S&P 500 встречает четвертую годовщину бычьего рынка: за четыре года рост почти на 120%, а к концу года ожидается «поддержка» от сильной отчетности

По данным Zhitong Finance APP, сегодня исполнилось четыре года текущему бычьему рынку индекса S&P 500. 12 октября 2022 года индекс достиг медвежьего минимума закрытия на уровне 3577 пунктов; через четыре года эта цифра выросла до 7811 пунктов, что составляет почти 120% роста, удвоив показатель за четыре года. Устойчивость потребительских расходов и рынка труда, уверенный рост прибыли и революция в области AI совместно обеспечили этот исторический рост.

MBI Deep Dives отмечает, что сегодня технологическое распределение действительно глобализировано, немногие компании аккумулируют спрос, а предельные издержки близки к нулю, поэтому концентрация рыночной капитализации точнее отражает потоки прибыли. Хуго Феррер считает, что ухудшение широты рынка обусловлено более высокими процентными ставками, а не опасениями по поводу замедления роста, что снижает серьезность данного сигнала.

Однако на рубеже четвертой годовщины рыночные настроения не выглядят легкими. Индекс MSCI All Country World остановился после рекорда середины августа, инфляция, волатильность облигаций и обеспокоенность расходами на AI продолжают ограничивать склонность к риску. JPMorgan и Goldman Sachs во вторник открыли сезон отчетности за третий квартал, прибыль компаний S&P 500 ожидается с годовым ростом на 25%, модель Citi показывает, что доля превышения ожиданий будет выше, чем в прошлом квартале, а лидируют технологический, здравоохранительный и горнодобывающий сектора.

Аналитик Leverage Shares Виолета Тодорова отметила, что это не вопрос жизни и смерти, но момент “докажите мне”, необходима проверка отскока, поскольку порог был повышен. “Раньше компаниям достаточно было преодолеть пониженный порог, теперь им нужно прыгнуть выше.” Генеральный директор Roundhill Financial Дэйв Мазза заявил, что теперь просто превзойти ожидания и повысить прогноз уже недостаточно для вознаграждения, в этом квартале порог — превзойти ожидания, повысить прогноз, улучшить прогноз на год и продемонстрировать устойчивость маржи прибыли.

AI остается ядром

AI по-прежнему является ключевой темой рынка. Согласно рыночным исследованиям, прибыль американских компаний, связанных с AI, в третьем квартале ожидается с ростом на 47%, что опережает все сектора, кроме энергетики; на IT-сектор приходится треть общей прибыли S&P 500 в этом году.

В Азии компании Тайваня и Южной Кореи, по прогнозам, обеспечат взрывной рост региональной прибыли — на 66%. Однако после роста мирового индекса MSCI Information Technology на 31% и обновления рекордов дальнейший рост требует преодоления высоких барьеров.

Генеральный директор Roundhill Financial Дэйв Мазза заявил: “Теперь просто превзойти ожидания и повысить прогноз уже не принесет вознаграждения, так как это уже подразумевается,” “Порог в этом квартале — превзойти ожидания, повысить прогноз, улучшить годовой прогноз и продемонстрировать устойчивость маржи прибыли.”

Отчет Micron Technology превзошел ожидания, но реакция инвесторов была сдержанной; несмотря на почти девятикратный рост операционной прибыли Samsung Electronics, акции компании также упали. Расходы гипермасштабных облачных провайдеров на дата-центры способствуют улучшению перспектив операторов электросетей и инфраструктурных поставщиков. Однако резкий рост доходности облигаций вызывает опасения относительно темпов финансирования, кредитные риски SpaceX достигли новых высот, а ее облигации ослабли на вторичном рынке.

Более широкий рост

Инвесторы также ищут подтверждения тому, что сектора вне технологий, такие как потребительский сегмент, промышленность и банки, чувствительные к экономическим циклам, тоже способствуют росту прибыли.

Менеджер портфеля CG Asset Management Эмма Мориарти отмечает: “Особенно интересно будет наблюдать за показателями этих нетехнологических секторов, поскольку они могут выступать барометром реальной экономики.”

Согласно анализу Morgan Stanley, медианная составная компания индекса Russell 3000 может увеличить прибыль в 2026 году на 14%, показатели по промышленному сектору скорректированы стабильно, а его оценки снизились.

Аналитики заявляют: “Мы ожидаем, что качество прибыли, свободный денежный поток и широта коррекции станут ключевыми факторами дифференциации.”

Тем временем на европейском рынке в фаворе стратегия HALO (“тяжелые активы, низкий риск исключения”), рассматриваемая как менее подверженная колебаниям, связанным с AI. В Азии инвесторы также ищут подтверждения, что рост прибыли может распространиться за пределы технологических секторов, существенно влияющих на цепочку поставок AI.

“Большой шорт” наращивает ставки против роста

Давление на потребителей сохраняется: рост цен на энергию повышает стоимость топлива, рост доходности облигаций увеличивает ставки по ипотеке, автокредитам и кредитным картам. Прирост платных подписчиков Costco оказался ниже ожиданий, маржа H&M значительно снизилась.

Банковские акции также под давлением — сектор банков Stoxx 600 за последние две недели снизился примерно на 8%; JPMorgan стал осторожнее по отношению к банкам Юго-Восточной Азии, предупреждая, что резкий рост долгосрочной доходности может привести к убыткам при переоценке.

В условиях углубления рыночных разногласий “большой медведь” Майкл Бьюрри усилил ставку на падение. В воскресенье он заявил, что сосредоточил большую часть своих коротких позиций в опционах пут на индекс Nasdaq 100 (NDX) и ETF полупроводников VanEck (SMH), ожидая крупного пика в следующие девять месяцев.

Путы по NDX истекают в апреле 2027 года, по SMH — в июне 2027 года, обе на 20% ниже текущих цен. В SMH Nvidia занимает 19,6%, TSMC — 9,3%, AMD — 5,6%, Broadcom, Micron, Marvell и Applied Materials — примерно по 5% каждая. Бьюрри также продолжает держать долгосрочные пут-опционы на Oracle и Palantir. С начала года SMH вырос на 67%, Palantir — на 17,6%, Oracle снизился на 26,5%.

На пересечении четырехлетнего юбилея бычьего рынка и отчетного сезона рынок сталкивается с критической проверкой: удастся ли AI реализовать рост прибыли, смогут ли нетехнологические сектора подхватить эстафету, справится ли потребитель с высокими ставками. Если отчетность будет сильной — есть топливо для ралли к концу года; если прибыль компаний не преодолеет поднятую рынком планку, предупреждение Бьюрри может оказаться не просто “шумом”.