Економісти CME Group: у короткостроковій перспективі золото та сріблясті облігації перебувають під тиском, у довгостроковій перспективі їх шляхи розійдуться

UitoDaily, 10 липня — Головний економіст CME Group Ерік Норланд провів аналіз циклічних трендів золота, срібла та облігацій. У 2026 році зміна політики Федеральної резервної системи та глобальна жорсткість більшості центральних банків у поєднанні з зростанням базової інфляції в США тимчасово пригнічують дорогоцінні метали та підвищують дохідність облігацій. Довготривалий високий бюджетний дефіцит у багатьох країнах світу перегляне довгострокове ціноутворення активів, а коливання фондового ринку стане важливим фактором невизначеності для поворотних точок циклу золота, срібла та облігацій.

Директор CME Group та головний економіст Ерік Норланд у своєму новому аналітичному огляді підкреслив, що наразі ринки дорогоцінних металів та облігацій перебувають на ключовому етапі циклічної боротьби. Щоб визначити, чи досягли золото і срібло циклічного дна, а дохідність облігацій — середньострокового піку, інвесторам потрібно

У 2026 році відбудеться радикальна зміна логіки ринкової інфляції: ФРС змінює свою політику, центральні банки по всьому світу починають цикл жорсткості, що короткостроково буде й надалі пригнічувати ціни дорогоцінних металів і підвищувати дохідність облігацій, при цьому , а коливання фондового ринку додасть додаткової невизначеності.

Ринкова логіка кардинально змінюється, ціноутворення інфляції завершує відхилення між биком і ведмедем

У 2025 — на початку 2026 року золото та дохідність американських облігацій рухалися у протилежних напрямках, створюючи унікальну структуру розбіжності на ринку. З 2025 до кінця січня 2026 року ринок стурбований зростанням інфляції, послабленням незалежності центральних банків і девальвацією фіатних валют, що підштовхувало ціни на золото та срібло вгору; проте дохідність американських облігацій у той самий час невпинно знижувалася, і ринок не закладав достатньо інфляційних ризиків у ціни.

Ерік Норланд пояснює, що наприкінці січня 2026 року ця розбіжність повністю зникає: ринок одностайно враховує ризики стійкої інфляції, ціни дорогоцінних металів різко коригуються вниз, дохідність американських облігацій швидко зростає, особливо помітно підвищення на короткій стороні кривої.

Основним тригером цього циклічного перелому стала зміна політичного курсу під керівництвом нового голови ФРС Кевіна Варша. Варш тривалий час виступав проти кількісного пом'якшення та наднизьких ставок, після призначення офіційно перейшов до більш жорсткої риторики на першому засіданні у червні, повністю змінив очікування щодо монетарної політики. Крім того, базова інфляція в США за особистими споживчими витратами зросла з 2,8% до 3,3%, ринкові очікування змінилися з зниження ставок на 50 б.п. за два роки на підвищення на 50 б.п., що прямо пригнічувало безпроцентні активи, такі як дорогоцінні метали.

Глобальне затягування монетарної політики: короткострокові негативи для дорогоцінних металів та облігацій

На тлі стійкої інфляції в США, головні центральні банки світу розпочали цикл затягування монетарної політики. Із 2026 року Банки Японії, Європейський центральний банк, Резервний банк Австралії та Норвезький банк один за одним підвищують ставки, а довгострокові криві доходності в багатьох країнах сигналізують про подальші підвищення. Основна причина — те, що базова інфляція у більшості економік світу тривалий час перевищує цілі центральних банків.

Норланд зазначає, що в середньостроковій перспективі підвищення ставок центральними банками і надалі підвищуватиме ринкові ставки, збільшуючи альтернативні витрати для тримання золота та срібла, тим самим пригнічуючи ринок дорогоцінних металів, а високі ставки негативно впливають і на облігації.

Хоча дорогоцінні метали традиційно є інструментом захисту від інфляції, цього разу зростання інфляції не підтримало ціни золота, а навпаки, стало негативним фактором для ринку. Причина в тому, що тепер зростання інфляції напряму змушує центральні банки затягувати монетарну політику, і негативний ефект від зростання ставок повністю перекриває позитивний вплив золота як хеджу від інфляції — цей феномен став визначальною рисою поточної ринкової ситуації.

Глобалізація високого дефіциту: довгострокова трансформація логіки ціноутворення активів

На відміну від гнучкої монетарної політики, глобальна ліберальна фіскальна політика та високі дефіцити мають значно більш тривалу жорсткість, і саме вони визначають довготривалі тренди активів. Після 2017 року бюджетна структура США повністю змінилася — поточне безробіття становить лише 4,3%, а дефіцит бюджету відносно ВВП залишається на рівні 5–6%. Не лише у США, у всіх основних економіках світу спостерігається високий дефіцит: витрати у Великій Британії, Франції, Німеччині, Японії різко зросли, у деяких країнах рівень дефіциту перевищує навіть американський, а країни Персидської затоки й надалі нарощують державні витрати.

Норланд вважає, що . У багатьох країнах світу дохідність довгострокових облігацій вже сильно зросла, а дохідність американських облігацій на короткому кінці стримана завдяки розширенню випуску казначейських бумаг та уповільненню згортування балансу ФРС, проте ризик прихованого пом'якшення залишається. На даний момент немає політичної волі до затягування фіскальної політики, тож високий дефіцит з великою ймовірністю стане новою довготривалою нормою.

Фондовий ринок — ключовий фактор, що визначає поворотні точки циклу активів

Динаміка фондового ринку — важливий фактор невизначеності для золота, срібла та облігацій.

Якщо фондовий ринок і надалі буде у надприбутковому стані, це підтримуватиме економічний "нагрів", посилюватиме дисбаланс попиту та пропозиції ресурсів, а інфляція перевищуватиме цільові показники, що негативно впливатиме на дорогоцінні метали та облігації. Якщо ж фондовий ринок зазнає сильного корекційного спаду, темпи економічного зростання швидко сповільняться, що змусить центральні банки відмовитись від жорсткості та повернутися до зниження ставок, відкриваючи шлях для нової хвилі бичачого тренду дорогоцінних металів.

Підсумок

Загалом короткостроково, глобальний цикл затягування монетарної політики визначає ринкові тренди: золото та срібло залишаються у слабкому боковику, а дохідність облігацій росте; довгостроково, високий глобальний дефіцит радикально трансформує систему ціноутворення активів і стає основною поворотною точкою трендів.

У майбутньому не потрібно одноосібно відстежувати лише інфляційні дані — , щоб точно визначити циклічні тренди дорогоцінних металів та облігацій.