Фінансові результати SpaceX вражають, але акції різко впали! Goldman Sachs підтримує: бізнес у сфері штучного інтелекту змінює логіку оцінки, Citibank прогнозує довгостроковий ріст до 900 доларів

Автор | Чжан Яці

      Редактор | Твердий AI

SpaceX представила перший фінансовий звіт після IPO: всі три основні напрямки перевищили очікування, що призвело до того, що аналітики Уолл-стріт масово підвищили свої оцінки, і логіка інвестицій в цю космічну технологічну гіганта зазнає системної переоцінки на ринку капіталу.

Загальний дохід SpaceX у другому кварталі 2026 року склав $7,814 млрд, що приблизно на 17% перевищило прогноз Goldman Sachs і на 15% перевищило ринкову консенсус-оцінку; операційний прибуток за GAAP також перевищив прогнози Goldman Sachs та ринку на 92% і 91% відповідно.

Goldman Sachs оперативно підвищив свою 12-місячну цільову ціну на SpaceX з $205 до $220, зберігши рекомендацію "Купувати", що порівняно з поточною ціною $125,33 означає потенціал зростання приблизно на 76%. Вважається, що ціна акцій SpaceX знизилася приблизно на 42% порівняно з піком після IPO, а співвідношення ризику і винагороди наразі є привабливим. Citi зберігає рекомендацію "Купувати" і цільову ціну $200, та повторює довгострокову оцінку понад $900. На момент публікації ціна акцій SpaceX впала на 7,46% після закриття торгів.

Керівництво на телефонній конференції щодо звіту повідомило, що компанія вже бачить шлях до досягнення $100 млрд річного доходу (ARR) у грудні і суттєво перенесло цілову дату $1 трлн річного доходу з 2031 на 2030 рік, а можливо й раніше — навіть у 2029 році, значно перевищивши поточні ринкові очікування.

AI-бізнес — найбільший сюрприз, змінює оцінювальні рамки

AI-сегмент став основним джерелом перевищення очікувань цього кварталу. Згідно із звітом Citi, доходи цього напряму у другому кварталі склали $2,6 млрд, що на 24% перевищило очікування Citi та на 27% перевищило ринковий консенсус; скоригований EBITDA склав $1,146 млрд, що більш ніж в сто разів перевищує прогнози Citi (близько $10 млн), і перевернуло ринкові очікування (мінус $300 млн).

Аналітики Goldman Sachs Ерик Шеридан, Алекс Вегліанте та Джулія Файн-Ашлі зазначають у звіті,перевищення очікувань в AI-бізнесі було головним чином обумовлено доходами від хмарних сервісних угод.Керівництво вказує, що дефіцит обчислювальних потужностей для AI привів до того, що кожна нова угода з хмарними сервісами економічно вигідніша за попередню, а термін окупності AI-капітальних вкладень наразі менше одного року, що змушує ринок переглядати логіку капітального розподілу SpaceX.

Щодо масштабування, керівництво підвищило ціль щодо наземних обчислювальних потужностей до кінця 2027 року з 4,2 GW (прогноз Citi) до 5-10 GW і повідомило про проєкти на 20 GW, що вже заплановані, основною вузькою точкою є ланцюжок постачання, а не попит.Goldman Sachs на основі цього значно підвищив прогноз доходів AI-сегменту на 2026-2028 роки, зокрема на 2027 рік — з $34,467 млрд до $70,336 млрд (+104%).

Citi у звіті посилається на попередній звіт, що сьогоднішнє перевищення очікувань у AI-бізнесі, ймовірно, стане постійною рушійною силою для кожного кварталу в майбутньому, а поточний прогрес зміцнює фундамент цільової ціни понад $900 у довгостроковій перспективі.

Starlink розширюється, наземна мережа формалізується

Сегмент підключення (Connectivity) зберігає сильні позиції. За даними Goldman Sachs, доходи сегменту у другому кварталі склали $4,291 млрд (+8,6% до прогнозу), скоригований EBITDA — $2,597 млрд (+12,3%), а кількість користувачів Starlink-броадбенду склала 12 млн, трохи більше прогнозу Goldman Sachs (11,8 млн).

