От Уолл-стрит до Лондона! Amazon (AMZN.US) впервые выпускает облигации в фунтах стерлингов, опровергая пузырь искусственного интеллекта с помощью диверсифицированных финансовых потребностей

По сообщениям Zhihui Finance APP, американский гигант в сфере электронной коммерции и облачных вычислений, компания Amazon (AMZN.US), назначила банки для организации своего первого выпуска облигаций, номинированных в фунтах стерлингов, причем сделка может быть официально запущена уже в среду. В настоящее время крупномасштабные мировые облачные сервис-провайдеры продолжают наращивать займы по всему миру, чтобы привлечь средства для строительства инфраструктуры искусственного интеллекта. Беспрецедентный бум "AI-кредитования" расширяет финансирование инфраструктуры вычислительной мощности AI у американских технологических гигантов за пределы долларового рынка, вовлекая глобальные финансовые ресурсы. Ранее, в марте, Amazon привлекла около 14,5 млрд евро через размещение восьми траншей облигаций, а теперь готовит дебютный выпуск в фунтах стерлингов.

Такие гиганты, как Google и Amazon, с начала этого года создают долгосрочную и диверсифицированную по суверенным валютам схему финансирования, чтобы по максимуму смягчить потенциально негативное влияние паники на рынке AI-акций и предотвратить истощение резервов ликвидности, которые поддерживают расходы на инфраструктуру вычислительной мощности для AI.

В августе материнская компания Google, Alphabet, завершила свой первый в истории выпуск корпоративных облигаций, номинированных в австралийских долларах. В том же месяце компания на долларовом рынке выпустила облигации на сумму 25 млрд долларов, а в 2026 году планирует выпустить корпоративные облигации, номинированные в швейцарских франках, фунтах стерлингов, евро, канадских долларах и иенах. Кроме того, недавно Alphabet привлекла почти 85 млрд долларов посредством дополнительного выпуска акций.

Alphabet, Meta Platforms (материнская компания Facebook), Oracle, Amazon, а также Microsoft и другие американские технологические гиганты уже привлекли в этом году сотни миллиардов долларов как в долларах, так и в других суверенных валютах, чтобы поддержать свои амбициозные планы в области искусственного интеллекта.

Хотя масштабные инвестиции крупных технологических компаний в AI способствуют росту акций технологического сектора до исторических максимумов на фоне темы вычислительных мощностей AI, массовое размещение корпоративных кредитных облигаций, рост их доходности, а также повышение доходности по долгосрочным (10 лет и более) трежерис США усиливают рыночные дискуссии о том, смогут ли эти компании получить достаточно прибыли от столь масштабных инвестиций в инфраструктуру AI, и всё острее звучит риск "лопания AI-пузыря" из-за роста объема кредитных выпусков, их доходности и ожидания дефолтов.

Расширение карты финансирования! Amazon впервые выходит на рынок облигаций в фунтах стерлингов

Такие компании, как Alphabet и Amazon, превращают свой кредитный рейтинг AA, мощные денежные потоки от поисковых (Search), электронной коммерции и облачных вычислений, а также быстрорастущие доходы от продажи и аренды AI-вычислительных ресурсов в источники долгосрочного дешевого капитала по всему миру. Диверсификация по валютам и инвесторской базе снижает риск перенаполнения долларового рынка долговыми инструментами, связанными с AI. Эти последние тенденции на AI-кредитном рынке действительно снижают опасения "AI-пузыря/нестабильности финансирования" вокруг Alphabet, но пока не полностью развеивают сомнения в устойчивости всего сектора искусственного интеллекта.

По словам информированного лица, пожелавшего остаться анонимным, компания планирует выпускать несколько траншей облигаций со сроками от 3 до 19 лет. Организаторами сделки выступают JPMorgan Chase, Barclays, HSBC Holdings и NatWest Group.

Этот онлайн-ритейлер и крупнейший в мире провайдер облачных вычислений впервые выпустил облигации в евро в марте, установив рекорд по объему размещения корпоративного долга в евро. Впоследствии компания также вышла на рынок облигаций в швейцарских франках, разместив шесть траншей — рекордное количество. В целом Amazon и Alphabet стали крупнейшими эмитентами облигаций среди hyperscaler-провайдеров облачных услуг с 2026 года — общий объем выпущенных Amazon ценных бумаг в долларовом эквиваленте уже превышает 92 млрд долларов, немного опережая Alphabet.

