Очікуване розділення, Wash в шоці, хаос у душах людей

Першу половину 2026 року індекс DXY знизився з 99.3 до 95.5, конфлікт між США та Іраном відкинув його до 100.6, після призначення Walsh він продовжив рости до 101.3. Після цієї "американської гірки" індекс долара йшов лише вгору, але ринок розколовся на дві частини.

Перша половина року: три драми, один результат — тупік

Січень-березень, слабкий долар. ФРС з вересня 2024 року загалом знизив ставки на 175 базисних пунктів, перевага США по ставках зменшується, бюджетний дефіцит перевищує 6% ВВП, DXY 30 січня впав до 95.5 — найнижчого рівня за чотири роки.

Березень-травень, імпульс безпеки. Конфлікт США та Ірану, Brent від $72 до $118, глобальні кошти панічно повертаються у долар, інфляційні очікування зростають, DXY досягає 103.1. Після перемир'я нафта знову падає нижче $70, але долар — лише до 100. Це свідчить про зміну логіки: з "безпека через війну" до "ставки на високі відсотки".

Травень-червень, вихід Walsh. Walsh вступає на посаду у травні, червнева точкова діаграма FOMC демонструє яструбину позицію: серед 18 членів 9 очікують підвищення ставок протягом року, середнє прогнозоване значення ставки на 2026 рік збільшується з 3.40% до 3.80%. Ринок ціноутворює два підвищення за рік, прибутковість 2-річних державних облігацій США від 3.85% до 4.25%, DXY повертається до 101.3.

Цей період відзначався повторними змінами очікувань щодо ставки. Fed Funds Futures за два місяці шість разів змінювали напрямок вересневого прогнозу. Трейдери торгують не напрямком, а "електрокардіограмою" ринку.

DXY і 2-річні US Treasuries: слабкий долар до 95.5, конфлікт США-Іран розганяє до 103.1, перемир'я знижує до 100 (перехід від логіки безпеки до логіки високих ставок), "яструб Walsh" повертає до 101.3.

Великий розкол ринку

Одна сторона ставить на підвищення ставок. За правилом Тейлора (Core PCE 3.4%, r* 0.5%) ставка повинна бути 4.7%, зараз лише 3.75%. Дев'ять членів FOMC підтримують підвищення ставок, економіка США зростає завдяки AI-розвитку і після зниження ставок. Walsh тільки що почав, слухає Білий дім, якщо надалі не зробить щось значне — втратить авторитет у організації, йому потрібно діяти. Якщо у вересні реально підвищать на 25 bp, прибутковість 2-річних US Treasuries піде до 4.5-4.7% і DXY проб'є 103, може досягти 105.

Інша сторона ставить на те, що ставок не підвищать. Core PCE вже знизився з 3.5% до 3.4%, Core CPI 2.9% також зменшується. PIMCO і Pantheon Economics вважають, що пік інфляції був у травні; модель Cleveland Fed прогнозує червень 3.30%. Інфляція — це проблема пропозиції, а не перегріву економіки. Підвищувати ставки, коли інфляція знижується? Це ризиковано.

Обидві сторони мають свої аргументи. Підвищувати чи ні? На скільки? Жодна особа точно не знає.

Що може розірвати тупік? На мою думку, слід відстежувати такі чотири чинники:

Перше — дані з інфляції. Це зараз найважливіша змінна. Core PCE у травні 3.4% (попередньо 3.5%), Cleveland Fed прогнозує червень 3.30%. Якщо у третьому кварталі буде безперервне зниження до 3.2-3.3%, тиск на підвищення ставок значно зменшиться, долар ослабне; якщо залишиться вище 3.4%, переважають "яструби", долар може зрости ще на 3-5%. CPI/PCE/NFP у липні-серпні — перша розвилка.

Друге — подальша ситуація між США та Іраном. Ринок вже враховує перемир'я. Ціни на нафту впали майже на $50, а DXY — лише на 3 пункти, логіка безпеки вже поступилася високим ставкам. Якщо конфлікт знову спалахне, нафта повернеться до $100 — дві логіки співпадуть, долар може перевищити попередній максимум.

Третє — позиція Європи і Японії. "Американський виняток" потребує порівняння із іншими. Якщо Європа і Японія продовжать підвищувати ставки, скорочення різниці спровокує зміцнення євро та єни, але слід також враховувати негативний економічний вплив підвищення ставок.

Четверте — Китай. Формується структура G2. Якщо далі буде прорив у торгових перемовинах між США і Китаєм — зміцнення юаня потягне за собою й азіатські валюти, це варто відстежувати.

“Чотири квадранти”: краще стежити за різницею ставок, ніж гадати напрямок

Коли на ринку протистоять "бики" та "ведмеді", один з методів — тримати фокус на основній лінії "різниця ставок → долар":

DXYvs різниця ставок США-Європа. Різниця збільшується + долар не реагує = вершина. Різниця скорочується + долар не падає = є мінімальний рівень безпеки.

DXYvs різниця ставок США-Японія. Різниця стрімко скоротилася з 5.3% до 2.6% — це найбільш важливий маргінальний чинник другої половини року: тиск на зміцнення єни (фінансові чи інтервенційні фактори) ще не завершився.

В цілому, між учасниками ринку існують значні розбіжності стосовно майбутнього курсу ставки ФРС. Тобто, як тільки напрям стане зрозумілим — ймовірно відбудуться суттєві коригування.

BFC Forex Talks

2026 рік разом із вами

Вітаємо залишати повідомлення у бек-офісі

Спілкуйтеся з нами