Коефіцієнт CAPE на американському фондовому ринку наближається до піку "інтернет-бульбашки": купувати на максимумі чи чекати корекції? Історичні дані дають відповідь

Згідно з інформацією від Ukrainian Фінансового додатку, індекс S&P 500 цього року неодноразово оновлював історичні максимуми, але один з ключових показників оцінки вартості зараз подає сигнал попередження. На даний момент, показник циклічно скоригованого коефіцієнта прибутку (CAPE) для індексу S&P 500 піднявся до 42,2 - це найвищий рівень з листопада 1999 року, коли під час піку інтернет-бульбашки показник досягав 44,2. Це означає, що оцінка американського фондового ринку наразі знаходиться на найвищій точці за останні 26 років.

Індикатор оцінки дає попередження

Коефіцієнт CAPE вимірює, яку ціну інвестори платять за кожен долар прибутку компаній, що входять до складу S&P 500. Даний індикатор аналізує прибуток компаній за минулі 10 років, скоригований на інфляцію, та виключає вплив одноразових подій, таких як локдауни під час пандемії Covid-19.

Чим вищий коефіцієнт CAPE, тим дорожче оцінюється індекс S&P 500. З 1990 року середнє значення CAPE трохи перевищує 27. На тлі поточного рівня 42,2 видно, що теперішній ринок значно перевищує історичне середнє значення. Індикатор не є ідеальним, але надає важливий історичний орієнтир для оцінки ринку.

Чим нинішня ситуація відрізняється від періоду інтернет-бульбашки?

Інтернет-бульбашка була одним з найспекулятивніших періодів в історії американського фондового ринку, коли інвестори сліпо переслідували неперевірені інтернет-компанії. У березні 2000 року, на піку бульбашки, індекс S&P 500 досягав 1527 пунктів, а протягом наступних двох з половиною років впав приблизно на 50%. Багато компаній збанкрутіли, а інвестори зазнали значних втрат.

Теперішній рівень CAPE наближається до показників періоду інтернет-бульбашки, але це не означає, що історія повториться автоматично. Аналітик The Motley Fool David Dierking зазначає, що дві циклі є принципово різними: під час інтернет-бульбашки багато компаній навіть не мали значних доходів, не кажучи вже про прибутки; зараз основною рушійною силою високої оцінки S&P 500 є ажіотаж навколо штучного інтелекту (AI) та зростання оцінки технологічних гігантів.

Dierking підкреслює, що індекс S&P 500 сильно зосереджений на "Семи технологічних гігантах", і інвестори готові платити премію за акції цих компаній. Щодо того, чи є поточна AI-манія бульбашкою, на ринку є суперечки, але провідні компанії цього циклу суттєво відрізняються від спекулятивних і неприбуткових підприємств періоду інтернет-бульбашки.

Тим часом, великі фінансові інституції на Wall Street не мають песимістичних прогнозів щодо перспектив ринку акцій США. Зараз щонайменше сім інституцій прогнозують, що індекс S&P 500 досягне 8000 пунктів до кінця 2026 року. Morgan Stanley і JPMorgan нещодавно заявили, що першим рушієм подальшого зростання S&P 500 стає не розширення оцінки, а підвищення прибутковості та комерціалізація AI. JPMorgan підвищила свою ціль на кінець 2026 року з 7800 до 8000 пунктів; Morgan Stanley підняла ціль на 2026 рік до 8000 і 12-місячну ціль до 8300 пунктів.

Інвестори стоять перед складним вибором

Індекс S&P 500 цього року виріс більш ніж на 12%, лише в серпні кілька разів встановлював історичні максимуми. Для інвесторів, які тримають готівку та чекають на входження в ринок, нинішня ситуація особливо непроста: якщо зараз купити, можна купити на локальному піку; якщо чекати на корекцію — можна й не дочекатися.

Стратегія перша: купувати на високих рівнях

Довгостроковий тренд індексу S&P 500 направлений вгору, і встановлення нових історичних максимумів під час здорового бичачого ринку є нормою, зазвичай це сильний сигнал, а не обов'язкова ознака завищеної оцінки.

JPMorgan проаналізували дані про доходність індексу S&P 500 з 1970 року і з'ясували: якщо купувати на історичних максимумах, середня дохідність за наступні 12 місяців становить 9,4%; якщо купувати не на максимумах — 9,0%. Якщо продовжити період до двох років, різниця ще більше зростає: середня дохідність при покупці на історичних максимумах становить 20,2%, не на максимумах — 18,5%.

Іншими словами, згідно з історичними даними, "купувати на піку" не так страшно, як думають інвестори.

Стратегія друга: чекати на корекцію

Звісно, індекс S&P 500 може впасти у будь-який момент. Оцінки акцій зараз виглядають завищеними за багатьма показниками, високі відсоткові ставки, геополітична невизначеність і, можливо, перебільшені очікування від AI можуть спричинити волатильність ринку.

Dierking зазначає, що якщо чекати на корекцію, то потрібно здійснити два правильних рішення: точно передбачити, що вартість цільових акцій впаде нижче поточного рівня, і точно визначити момент для входження в ринок. Дуже мало хто вміє постійно приймати ці два правильних рішення.

Історичний досвід неодноразово доводить, що "таймінг" майже завжди працює проти інвестора. Один з найрозумніших виборів для інвесторів — залишатися на ринку, вірити, що навіть якщо корекція станеться, у довгостроковій перспективі ринок відновиться і принесе гарну дохідність.

Звісно, говорити легко, а робити складно. Dierking вважає, що для інвесторів у поточній ситуації варто розглянути стратегію регулярного інвестування — встановити фіксовану суму та періодичність інвестицій (щотижня, раз на два тижні або раз на місяць) і суворо дотримуватись цього незалежно від руху ринку. Основне значення регулярного інвестування — допомогти інвесторам подолати спокусу таймінгу, адже інвестиційний план вже визначено заздалегідь. Довготривалі інвестори, які дотримуються цієї стратегії, зазвичай мають вищу дохідність, ніж ті, хто намагається точно визначити момент входження.