Цена на медь на LME достигла исторического максимума! Арбитраж по тарифам и положительный баланс спроса и предложения совпали: потребность в AI стала «новым двигателем», в то время как экспорт Чили упал до минимального уровня за год.

По сообщению Zhihui Finance APP, на фоне ожиданий того, что президент США Дональд Трамп расширит импортные пошлины на переработанные металлы, цены на медь на Лондонской бирже металлов (LME) росли несколько недель подряд, в итоге достигнув исторического максимума. Трёхмесячные фьючерсы на LME на пике подорожали на 0,8%, достигнув 14 533 долларов за тонну, что превысило предыдущий рекорд, установленный в январе, после чего рост немного замедлился.

С начала этого года цена на медь увеличилась на 17%, а за последние 12 месяцев — на 47%, что в первую очередь объясняется долгосрочным дисбалансом между спросом и предложением. Старые крупные медные месторождения в мире не могут покрыть растущие потребности дата-центров, возобновляемых источников энергии и электросетей — вот на этот фон бычьи аналитики указывают уже много лет.

Однако сейчас стали проявляться и краткосрочные факторы — в особенности тот момент, что в этом году десятки тысяч тонн меди были отправлены в США, где трейдеры пытаются заработать на разнице в более высокой цене меди по сравнению с остальными регионами. Несмотря на то, что Министерство торговли США ещё два месяца назад должно было представить Белому дому доклад с предложениями по поводу необходимости введения пошлин, рынок всё ещё переваривает возможность появления тарифов на импорт необработанной меди.

Пошлины подталкивают цены на медь вверх

Несмотря на то, что мировые запасы по-прежнему остаются довольно высокими, концентрация запасов металла в США в рамках широкой глобальной сети LME увеличилась, что привело к краткосрочному дефициту и создало давление на держателей коротких позиций, а также способствовало обновлению ценовых максимумов даже в условиях вялого спроса.

Старший аналитик чилийского исследовательского центра в сфере меди Cesco Кристиан Сифуэнтес отметил: «В большей степени это связано с перераспределением металла из-за пошлин, нежели с избытком конечного спроса. Мы наблюдаем локальный дефицит, а не избыточный мировой спрос».

Несмотря на низкую активность торгов, в понедельник цены на медь в Лондоне продолжили рост, чему способствует закрытие американских бирж по случаю Дня труда и связанное с этим снижение аппетита к риску на финансовых рынках.

Даже несмотря на усиливающиеся макроэкономические и геополитические вызовы — такие как война с Ираном и резкий рост стоимости заимствований в США, что создает огромные трудности для глобальных капиталоемких производственных отраслей, — цены на медь продолжают расти. Высокая стоимость самой меди тоже может оказать давление на спрос, поскольку покупатели будут искать альтернативы, но до сих пор такие факторы практически не влияли на рост стоимости меди.

Импорт меди в США достиг исторического максимума в первую очередь из-за устойчивой премии на медные фьючерсы на Нью-Йоркской товарной бирже (Comex). С тех пор как президент Трамп впервые предложил ввести медные пошлины в феврале прошлого года, для трейдеров появились огромные возможности арбитража.

Торговые тарифы оказали существенное влияние на мировые запасы: в прошлом месяце запасы меди на LME резко сократились, объём запасов, поддерживающих фьючерсные контракты, упал до крайне низких уровней, что усугубило дефицит. Несмотря на то, что новые поставки частично сняли напряжённость, спотовые цены сильно превосходят трёхмесячные фьючерсы на LME — это явление известно как "спотовая премия" и означает, что спрос превышает предложение.

ИИ и энергетический переход: «структурный спрос» на медь формирует новую долгосрочную логику

Долгосрочная логика повышения цен на медь остаётся неизменной. Развитие искусственного интеллекта и быстрый рост дата-центров являются ключевыми драйверами нынешнего увеличения спроса на медь. Потребность в меди для ИИ далеко не ограничивается электропроводкой внутри дата-центров — эти объекты потребляют огромное количество электроэнергии, что требует новых генераций, линий передачи, подстанций, трансформаторов и комплексного обновления энергоинфраструктуры.

