JPMorgan: проблемы североамериканского бизнеса Pepsi (PEP.US) не решены, рейтинг снижен до "нейтрального", целевая цена снижена до 138 долларов.

По данным приложения Zhihui Finance, учитывая слабые показатели подразделения солёных закусок, давление на логистику и разочаровывающие тенденции в Северной Америке, Andrea Teixiera из JPMorgan ожидает, что PepsiCo (PEP.US) будет в большей степени полагаться на производственную эффективность для достижения годового целевого показателя прибыли на акцию. Однако этого, вероятно, недостаточно, чтобы компенсировать слабость на североамериканском рынке: в докладе Teixiera понизила рейтинг PepsiCo с «повышенного» до «нейтрального» и снизила целевую цену на 19% — до 138 долларов.

Она отметила: «Скорее всего, ожидания по прибыли будут и дальше пересматриваться в сторону понижения, а инвесторы, столкнувшись с множественными вызовами, вероятно, будут ждать возвращения ожиданий к разумному уровню, прежде чем вновь станут проявлять оптимизм».

Teixiera признала, что благодаря благоприятным погодным условиям и бонусу от проведения чемпионата мира по футболу FIFA международный бизнес PepsiCo в этом году демонстрирует хорошие результаты. Тем не менее, если исключить эти неоперационные положительные факторы, реальная динамика в Северной Америке, вероятно, останется ниже ожиданий руководства, особенно у подразделения Frito-Lay North America (FLNA): несмотря на корректировку рецептур сырья и упаковки, а также политику снижения цен, увеличить рост выручки эффективно не удалось.

Кроме того, любые улучшения в подразделении PepsiCo Foods North America (PFNA), по-видимому, в значительной степени зависят от макроэкономической обстановки, а не от внутренних драйверов.

Teixiera отметила: «После первого квартала импульс восстановления, похоже, прекратился». В связи с этим она понизила прогноз по прибыли на акцию за 2027 финансовый год с 9,05 до 8,86 доллара, а по 2028 финансовому году — с 9,57 до 9,33 доллара.

Положительным моментом является то, что текущая оценка (коэффициент P/E 15x) в целом сопоставима с отраслевыми аналогами, поэтому потенциал дальнейшего снижения котировок ограничен.

Teixiera подчеркнула: «Мы полагаем, что, если руководство сможет продемонстрировать более устойчивое восстановление объёмов продаж FLNA — аналогично первому кварталу — и поддерживать в ближайшие годы стабильный уровень рентабельности при низком однозначном органическом росте выручки, возможно пересмотр оценки компании».

PepsiCo опубликует результаты за третий квартал до открытия торгов в США 8 октября. До этого Teixiera уже скорректировала прогнозы по органическому росту продаж и прибыли на акцию — с +3,2% и 2,31 доллара до +2,8% и 2,29 доллара соответственно, чтобы отразить ослабление ожиданий в Северной Америке, слабую динамику по каналам отслеживания и встречный ветер со стороны потребителей, частично компенсируемые ростом на международных рынках.