Керівництво з оптимізмом ставиться до невиконаних замовлень корпоративних і державних клієнтів, вказуючи, що проникнення Starlink в авіаційному секторі наразі менше 10%, і є значний потенціал зростання. Goldman Sachs прогнозує, що середньостроковий грошовий потік від підключення стане основним джерелом фінансування для глибокого космічного дослідження та AI.

Citi також повідомляє про нову стратегічну ініціативу:SpaceX зазначає, що спектр, який був придбаний у EchoStar, включає наземний компонент, і Starlink планує будувати наземну мережу з невеликими базовими станціями і фемто ячейками для підключення мобільних частот, з метою забезпечити потужність вище за поточні оператори.Citi вважає, що це позиціонує SpaceX як потенційного четвертого конкурента мобільного ринку США, але вказує, що без всенаціональної MVNO-угоди масштабування буде складним.

Варто зазначити, що ARPU Starlink нижче прогнозу Goldman Sachs, але стабільний квартал до кварталу. Керівництво повідомляє, що із запуском локальних ринкових стратегій змішаний ARPU може знизитися з часом, що відповідає прогнозу Goldman Sachs.

Прогрес Starship пришвидшується, наближення до історичних запусків

Космічний сегмент (Space) у другому кварталі мав доходи $962 млн (на 17,2% більше прогнозу Goldman Sachs), скоригований EBITDA — мінус $205 млн (зменшення збитків), що на 57,1% краще за прогноз Goldman Sachs.

Керівництво надало додаткову інформацію про прогрес Starship.За даними Citi Research, 14-й тестовий запуск Starship, ймовірно, виведе V3-версію супутників Starlink на робочі орбіти, а також має потенціал для першого захоплення другого ступеня рукою-маніпулятором — Citi вважає, що це стане ключовою подією для їх довгострокового цільового показника понад $900.Керівництво також підтвердило, що навіть якщо захоплення на 14-му запуску не буде досягнуто, синхронізоване захоплення першого і другого ступеня має бути реалізовано до кінця року. Компанія повідомила, що проблему теплового щита Starship вже вирішено і як тільки це буде підтверджено, технічних перешкод для повної багаторазовості не залишиться.

Goldman Sachs відзначає, що SpaceX вже має домінуючу позицію на комерційному ринку запусків завдяки вертикальній інтеграції і постійному зниженню вартості запуску на кілограм, що є неперевершеною перевагою для конкуренції. Goldman Sachs очікує, що до кінця 2027 року буде побудовано 5 стартових майданчиків, що може збільшити прогноз частоти запусків у найближчі 12-18 місяців.

Підвищення прогнозів, високі капітальні витрати залишаються головним занепокоєнням

Цей фінансовий звіт спонукав Goldman Sachs серйозно переглянути прогноз прибутків SpaceX. Прогноз річного доходу на 2026 рік підвищено з $38,244 млрд до $47,635 млрд; прогноз EBIT за GAAP — з $1,015 млрд до $10,063 млрд; прогноз прибутку на акцію скориговано з втрат $0,09 до прибутку $1,00. На 2027 рік Goldman Sachs очікує подальше розширення доходу до $107,432 млрд, що на 55% більше за попередню оцінку.

Goldman Sachs використовує метод оцінки "сума частин" (SOTP) на основі прогнозу результатів за 2029 рік, що дає орієнтовну цільову ціну $220 та потенціал зростання 90%; оптимістична ціль — $285. Citi бере середнє значення трьох методів оцінки для цільової ціни $200, а довгострокова ціль понад $900 побудована на успішній повній багаторазовості Starship і масштабному AI-калькуляцій на орбіті.

Варто звернути увагу — Goldman Sachs очікує тривале зростання капітальних витрат.Керівництво повідомляє, що рівень капітальних витрат у кожному кварталі другої половини 2026 року буде приблизно як у другому кварталі; прогноз річних капітальних витрат на 2026 рік підвищено до $64,589 млрд, а на 2027 рік — до $189,115 млрд, вільний грошовий потік залишиться негативним протягом найближчих років. Обидві інституції зазначили, що завдяки високій віддачі AI-капітальних витрат, постійне "спалювання" коштів не є критичним ризиком, але інвесторам варто контролювати ризики концентрації влади, пов'язаних угод засновника та великого розведення акцій.