Повний FOMO! Експерт з потоків капіталу Goldman Sachs: обсяги торгівлі опціонами досягли історичного максимуму, а на ринку акцій США зараз відбувається "божевільне зростання цін"

Масштабне розкредитування та розпродаж технологічних акцій у липні щойно завершилися, як ринкові настрої на початку серпня швидко змінилися.

Останній аналітичний звіт Goldman Sachs показує, що інвестори швидко відновлюють ризикові позиції, попит на бичачі опціони злетів до історичного максимуму, і ринок вже входить у позитивний зворотній цикл «чим більше росте — тим більше купують», який рухається від відновлення позицій. Стратег Goldman Sachs з ліквідності Lee Coppersmith прямо заявив: «У липні було завершено перезавантаження позицій, а зараз інвестори доганяють ринок протягом усього серпня».

Дані показують, що обсяги торгів бичачими опціонами на індекс S&P 500 (SPX) у вівторок перевищили 4 мільйони контрактів, встановивши історичний денний рекорд; водночас, зміщення пут/кол опціонів SPX (skew) за останні два торгові дні зафіксувало найбільше падіння за майже десять років, що відображає різке зростання попиту інвесторів на ризик зростання.

Ще більш показово, у цей день індекс S&P 500 виріс на 179 базисних пунктів, у той час як ринок опціонів раніше оцінював лише приблизно ±40 базисних пунктів коливань, фактичне зростання перевищило діапазон прихованої волатильності у чотири рази. Goldman Sachs зазначає, що востаннє подібний випадок був у грудні 2016 року.

Фундаментальні чинники та макроекономічне середовище резонують, логіку відновлення позицій важко заперечити

Coppersmith вважає, що поточне відновлення позицій не є виключно емоційним імпульсом, а є результатом одночасного покращення прибутковості, економіки та ліквідності.

Діловий рівень: сезон звітності знову підтвердив стійкий приріст прибутків, великі хмарні провайдери продовжують збільшувати капітальні витрати, і декілька компаній вже демонструють, що інвестиції в штучний інтелект поступово переходять у зростання доходів, підвищення комерційних можливостей та капітальної віддачі, логіка AI-інвестицій переміщується з «вкладання» до «віддачі».

Макроекономічний рівень: дані про економіку США також підтримують ринок. Остання модель Atlanta Fed GDPNow підвищила прогноз росту американського ВВП у третьому кварталі до майже 6%, а кілька днів тому Федеральний резерв щойно оголосив про збереження ставки без змін. Coppersmith вважає, що це складає набір потужних підтримуючих факторів: економіка знову прискорюється, прибутковість компаній невпинно покращується, а ризик подальшого посилення монетарної політики тимчасово відступає.

У той же час волатильність цін на нафту та ставок синхронно знижується, що ще більше ослаблює причину утримування низьких позицій для інвесторів і прискорює повернення капіталу після масштабного розпродажу.

Позиції все ще легкі, формується ефект «чим більше росте — тим більше купують»

Попри безперервне відновлення ринку, Goldman Sachs вважає, що поточна структура позицій все ще сприяє подальшому зростанню ризикових активів.

Coppersmith зазначає, що після найбільшого за останні десять років розпродажу технологічних акцій очевидно зарано судити про повне повернення інвесторів на ринок лише за два торгові дні.

Навпаки, саме зростання цін підвищує психологічний бар'єр для відновлення позицій, доводячи, що позабіржовим коштам все складніше чекати корекції, і таким чином формується типова динаміка «чим більше росте — тим більше купують»: кожен новий підйом лише посилює тиск інвесторів на догонку.

Ця ознака вже з'являється на рівні торгів.

Goldman Sachs повідомляє, що у перші два торгові дні серпня попит клієнтів на індексний Beta-відкриття був незвично високим і майже повністю сконцентрований на бичачому напрямку. Тим часом, два дні поспіль на ринку спостерігалося унікальне поєднання «Spot Up, Vol Up» (зростання спот-ринку і одночасне підвищення прихованої волатильності), що означає, що інвестори не закріплюють прибутки під час зростання, а купують нові механізми захисту та зваженість з кредитним плечем, така поведінка є рідкісною в історії.

Goldman Sachs і надалі позитивно оцінює Південну Корею: відновлення AI-хардверу як найефективніший варіант розміщення

Окрім американського ринку акцій, Goldman Sachs вважає корейський ринок одним із найбільш привабливих варіантів для доганяючого зростання.

Coppersmith зазначає, що індекс KOSPI зараз має форвардне співвідношення ціни до прибутку лише близько 4,7 разів, що є найнижчим рівнем з 2001 року, навіть нижче за період глобальної фінансової кризи, а рентабельність власного капіталу (ROE) на ринку все ще близько 25%, яскравий контраст між оцінкою та прибутковістю.

З точки зору фундаментальних чинників, галузь пам'яті все ще поступово покращується. За прогнозами Goldman Sachs, ціни на DRAM залишатимуться зростаючими двозначними темпами, попит на HBM залишається сильним, а довгострокові контракти постійно закріплюють нові виробничі потужності.

Після історичного коригування і рекордного розпродажу Goldman Sachs вважає, що корейський ринок, можливо, є найпрямішим і найбільш ефективним варіантом для розміщення відновлення циклу AI-хардверу за низькою оцінкою.