Рекордний бюджет TSE стикається зі штормом облігацій США! Початковий бюджет Японії може перевищити 140 трильйонів єн, світові довгострокові облігації знову зіткнуться з "фінансовим шоковим постачанням"

Ukrainian Одaily звернув увагу, що сума бюджетних заявок Японії на наступний фінансовий рік, ймовірно, досягне історичного максимуму, що може прискорити темпи її фіскальної експансії, оскільки прем’єр-міністр Санае Такаміті намагається включити більше витрат у початковий бюджетний проект, замість того щоб пізніше покладатися на додаткові бюджети.

Щодо фінансового року, який розпочнеться у квітні наступного року, сума заявок, ймовірно, перевищить торішній рекордний рівень (122 трильйони єн, приблизно 767 млрд доларів США). Очікується, що міністерства подадуть свої бюджетні пропозиції вже наступного тижня, після чого Міністерство фінансів розгляне їх, і весь процес складання бюджету, імовірно, завершиться до кінця року.

Очікується значне зростання загальної суми заявок, яке на початку може викликати занепокоєння інвесторів стосовно стійкості урядових планів витрат прем’єра Такаміті. Але це зростання певною мірою відображає її зусилля провести серію реформ і змінити процес складання бюджету, що може ускладнити безпосереднє порівняння різних програм витрат одним і тим самим методом.

Як видно на графіку вище, початковий бюджет Японії може перевищити 140 трильйонів єн

Akihiro Nomura, старший економіст Dai-ichi Life Research Institute, у четвер заявив: “Я вважаю, що це бюджет, який визначить успіх або невдачу,” “Якщо вони неправильно його оброблять, ризик полягає в тому, що частка боргу відносно ВВП може піти по неспроможній траєкторії розширення.”

Одна з найзначніших реформ, яку розглядає прем’єр, — це обмеження використання додаткових бюджетів і перенесення цієї частини витрат у початковий бюджет для забезпечення більшої прозорості.

Протягом майже восьми десятиліть Японія щороку покладається на додаткові бюджети для збільшення витрат, зокрема для фінансування стимулюючих програм, допомоги при катастрофах та реагування на інші непередбачені події. Стимулюючі пакети розміром понад 10 трильйонів єн стали дедалі більш поширеними.

Nomura зазначив: “Сума витрат, яку необхідно переглянути, значно зросте,” “З минулорічних 18,3 трильйона єн додаткового бюджету Міністерство фінансів має визначити, що має бути перенесено до початкового бюджету.”

Додаткові бюджети звичайно складають восени і включають не тільки тимчасові заходи, такі як субсидії на витрати на проживання, а й повторювані щорічні програмні витрати. Це свідчить про те, що деякі бюрократи можуть розглядати додатковий бюджет переважно як “другий шанс” для отримання фінансування вже існуючих програм витрат.

Наприклад, Міністерство економіки, торгівлі і промисловості отримало близько 851 млрд єн у минулому році у початковому бюджеті, а потім ще понад 2 трильйона єн через додатковий бюджет. Якщо більше таких витрат буде включено до одного бюджету, це значно збільшить розмір початкового бюджетного проекту.

Фіскальна реформа Санае Такаміті має ту саму базову логіку, що й нещодавній “шторм продажу американських облігацій”: 40 трильйонів доларів боргу США, близько 6% фіскального дефіциту та хвиля випуску облігацій AI-компаніями, експансивний бюджет Японії і вже дуже вразлива система боргу та фіскальна структура разом змушують інвесторів вимагати підвищення термінової премії за довгострокові облігації (Term Premium). Найважливіше те, що Японія — найбільший закордонний власник американських облігацій; коли прибутковість японських облігацій зростає, а витрати на хеджування єни високі, відносна дохідність японських коштів у американських облігаціях падає, що може призвести до скорочення покупки або повернення коштів на батьківщину, і це ще більше зменшить попит на довгострокові американські облігації.

У той же час міністерства можуть обачливо ставитися до того, щоб “виступати надто яскраво” з завищеними бюджетними заявками і спробувати обмежити зростання своїх заявок.

Міністр фінансів назвав цю реформу найбільшою зміною бюджетного процесу Японії з часів Другої світової війни. Реформу супроводжує ще один раунд ґрунтовного перегляду всіх програм, з яких буде вилучено непотрібні витрати або вже неактуальні проекти. Katayama зазначив, що це допоможе зібрати кошти для заходів на зразок зниження податку на споживання. Але чи зможе ця ревізія витрат реально подолати розтрату більш ефективно, ніж попередні зусилля, ще невідомо.

Nomura зауважив: “Навіть якщо Міністерство фінансів займе дуже жорстку позицію й успішно зменшить початковий бюджет, якщо ці витрати справді необхідні, вони можуть повернутися на порядок денний восени.”

Як ще один стовп реформи, Санае Такаміті запровадила багаторічний інвестиційний механізм, незалежний від повсякденних витрат. Інвестиційні фонди, пов’язані з її фірмовою 14-річною стратегією росту обсягом 370 трильйонів єн, подаватимуть заявки через цей новий механізм, що дозволить міністерствам отримувати кошти без звичайних обмежень щодо витрат.

У цей момент інвестори вже ставлять питання, як Санае Такаміті зможе залучити фінансування для свого фіскального порядку денного, який включає призупинення податку на споживання харчових продуктів та збільшення витрат на оборону.

Оскільки порівняння з попередніми роками може бути складним, до того часу, як уряд затвердить бюджет і запропонований план випуску облігацій до кінця року, не буде яснішої картини. Зрештою, навіть значно збільшений початковий бюджет може бути меншим, ніж сума початкових та додаткових бюджетів останніх років.

Структура фінансування робить порівняння ще більш складним. У рамках нового багаторічного механізму інвестиції у сфери, які вважаються критично важливими для економічної безпеки, управлятимуться через спеціальні рахунки та фінансуватимуться за допомогою мостових облігацій, підтриманих вказаними джерелами коштів.