USDJPY, где может появиться дополнительное пространство для снижения.

2. В этот четверг, 10 сентября — заседание ЕЦБ, повышение ставки на 25 б.п. уже учтено в цене. Рост ВВП еврозоны во втором квартале 2026 года ускорился до 0,4% против 0,0% в первом квартале. С середины мая 2026 года индекс экономических сюрпризов еврозоны практически неуклонно рос. На фоне экономической устойчивости и роста цен на энергоносители сейчас рынок закладывает в котировки еще три повышения ставки от ЕЦБ в течение следующего года, но ожидается, что Лагард вряд ли даст «ястребиные» сигналы выше рыночных ожиданий, поэтому текущее повышение ЕЦБ вряд ли серьезно поддержит евро.