Прогноз фінансового звіту | Доходи зросли на 88%, але очікуються збитки – чи зможе Cerebras (CBRS.US) переконати у прибутковості завдяки великому контракту з OpenAI?

Додаток Ukranian Finance повідомляє, що напередодні оприлюднення фінансового звіту AI-чіпового новачка Cerebras Systems (CBRS.US) за другий квартал, ринок пильно стежить за суперечкою між стрімким зростанням доходів компанії та раптовим тиском на її маржинальність. Ключовим питанням, що впливатиме на ціну акцій, стане те, чи зможе компанія після укладання великих контрактів з такими клієнтами, як OpenAI, показати інвесторам шлях до масштабованої прибутковості.

У середу, 12 серпня, після закриття торгів у США, Cerebras Systems, яка лише у травні цього року провела IPO, представить свій другий квартальний звіт як публічна компанія. Згідно з попередніми прогнозами компанії, її основний дохід у другому кварталі очікується на рівні близько 194 мільйонів доларів, що на 88% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Однак, хоча цей показник демонструє потужне зростання у річному вимірі, порівняно з першим кварталом він збільшився лише незначно — тоді основний дохід становив 191,3 мільйона доларів, що вказує на певне уповільнення темпів зростання короткостроково. Основний дохід — це не-GAAP показник, який Cerebras розраховує без урахування амортизації варантів клієнтів, доходів, пов’язаних з передачею дата-центру тощо. Консенсус-прогноз аналітиків Wall Street близький до оцінок компанії, очікуваний дохід — близько 191 мільйона доларів.

У першому кварталі загальний дохід Cerebras зріс на 94% до 193,4 мільйона доларів, при цьому дохід від хмарних та інших сервісів зріс на 178% до 82,8 мільйона доларів, а дохід від апаратного забезпечення збільшився на 59% до 110,6 мільйона доларів.

Маржинальність — головна тривога: затримка власних потужностей підвищує собівартість

У порівнянні з доходами, цього разу інвестори ще більш прискіпливо оцінюватимуть якість прибутковості Cerebras. Зараз Wall Street прогнозує чистий збиток у розмірі 0,17 долара на акцію, що різко контрастує з чистим прибутком у 1,44 долара на акцію минулого року. Крім того, у попередньому фінансовому звіті компанія попередила, що основна маржа валового прибутку у другому кварталі різко впаде до 36%-38%, що значно нижче за рівень першого кварталу у 46,5%. При цьому маржа операційного прибутку очікується на рівні -30% до -32%.

Суттєве зниження маржі пояснюється тим, що для задоволення стрімко зростаючого попиту на AI-обчислення компанія тимчасово орендує сторонні потужності (зокрема дорогий обчислювальний ресурс від G42) й залежить від систем клієнтів до запуску власних дата-центрів, що істотно знижує прибутки.

Аналітик Wedbush Matt Bryson прямо зазначає, що на даний момент найбільшим операційним обмеженням Cerebras є дата-центри, а не постачання кремнієвих пластин. На даний момент Cerebras забронювала приблизно 215 МВт потужності до 2026 року. Аналітики вважають, що чим швидше компанія введе в експлуатацію власні дата-центри, тим раніше вона зможе позбутися залежності від дорогих зовнішніх обчислювальних ресурсів, і будь-які сигнали покращення маржинальності можуть стати потужним каталізатором для зростання акцій.

Ключові партнерства та очікування нових продуктів: контракти з OpenAI підтримують компанію, WSE-4 не за горами

Попри тиск на прибутковість у короткостроковій перспективі, бізнес Cerebras швидко розширюється. Компанія раніше повідомила про укладання багаторічного контракту з OpenAI на обчислювальну потужність понад 20 мільярдів доларів і 750 МВт. Додатково Cerebras співпрацює з Amazon (AMZN.US) AWS для впровадження своїх високошвидкісних AI-технологій у хмарне середовище. Також нещодавно компанія уклала партнерство з CrowdStrike (CRWD.US) та AMD (AMD.US), а з AMD інтегруватиме архітектуру Helios, плануючи цього року запустити її через Cerebras Cloud.

Wedbush вважає, що співпраця з CrowdStrike та AMD, ймовірно, не врахована в початкових прогнозах керівництва, а значить ці проекти принесуть додаткові позитивні зміни до фінансових результатів у наступних кварталах.

Щодо апаратної розробки, 18 серпня Cerebras проведе щорічну конференцію Supernova. Wedbush прогнозує, що це, ймовірно, буде вікном для презентації наступного покоління процесора WSE-4 (також можливе його анонсування під час фінансової конференції). Очікується, що WSE-4 значно покращить продуктивність у порівнянні з WSE-3, що дасть компанії можливість підвищити ціни та збільшити маржинальність. Позитивний ефект від цієї новинки також поки недостатньо врахований у поточних прогнозах.

Інституційна впевненість у зростанні: унікальна архітектура обходить вузькі місця галузі

Попри жорстку конкуренцію з боку гігантів, таких як Nvidia (NVDA.US), AMD та Broadcom (AVGO.US), акції Cerebras від моменту IPO вже втратили близько 30%. Проте перед публікацією звіту Wedbush впевнено зберігає рейтинг "понад ринок" та цільову ціну у 280 доларів.

Аналітик Bryson наголошує: довгострокова бізнес-логіка Cerebras незмінна — її wafer-scale engine (WSE) використовує SRAM, а не дефіцитну та дорожчу пам’ять HBM, обходить обмеження передових пакетів CoWoS та залишається на 5нм техпроцесі замість дефіцитнішого 3нм. У міру переходу до другої половини 2026 року та наближення 2027-го, дефіцит та негативні цінові тенденції у пам’яті посиляться, і унікальна архітектурна позиція Cerebras стане ще більш цінною.

Ринок чекає від керівництва чітких сигналів у звіті: коли нові потужності почнуть працювати у великих обсягах, коли контракти з OpenAI та AWS почнуть приносити значущі доходи, і чи буде переглянуто прогноз на рік у позитивний бік. Саме ці відповіді визначать, чи зможе цей AI-чіповий новачок повернути довіру ринку.