Общий объем долга Amazon также является наибольшим среди гипермасштабных игроков облачного рынка, Microsoft по доле рынка облачных вычислений занимает второе место после Amazon, однако совокупный долг Amazon почти в два раза превышает аналогичный показатель Microsoft. В 2024 году Amazon планирует осуществить беспрецедентные капитальные расходы объемом 220 млрд долларов, причем, по словам генерального директора Энди Джэсси, большая часть пойдет на расширение инфраструктуры вычислительных мощностей, связанных с AI.

Ввиду беспрецедентных масштаба и темпов подобных выпусков, с начала года инвесторы на финансовых рынках отмечают замедление динамики котировок акций и облигаций технологических гигантов. Спрос на недавно размещаемые облигации, похоже, также снижается, а на фоне роста доходности долгосрочных трежерис США продолжается расширение спреда при размещении, что повышает стоимость долгового финансирования.

Глобальные капиталы устремляются на рынок AI-кредитов: бурный рост вложений в глобальные AI-вычисления проходит испытание доходностью

В марте Amazon привлекла 14,5 млрд евро в восьми траншах облигаций, теперь готовит дебютный выпуск в фунтах стерлингов. Согласно исследованию Европейского центрального банка от 31 августа, совокупный объем еврооблигаций гипермасштабных провайдеров облачных услуг составляет около 40 млрд евро, а крупные американские технологические компании обеспечили около 10% новых выпусков корпоративного долга в евро за год. Финансирование в разных валютах помогает расширить инвесторскую базу, снизить давление на отдельные рынки, сопоставить инвестиции с зарубежными расходами, а также позволяет максимально снизить риск "лопания AI-пузыря" за счет высокой диверсификации инвесторов и валют. Однако фактическое преимущество по стоимости зависит от купона, срока погашения, расходов на хеджирование валютных рисков и конвертацию между валютами.

Пример Alphabet ярко иллюстрирует диверсификацию валютного финансирования: в феврале компания выпустила облигации на 5,5 млрд фунтов стерлингов, включая 100-летние облигации на 1 млрд фунтов с купоном 6,125%, погашение в 2126 году. В августе Alphabet впервые вошла на рынок австралийских облигаций, привлекая 5,5 млрд австралийских долларов (примерно 3,89 млрд долларов США), объем спроса превысил 18 млрд австралийских долларов, что в 3,27 раза больше объема выпуска; доходность 20-летних облигаций — 6,9%. От сверхдолгосрочного капитала Великобритании до инвесторов во внутренний долг Австралии — расширение инфраструктуры AI привлекает сбережения различных рынков.

Арсенал инструментов финансирования также расширяется. В феврале Oracle объявила о плане привлечь в 2026 году 45-50 млрд долларов, примерно поровну разделив суммы на заемное и акционерное финансирование, чтобы нарастить мощности под уже заключенные облачные контракты. В августе Nvidia объявила о создании независимой площадки для финансирования вычислительных мощностей в сотрудничестве с такими институтами, как Apollo, BlackRock, Blackstone, и поэтапном привлечении свыше 500 млрд долларов стороннего капитала — при условии заключения окончательных соглашений. Всё это говорит о том, что расширение инфраструктуры AI связывает балансы технологических компаний, публичные долговые рынки и институциональный капитал, а способность привлекать финансирование становится ключевым фактором темпов роста.

Однако доходность 10-летних трежерис США, приближающаяся к 5%, становится для AI-инвестиций настоящим стресс-тестом. После того как госдолг США превысил 40 трлн долларов, а доходность по 10-летним гособлигациям поднялась до 4,8%, председатель Rockefeller International Ручир Шарма назвал возможный "прорыв доходности через 5%" сигналом, который может ударить по AI-буму. Его логика: растущие потребности в заимствованиях и фискальный риск повышают базовую стоимость капитала, и технологические гиганты будут вынуждены обеспечивать более высокий возврат на инвестиции, чтобы продолжать привлекать капитал для строительства AI-инфраструктуры.

Он сопоставил примерно 200 млрд долларов ежегодной выручки от AI-приложений с более чем 1 трлн долларов вложений в инфраструктуру, подчеркнув опережающий характер инвестиций и отложенное получение доходов — и вытекающее отсюда кредитное давление. Хотя эти две цифры показывают масштабы доходов и затрат, их нельзя простым вычитанием свести к разнице, представляющей дефицит отрасли, но влияние роста стоимости внешнего финансирования проявляется вполне явно: если ставка займа на каждые дополнительные 100 млрд долларов увеличивается на 100 базисных пунктов, то ежегодные процентные расходы возрастают на 1 млрд долларов. Наряду с этим, увеличение ставки дисконтирования снижает приведенную стоимость будущих денежных потоков, что усиливает двойное давление на прибыльность и оценку для проектов с длинным циклом и постоянной потребностью в финансировании.