Ліквідність дорогоцінних металів: "Трагічний досвід"

З початку цього року тенденція дорогоцінних металів явно ослабла. Останнім часом, після прориву річної лінії, з'явилися ознаки прискореного падіння. Я, разом із колегами по ринку, намагався пояснити фазові коливання дорогоцінних металів такими факторами, як купівля золота центробанками, розрив і відновлення довіри до доларової системи.

Без сумніву, ці фактори мають певну пояснювальну силу для фазової тенденції дорогоцінних металів. Але я також добре розумію, що їх не достатньо для переконливого пояснення ослаблення тренду дорогоцінних металів. Тому в цій статті я намагаюся поділитися власним розумінням тенденції дорогоцінних металів з точки зору ліквідності.

Розширюючи перспективу на середньострокову площину, наприклад за останні 2 роки, тенденція дорогоцінних металів має сильну кореляцію з різницею дохідності між десятирічними та дворічними американськими облігаціями. Пласкість чи крутизна кривої дохідності облігацій США відображає оцінку ринку щодо схильності монетарної політики до пом'якшення або жорсткості. Регулювання короткострокових процентних ставок і спреду для стимулювання чи обмеження розширення кредитів і використання плечей — це базова логіка монетарної політики.

Озираючись назад, з початку цього року під впливом покращення економіки США та зайнятості, зменшення голубиних заяв чиновників ФРС, а також зміни кандидатури голови ФРС з Міллер на Воша, крива дохідності облігацій США змінилася з крутої на пласку, що й стало поворотним моментом для поточної тенденції дорогоцінних металів.

Втім, я вважаю, що лише з точки зору монетарної політики недостатньо для пояснення подальшого впливу ліквідності на тенденцію дорогоцінних металів, особливо прискореного падіння у другому кварталі та після конфлікту з Іраном.Однак, якщо враховувати ширші макроекономічні торгові орієнтири, переконливість такого пояснення суттєво зростає.

На мою думку, дві найбільш важливі макротенденції другого кварталу: перша — розворот монетарної політики ФРС і сильний долар, друга — незалежний тренд акцій у секторі «технологій з твердим ядром».

Деякі учасники ринку, ймовірно, не помітили, що за незалежним трендом акцій у секторі «технологій з твердим ядром» на глобальних основних ринкахрівень фінансового левериджу стрімко зріс до історичних максимумів. Це означає, що й без того зменшена загальна ліквідність додатково поглинається і витісняється технологічними акціями з використанням плечей, приводячи до втрати крові іншими макроактивами, окрім сектору «технологій з твердим ядром».

Фінансова природа є визначальним фактором впливу на тенденцію дорогоцінних металів, особливо для срібла, яке більш схильне до спекулятивної компоненти, тиск ліквідності тут справді зріс. Далі, через відносну слабкість фундаментальних показників, індекс Hang Seng Tech та ряд старих секторів швидко коригуються під впливом ефекту подвійного удару Дейвіса, що цілком логічно пояснюється.

Чи продовжиться тиск ліквідності?На мою думку, найважливішим є зниження ліквідності через поглинання левериджу після незалежного тренду технологій, і лише потім — вплив монетарної політики. Наразі капітальні витрати на AI ще перебувають на етапі стрімкого розширення і менш чутливі до високих ставок, середньостроково технологічний леверидж, ймовірно, ще не досяг піку. Крім того, ефект зростання акцій може принести локальний інфляційний тиск, обмежуючи простір для пом'якшення політики центробанків.

Отже, на мою думку, "трагічна" ліквідність дорогоцінних металів, ймовірно, ще триватиме.

BFC Перемови

З вами до 2026 року

Вітаємо залишати повідомлення у бек-офісі

Спілкуйтеся з нами