По отраслевым оценкам, объём использования меди в дата-центре на 1 гигаватт вычислительной мощности в 2,5 раза больше, чем в традиционных центрах. Только в 2026 году глобальное строительство вычислительных кластеров добавит почти 400 тыс. тонн спроса, а, по другим оценкам, рост мощностей к 2026 году даст дополнительный спрос примерно на 475 тыс. тонн меди. Развитие электромобилей и возобновляемой энергетики также увеличивает потребности — солнечные электростанции, ветряные фермы и аккумулирующие батарейные проекты требуют больших объёмов меди.

Важнейший момент: практически на каждом этапе электрификации нельзя обойтись без меди. Для крупных мировых рудников характерны понижающееся качество руды, износ оборудования и рост операционных издержек, а развитие новых проектов сдерживается длительными циклами разведки, согласования и строительства.

Добывающие гиганты — главные победители

Рост цен на медь является крупной удачей для крупнейших мировых горнодобывающих компаний, которые давно стремятся увеличить долю этого металла в портфеле на фоне приближающегося периода долгосрочного бума спроса. Rio Tinto (RIO.US), BHP Group (BHP.US), Glencore и Zijin Mining в последней отчётности объявили о значительном росте прибыли именно благодаря сильному результату медного направления.

В первом полугодии 2026 года базовая EBITDA медного подразделения Rio Tinto выросла на 84% в годовом исчислении, достигнув 5,7 млрд долларов, а свободный денежный поток вырос на 325%. Для сравнения: базовая EBITDA подразделения по производству железной руды, являющегося основным источником прибыли группы, сократилась на 1%. Бизнес по выпуску меди, алюминия и лития уже обеспечивает Rio Tinto более половины EBITDA.

Экспорт меди из крупнейшего производителя — Чили — опустился до минимума за год

Тем не менее, в этом году множество крупных добывающих компаний столкнулись с операционными трудностями. Согласно данным, опубликованным в понедельник, несмотря на резкий рост цен, Чили — крупнейший мировой производитель меди — в августе зафиксировал месячную выручку от экспорта меди на самом низком уровне за последний год из-за сильнейших зимних бурь и аварий на рудниках. Если медная промышленность не покажет восстановления во втором полугодии, мировой объём предложения металла просядет впервые с 2017 года.

Согласно опубликованным в понедельник данным, в прошлом месяце экспорт меди из Чили составил 4,62 млрд долларов, что на 14% ниже показателя июля и на 3,2% меньше уровня прошлогоднего августа. Это минимальный месячный объём с июля 2025 года. Несмотря на сильный рост цен и повышение средней цены в августе на более чем 40% относительно прошлого года, объём экспорта всё равно снизился.

В этом году чилийская добывающая отрасль столкнулась с трудностями: в июле и августе ливни, снегопады и ураганы вызвали остановку рудников, а тяжёлые погодные условия часто затрудняли работу портов. Производственные проблемы в стране, обеспечивающей четверть мирового производства меди, поддерживают высокий уровень цен и усугубляют глобальную напряжённость с поставками, осложняющуюся перебоями в других регионах.

Экстремальные погодные явления продолжают усиливать риски для предложения. Antofagasta и Lundin Mining уже сократили прогнозы на 2026 год до диапазона 625–655 тыс. тонн и 300–325 тыс. тонн соответственно. По данным Международной организации по исследованию меди (ICSG), в первом полугодии 2026 года мировое производство меди снизилось на 1,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, у ведущих игроков Codelco и Freeport-McMoRan падение составило двузначные значения в процентах.

Morgan Stanley уже скорректировал свой прежний прогноз роста добычи к практически нулевому либо небольшой просадке — то есть мировой объём производства меди может впервые с 2017 года сократиться в годовом выражении.

Как пишет руководитель подразделения металлов в StoneX Financial Inc. Майкл Куоко, сильный рост спроса, объединённый с вызовами со стороны предложения, «должен привести к ещё более перегретому балансу на рынке в будущем и поддерживать рост цен».