Сьогодні вночі, чи зможе Волш врятувати держборг США? Можливо, це визначить долю бичачого ринку AI

Головний стратег Bank of America Securities Michael Hartnett попереджає, що рух довгострокових прибутковостей американських облігацій стає ключовою змінною при глобальному ціноутворенні активів — ринок облігацій "керує" бульбашками, а не слідує за ними. Сьогодні ввечері голова Федеральної резервної системи Powell виступить у Jackson Hole, і ринок розглядає його як останню спробу стабілізувати довгострокові прибутковості.

Bank of America у звіті "Flow Show" від 28 серпня зазначає: "Успішний сценарій" виступу Powell — це бикова, плоска прибутковість кривої: через надійні сигнали яструба щодо інфляції які підтримують коротку сторону, одночасно з голубиними натяками для довгострокових облігацій з метою підтримки програми викупу державних облігацій Міністерством фінансів США. Якщо цей підхід вдало реалізовано, ризикові активи та долар можуть одночасно відновитись. Водночас у разі провалу комунікації політики — прибутковість 10-річних облігацій перевищить 4.7%, а 30-річних — 5.3% (поріг втручання від 19 серпня), долар ослабне, і захисні активи обійдуть циклічні акції та довгі активи.

Індикатор биків/ведмедів Bank of America цього тижня піднявся до 9.7, залишається у зоні "крайнього лонгу", а після сигналу на продаж 26 травня індекс S&P 500 досі зріс на 2.8%. Тим часом, 82% світових фондових індексів знаходяться на "перекупленому" рівні — і до рівня 88% (що тригерить сигнал на продаж за breadth rule) лише один крок. Грошові потоки: золото і криптовалюти фіксують найбільший за тиждень inflow з жовтня 2025 року, а американські акції вперше за п’ять тижнів мають чистий відтік.

Стратегічна команда Bank of America у звіті прямо підкреслює: головна логіка нинішнього ринку — "ринок облігацій керує бульбашками, а не навпаки". Ця оцінка прямо визначає долю технологічного сектору: інфраструктура для AI (напівпровідники, SOX index) та прямі вигодонабувачі AI ("Magnificent Seven" MAGS) порівняно із застосунками AI (медицина XLV, фінанси XLF) демонструють відставання — це може бути звернено лише якщо прибутковість 30-річних облігацій США впаде нижче 5%.

Bank of America докладно пояснює необхідність політики стримування довгострокових прибутковостей.

По-перше, "капітальні витрати AI-гегемонів потребують підтримки низького вартості фінансування" — у звіті зазначено, що після зниження ставки ФРС у жовтні 2025 року "Magnificent Seven" майже не зросли, що знаменує завершення нового ралі облігацій.

По-друге, якщо споживачі, побоюючись $40 трлн державного боргу, вважають, що уряд неспроможний допомогти під час наступної кризи і збільшують превентивні заощадження, це системно пригнічує споживання.

У цьому контексті, Bank of America характеризує поточну політику як новий етап "квазі-кількісного пом’якшення/контролю кривої прибутковості", вважаючи механізм спрямованим на одночасне збереження економічного процвітання та політичного капіталу. Важливо: програма викупу облігацій Мінфіном США закінчується 4 листопада, за день до середньострокових виборів.

За тиждень, що закінчився 26 серпня, глобальні грошові потоки показували явну диференціацію. Облігації отримали inflow $17 млрд, що стало 70-м тижнем позитивного inflow поспіль; золото — $7.3 млрд inflow, рекордний з жовтня 2025 року; криптовалюти — $3.2 млрд, теж максимум з жовтня 2025 року.

У противагу цьому, акції США вперше за п’ять тижнів мають чистий відтік ($4.4 млрд), а високодохідні облігації зафіксували найбільший відтік з квітня ($700 млн). По секторах: $4.6 млрд inflow у технології — найбільше за останні чотири тижні; $4.2 млрд в матеріали — максимум з березня; $1.1 млрд відтік з медицини — максимум з березня.

Дані приватних клієнтів Bank of America підтверджують цю захисну тенденцію. Клієнти з $4.7 трлн під управлінням зараз мають 66.2% у акціях, розміщення кешу — історичний мінімум 9.4%, але inflow у облігації за останні чотири тижні — максимум із травня. Основний фокус: інвестиційні облігації, муніципальні та TIPS ETF, водночас скорочується частка у utilities, healthcare та REITs ETF.

Індикатор биків/ведмедів Bank of America піднявся до 9.7 (з 9.5), кілька субіндикаторів показують крайні сигнали лонгу: позиції хедж-фондів — 84-й перцентиль, потоки у акції — 92-й, анкетування управляючих фондами — 100-й. Звіт відзначає: поточні позиції інвесторів базуються на чотирьох припущеннях — "відсутність макро жорсткої посадки, відсутність підвищення ставок ФРС, відсутність скорочення AI витрат, демократам не вдається взяти Конгрес" — характерна безстрашна настроєність.

Однак протитрендові сигнали проявляються. 82% глобальних фондових індексів у зоні перекупленості, близько до 88% — порога breadth rule на продаж, причому тільки Китай, Індія, Бразилія та деякі інші ринки ще не тригерили перекупленості. Ризикові активи все літо зростали поступово без явних лідерів, головним чином за інерцією позицій.

Стратегічна команда Bank of America вказує на два потенційних "каталізатори розвороту": вірогідність примирення між США та Іраном може спровокувати останній обвал цін на нафту, що потягне за собою корекцію сировинних активів; або якщо республіканці втратять Сенат чи навіть губернаторство Texas на midterms, ринок розтлумачить це як пріоритет виборців щодо контролю інфляції/вартості життя над податковим зниженням та дерегуляцією, і тоді відкривається вікно для пік-очікувань EPS.

У макроекономічному контексті Bank of America фіксує важливий злам монетарної політики світу. За останні три місяці глобальні центробанки здійснили 12 знижень та 13 підвищень ставок — чисто перевага за ужесточенням; Bank of America прогнозує ще 17 підвищень проти 4 знижень до кінця року. На цьому тижні особливо примітно те, що "overheated" Південна Корея провела друге поспіль підвищення ставки.

Bank of America вважає: підвищення ставок центральними банками сприяє синхронізації з операціями викупу облігацій та валютної інтервенції Мінфіном США — спільно сприяючи стримуванню довгострокових ставок. Ця "квазі-кількісна пом’якшення" схема, після реалізації, може принести такі ефекти для активів: скорочення ризиків по долару та збільшення alokatsiyi в золото. Ця логіка корелює з рекордним inflow у золото цього тижня з жовтня 2025 року.

Рейтинг дохідності з початку року показує: сировинні активи лідирують із 61.8% приросту, нафта — +44.4%, золото — +5.9%, а bitcoin впав на 10.5%, 30-річні облігації США знизились на 1.9%, державні облігації загалом — на 1.1%. Стратегічна команда Bank of America рекомендує тримати ETF на природні ресурси (GNR) для хеджування політичних та політичних ризиків.