Уолл-стрит відмовляється від хеджування ризиків, найсильніше зашорчені акції зросли на 30% за два місяці

На тлі загального зростання ризикових активів обережність вже стала найдорожчою ціною для Волл-стріт.

Індекс S&P 500 цього тижня продовжив своє дев’ятитижневе ралі, встановивши найдовшу серію зростання з 2023 року та оновивши історичний максимум. Тим часом, облігації високої дохідності зміцнилися, ціни на нафту впали до найгіршого місячного рівня з 2020 року, а вартість хеджування від зниження досягла річного мінімуму. «Кошик шортових акцій», складений компанією Goldman Sachs, зріс більш ніж на 30% за останні два місяці, приносячи значні збитки шортерам.

Драйвером цьго зростання виступає не стільки впевненість інвесторів у перспективах, скільки так званий «страх проти упущення можливості» (FOMO), який все більше дорожчає. Попередні кілька місяців інвестори з обережною позицією або низькою вагою в акціях стикаються з тиском пасивного відставання й змушені докуповувати експозиції. На ринку опціонів вартість захисту від падіння продовжує знижуватися, а попит на ставку на подальше зростання зберігається на високому рівні.

Barclays відзначає, що наразі хедж-фонди та фонди із слідуванням за трендом вже відновили свої позиції в акціях, проте довгостроковий інституційний попит сповільнився, а участь приватних інвесторів залишається низькою — велика частка готівки все ще спостерігає осторонь. На окремих сегментах ринку вже відчувається певне «переповнення», проте до «загального входу» ще далеко.

Ціни захисту від зниження зараз впали до рідкісно низького рівня.

Собівартість звичайного хеджу проти зниження впала до найнижчого рівня з початку 2025 року, а страхування хвостових ризиків на випадок екстремальних обвалів, після короткочасного стрибка, також повернулося до річного мінімуму. Значення похилу (Skew), що відображає, скільки інвестори готові переплатити за захист від обвалу, знову опустилося до січневого рівня 2025 року.

Керівниця напрямку стратегії деривативів у RBC Capital Markets Amy Wu Silverman відзначає:

«Багато хто думає, що навіть якщо трапиться корекція, грошові потоки негайно куплять падіння. Є таке прислів'я: «Хеджуйся, коли можеш, а не коли мусиш». Проблема в тому, що похил виглядає вже дуже дешевим, але він продовжує падати далі».

Ця тенденція до зниження захисту парадоксально проявляється на тлі послаблення економічних показників: спадає споживча впевненість, уповільнюється зростання доходів, продажі нових будинків у квітні скоротилися. І, попри це, фондовий ринок завершив день на рекордних рівнях на фоні чуток щодо угоди між США та Іраном — хоча сам Трамп ще не підтвердив її.

Головний ринковий стратег JonesTrading Michael O'Rourke зазначає:

«Логіка ставок ринку полягає у тому, що Трамп не захоче знову бути втягненим у масштабні бойові дії. Якщо угода зірветься, ринок просто чекатиме на новий раунд переговорів. Тільки якщо Трамп відновить широку військову кампанію або ціни на нафту різко злетять, ми побачимо негативну реакцію ринку».

Тенденція руху коштів стає очевидною: витрати на захист від зниження скорочуються, але ціна ставок на зростання постійно підіймається.

Дані Nomura Holdings показують, що впозиції опціонів ETF напівпровідників VanEck обсягом $68 млрд спостерігається надзвичайно високий попит на зростання — навіть після суттєвого ралі інвестори все одно платять аномально високі премії за кол-опціони поза грошима.

За підрахунками SpotGamma, у 20 з 25 найбільших за капіталізацією компаній Nasdaq ціни на кол-опціони знаходяться у топ-10% історичних значень — вперше з червня 2024 року така концентрація сталася.

Співкерівник відділу стратегій деривативів Susquehanna International Group Chris Murphy зазначає:

«Трейдери справді женуться за захистом від упущення зростання, але це не безрозбірлива купівля кол-опціонів. Інвестори, які недоінвестували під AI-драйвом, тепер добирають ризики саме на хвостові правосторонні сценарії. На мою думку, інвестори вже не лише хеджують ризик падіння — багато хто хеджує ризик пропустити наступний ріст».

Для маркет-мейкерів, що займаються ціноутворенням таких торгових операцій, ця хвиля купівлі виглядає радше як наздоганяюча закупівля, а не сигнал справжньої ринкової ейфорії: менеджери фондів, які раніше не вірили в зростання, скуповують позиції, яких у них раніше не було.

Така зміна настрою виходить далеко за межі лише ринку опціонів на акції й охоплює практично всі категорії ризикових активів.

На кредитному ринку спреди корпоративних облігацій продовжують стискатися, наближаючись до мінімумів останніх десятиліть; облігації високої дохідності йдуть вгору. На сировинних ринках Brent опустився до $92 за барель, а волатильність синхронно скоротилася майже в усіх класах активів. Дохідність американських казначейських облігацій знижується на тлі падіння цін на нафту та послаблення інфляційних страхів.

Основні втрати концентруються на шортерах. Кошик найактивніше шортованих акцій, який відстежує Goldman Sachs, за минулі два місяці піднявся більш ніж на 30%, і будь-які позиції, спрямовані на розворот тренду, зазнали значних збитків.

Цього тижня гарячі дані по інфляції підняли річний показник інфляції до максимуму майже за три роки, на Близькому Сході поновились воєнні дії, і очікування того, що Федеральна резервна система змушена буде зберігати жорстку політику, залишаються — але всі ці фактори поки що не стримують зростання ризикових активів.